國泰海通：美國12月失業率回落 1月降息門檻仍高

智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，12月美國就業市場低招聘、低裁員的狀態仍在持續。一方面，失業率超預期回落至4.4%，中斷了持續回升的勢頭；但另一方面，新增就業仍呈放緩趨勢，后續年度修正或有進一步下調。在已連續三次降息且失業率未進一步走高的情況下，1月份美聯儲仍有時間與空間選擇暫停降息。

核心觀點如下：

失業率回落：市場擔憂暫緩。短期內市場對美國就業持續惡化的擔憂或暫時緩解。一方面，美國12月失業率超預期回落至4.4%，11月失業率也下修至4.5%，失業率惡化勢頭有所中斷。U6失業率也有明顯回落，邊緣就業羣體壓力有所減輕。另一方面，12月平均每周工作時長雖有回落但仍處於穩定區間，平均時薪增速有所回升，初次申請失業金人數在12月以來也維持穩定。

就業市場：「凍結」狀態仍在持續。雖然失業率攀升的警報暫時解除，但新增就業仍處於偏弱狀態。12月美國非農新增就業5萬人，不及市場預期（6.5萬人）。此外，10與11月新增非農就業共計下修7.6萬人。從行業結構來看，商品生產行業新增就業疲弱，服務生產行業新增就業仍主要集中在教育、醫療保健、休閒酒店業。私人部門移動三個月新增就業仍呈放緩趨勢，后續的年度修正或將對新增就業人數進一步下修。

美聯儲1月仍有暫停降息的空間。由於12月失業率尚未進一步走高且較多就業指標顯示美國就業市場失速風險尚低，在已經連續三次降息的基礎上，美聯儲或仍有暫停降息的空間。根據CME數據，非農數據公佈后，市場預期1月降息的概率僅為5%。2026年市場仍預期美聯儲將降息兩次，但降息時點推后至了2026年6月與9月。后續降息預期升溫的事件催化或需主要關注新任美聯儲主席任命與表態。

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