破局2.5萬億！中國併購市場：存量洗牌下的產業重構與科技突圍

　　2026年1月8日，wind發佈2025年中國併購市場交易數據，隨着全球併購市場回暖與國內經濟高質量發展的推動，中國併購市場呈現強勁增長態勢，交易規模顯著提升。2025年全年，中國併購市場共披露了8151起併購事件，交易規模約25894億元，同比上升約16.12%。分季度來看，2025年各個季度的併購交易規模依次為4272億元、4610億元、7410億元和9602億元。

　　談及併購市場回暖原因，南開大學金融發展研究院院長田利輝向《中國經營報》記者分析，中國併購市場的復甦是政策、產業與資本共振的結果，是中國經濟從「量增」轉向「質升」的重要路徑。同時，這也是中國宏觀經濟與資本市場的「範式轉換」在微觀層面的集中體現。

　　田利輝進一步指出，一方面，從「併購六條」到註冊制深化，監管範式正從「父愛式」管制轉向「市場友好型」服務，大幅降低了制度性交易成本，釋放了市場活力。另一方面，在經濟增長模式從要素驅動轉向創新驅動的關鍵階段，併購作為最高效的資源配置工具，其價值被重新發現。這不僅是資本的流動，更是經濟肌體在主動進行「新陳代謝」與「結構重組」。

　　從各參與方所屬地區分佈來看，2025年中國併購市場活躍的地區排名第一的是北京，併購交易規模為10930億元，同比上升48.59%；第二名為上海，交易規模為6092億元，同比下降14.92%；第三名為廣東，交易規模為4593億元，同比下降17.89%。

　　Wind數據統計，百億元規模以上的併購事件共28起，大型併購交易活躍，其中中國神華定增收購國源電力等12家公司股權的事件以1335.98億元的交易規模排名第一；中金公司換股吸收合併東興證券100%股權與信達證券100%股權以1142.75億元的交易規模排名第二；中國中冶出售中冶置業等6家公司股權及債權以606.76億元的交易規模排名第三。

　　從併購標的方所屬的行業分佈來看，併購規模排名前三的分別是工業，交易規模為7605億元，同比上升11.67%；房地產行業交易規模為4443億元，同比上升549.36%；信息技術行業交易規模為2,855億元，同比上升35.84%。

　　併購回暖背后有着怎樣的「產業進化邏輯」？對此，田利輝指出，工業領域的穩健整合，標誌着中國製造業正從「鋪攤子」轉向「上臺階」，通過併購提升產業鏈的韌性與精度。信息技術顯著增長，是數字經濟核心產業在加速「補短板」與「築長板」。企業追求的不僅是規模效應，更是技術協同與產業鏈掌控。而房地產行業驚人的同比數據是必要的「資產負債表重構」。大量交易是項目出清、資產盤活與風險化解，這是產業生命周期從狂飆突進轉向成熟穩定的必然陣痛，也為其未來健康發展騰挪出了空間。中國產業正從「規模擴張」轉向「技術深耕」，併購成為淘汰落后產能、集聚創新資源的核心工具，符合新質生產力發展需求。

　　黑崎資本首席戰略官陳興文觀察到房地產行業併購交易量的變化，他向記者指出，房地產行業交易規模的大幅上升，一方面是行業整合加速，部分中小房企在市場壓力下退出，大型房企通過併購擴張規模，優化土地儲備；另一方面，房地產與金融、科技等領域的融合加深，一些跨界併購案例涌現，推動房地產行業向多元化、綜合化方向發展。

　　「工業領域併購規模領先，源於製造業升級的大趨勢，企業通過併購整合產業鏈上下游資源，實現協同效應，提升生產效率和產品質量，以應對全球製造業競爭的挑戰。」陳興文分析。

　　Wind數據顯示，從各參與方的併購目的分佈來看，橫向整合類的併購事件以5966億元規模佔到總體交易規模的22.70%，資產調整類和戰略合作類分別以2498億元和2059億元佔到總體交易規模的9.51%和7.84%。

　　透過這組數據，田利輝指出，橫向整合主導表明眾多行業已全面步入「存量洗牌」的深度結構化階段。企業追求的遠不止是簡單的規模疊加。其最深層的訴求，是通過橫向併購獲取一種「結構性權力」，即對行業定價、技術標準、供應鏈節奏的界定權與主導權。這是企業在有限市場空間內，構建更堅固「競爭壁壘」和獲取「反內卷」和國際定價能力的戰略行為。這預示着未來的市場競爭將更側重於管理效率、技術創新與生態構建的綜合較量。

　　展望2026年，田利輝認為有兩個方向值得高度關注。其一，是圍繞「安全與發展」主題的硬科技產業鏈併購，特別是在半導體、工業軟件、新材料等仍有斷點的關鍵環節，將出現更多以「強鏈補鏈」為目的的戰略性收購。其二，是央企國企領銜的「專業化整合」。在提升核心競爭力的明確要求下，國有資本將在新能源、儲能、高端裝備等領域開展更為大膽和系統的橫向合併與縱向一體化，這將成為塑造產業新格局的重要力量。

　　陳興文認為跨境併購中的高科技領域併購值得關注。在全球科技競爭加劇的背景下，中國企業將更加積極地通過跨境併購獲取海外先進技術、知識產權和高端人才，提升自身在全球科技產業鏈中的地位，同時也將吸引外資企業對中國高科技企業的投資併購，促進技術交流與合作，推動中國科技產業的國際化發展。

　　「如果要用三個詞來概括2026年，那一定是科技、全球化與雄心。」高盛全球併購業務主管Stephan Feldgoise近日撰文表示，他指出，人工智能（AI）不僅影響全球經濟和政治格局，也顯著影響併購市場。不僅AI公司或超大規模雲服務商考慮佈局交易，包括軟件、數據中心、半導體，到房地產、電力、輸配電，乃至發電所需的燃料與能源供給企業，圍繞AI的整條產業鏈都參與其中。

（文章來源：中國經營報）