【券商聚焦】國泰海通：重視CPI主線驅動下的復甦機會 重視新消費孕育出的結構性機會

金吾財訊 | 國泰海通研報指出，通過跟蹤消費核心指標——社零數據（全國+一線城市）、全國重點零售和餐飲企業銷售額、就業數據、人均可支配收入、消費者信心指數等，基本面數據大多已在四季度觸底，2025年消費行業呈現「企穩回升、結構優化、信心修復」的特徵。支撐端主要來自服務消費復甦及基礎消費韌性，1-11月服務消費（文化娛樂、餐飲、教育）同比增長5.4%，必選消費（食品、日用品）韌性凸顯，成為行業復甦核心動力。

2026年消費復甦方向：中國經濟增長動力由「商品消費驅動」轉向「服務消費驅動」，2026年消費市場復甦彈性取決於價格（CPI驅動），從價格傳導機制來看，復甦彈性呈現「服務業 >大眾品 >高端消費」的排序。①服務業：作為2026年消費復甦的核心引擎，服務業憑藉「供給彈性低、需求剛性強」的特徵，有望率先受益於CPI回升與需求釋放，文旅服務、健康服務、教育服務等細分領域值得重點關注；②大眾品：食品、日用品等作為居民生活不可或缺的必需品，「需求剛性強、消費頻次高」的屬性使其在CPI回升周期中具備較強的成本轉嫁能力，同時擴內需政策中針對下沉市場的消費激勵舉措，將進一步拓寬大眾品的需求空間；③高端消費：高端白酒、免税、奢侈品、高端家電等受經濟預期及財富效應影響較大，其復甦過程需要經歷「經濟修復→居民財產性收入增長→消費信心提升→高端需求釋放」的完整鏈條，復甦節奏滯后於服務業及大眾品。

該機構指出，供給端層面，傳統消費行業長期面臨品牌老化、產品同質化等痛點，倒逼行業開啟創新升級之路，未來核心突破方向在於：一是老品類的煥新重構，通過細分場景挖掘、功效屬性強化，以及文化內涵植入、情緒價值賦予等提升產品溢價與用户粘性；二是新渠道的賦能增效，依託新興渠道的流量優勢與運營特性加快產品創新節奏。需求端層面，消費主力羣體的結構性變遷成為關鍵推力，不同代際人羣的消費偏好差異顯著，其中Z世代年輕人憑藉獨特的消費觀念（追求「自我表達、圈層認同、情緒價值」，願意為多元、興趣、悦己、小眾標籤付費）與強勁的消費潛力，逐步成為新消費的核心主力，催生新消費市場多元化的產品與服務供給。

該機構表示，重視CPI主線驅動下的復甦機會（復甦彈性排序：服務業＞大眾品＞高端消費），重視新消費（成長賽道）孕育出的結構性機會。