長和擬推進屈臣氏在香港及倫敦上市

李嘉誠家族旗下的長江和記實業（0001.HK，下稱「長和」）有望再次分拆重要業務板塊並登陸港股市場。

1月10日上午，中國香港當地的多家媒體消息顯示，長和方面涉及零售業務的屈臣氏集團正在推進於中國香港及英國倫敦的兩地同步上市（Dual Listing），並籌資至少20億美元（約156億港元）。

這也被認為是長和系方面從2025年起逐步推動的一系列交易活動的組成部分之一。從宏觀層面而言，此次屈臣氏上市如能成真，被業內認為可給中國香港的IPO（首次公開募股）市場帶來一定利好，長和與新加坡主權財富基金淡馬錫（Temasek）的相關業務關係迎來調整，也有助於長和股價的繼續重估（re-rating）。

長和系由李嘉誠創立，現任主席為其子李澤鉅，總部位於中國香港，在全球多個國家開展綜合業務。前述一系列交易目前有相關消息涉及的，包括再次推進屈臣氏上市、考慮分拆全球電訊業務（內地稱電信業務）上市或部分出售，以及洽售巴拿馬在內的43個港口資產。

重組投資組合被認為是在資本市場提升價值的方式之一。但亦有觀點稱，當前全球地緣政治形勢微妙，長和系一系列公司涉及內地業務，相關動作可能考慮多方面情況及接受度。

以前述出售港口資產為例，據《財經》2025年底的相關報道，長和出售港口所涉各方的博弈仍在繼續。長和旗下港口業務已按照地域拆分為至少三個單獨交易，其中西班牙巴塞羅那港口交易已經就緒，只待歐盟批覆。

但一位密切關注該交易的業內資深人士也對《財經》表示，這類交易歷來是實力大國之間的角力。長和港口交易若最終失敗屬於正常，畢竟要通過中美歐三地的反壟斷審批，很難有完美的解決方案。

再以此次的屈臣氏集團上市為例，其誕生於1828年，一位叫A.S．Watson的英國人在中國廣州開了家西藥房。雖其原名廣東大藥房，但由於沃森的粵語讀音為屈臣，這個門店又被叫作屈臣氏。

作為目前全球最大的健康與美容零售商之一，據長和官方網站的資料顯示，屈臣氏集團在全球31個市場有超過1.7萬家門店，其中包括英國Superdrug和德國Rossmann藥店。該集團也在亞洲包括中國內地經營屈臣氏連鎖店，以及在中國香港經營雜貨、洋酒和電子產品門店。

股權方面，屈臣氏集團目前由長和方面持股約75%，新加坡主權財富基金淡馬錫方面則持有約25%的股份。這一格局形成於2014年3月。在當年2月28日出席長和系業績會時，李嘉誠曾指出，因市值相當大，屈臣氏會在兩個地方上市，但中國香港一定是其中之一。

據《財經》獲悉，當時李嘉誠曾考慮將屈臣氏分拆，並在中國香港、英國倫敦或新加坡上市。但相關消息公佈不足一個月即發生變化，按照當時價格，屈臣氏24.95%的權益出售給淡馬錫方面，涉及約440億港元。

此次股權變動后，屈臣氏上市的相關消息曾傳出數次。但受到新冠疫情等一系列因素影響，這些上市計劃被延迟。

據港股資料顯示，如屈臣氏落實上市，將是長和系逾十年來再有公司登陸港股，並將是該系繼長建2025年赴英上市后，另一家在中國香港及英國倫敦雙重上市公司。目前該系包括和黃醫藥及長建，均同步在中國香港和英國倫敦兩地上市。

從業務覆蓋範圍來看，屈臣氏集團的主要業務重心之一是歐洲。除經營店鋪數量較多，其歐洲業務也為屈臣氏集團有重要的營業額貢獻。長和方面公佈的截至2025年6月底的相關業績數據資料指出，由於英國、波蘭及菲律賓保健及美容產品業務之增長顯著，其零售部門大部分業務均較2024年同期有所改善，惟因中國保健及美容產品業務繼續受到消費需求低迷影響以致表現遜色而部分抵消。

有相關研報分析指出，屈臣氏能夠上市將導致亞洲美粧零售競爭升級，屈臣氏可能重新奪回主導權。

從市場表現方面來看，2014年長和向淡馬錫出售屈臣氏集團持股時，屈臣氏集團擁有約1.14萬家店鋪，EBITDA（息税折舊及攤銷前利潤）約為152億港元，反映企業價值倍數（EV/EBITDA）為11.5倍。

而截至2025年6月底，屈臣氏集團在全球31個市場經營近1.69萬家店鋪，零售部門EBITDA達79.7億港元，按年同比上升12%，意味着其最近12個月的EBITDA達173億元。

摩根士丹利此前的相關研究報告也指出，潛在雙重上市將有助長和估值重估，既可強化流動性，又能吸引不同地區的投資者，尤其考慮到歐洲業務貢獻約七成收入，在英國上市具有戰略意義。

目前此次屈臣氏集團的上市或許仍有變動。截至1月9日，長和方面亦未對相關信息給予迴應。當日長和股價收報57.15港元，升3.7%。

從2025年起，長和系在全球範圍內推進的一系列交易受到各方關注，包括洽售港口資產，分拆全球電信業務上市或部分出售，以及再次推進屈臣氏上市等。攝/焦建