港股繼續跟不上A股的強勢，但至少沒有拖后腿，阿里、快手以及一些大宗反彈為大市提供了支撐。
阿里近期跌在於傳言Q4 preview不好，以及明確閃購會堅定加大投入，保證市場絕對第一，令補貼陰雲不散。同時，大摩和小摩新發了新報告，均將目標價下降，主要在於核心電商受消費疲軟拖累惡化，但兩者繼續看好雲業務趨勢，
大摩預計Q3增速35%+（2Q26為 34%），EBITA利潤率穩定在9%（與 2Q26 持平，預計 2027 財年雲業務增速將進一步提升至40%；小摩則預計Q3增速37%，2026 年上半年進一步升至 40% 以上，利潤率宂則保持穩定。
另外，阿里Q3即時零售虧損約350億，Q4約在200億水平左右，爲了保持市額，小摩預期今年年底前季度虧損可能維持在100億以上。
簡單來説，阿里手握外賣補貼主導權，就是即時零售、AI投入獲客雖然令短期利潤承壓，但只要控制投入節奏，雲業務增長提速，市場大概最終會體諒。
阿里作為中概晴雨表，其股價能平穩，也是利好市場整體情緒，今天另一個大模型新股Minimax甚至翻倍。前天說了其ToC方向想象力更好，但估值也是過份，説不定也是受Manus被調查一事所刺激。
兩者方向雖然不同，但反映初創公司路徑正變得異常艱難，最終不是被國內巨頭收購，便是選擇在香港上市。目前Minimax既已成功出海，亦上市開拓了融資道路，大概市場就是炒作其稀缺性。
