2026，如何參與SpaceX萬億IPO盛宴？

如何理解太空賽道的發展三階段？

階段一：基礎設施（Infrastructure）—— 成本鋭減與入軌權的民主化

在任何行業，基礎設施的成熟都標誌着邊際成本的驟降。對商業航天賽道而言尤其如此：

從「黃金」到「鋼鐵」的運費：過去 50 年，航天是「金子做的」。由於火箭不可回收，每公斤載荷入軌成本高達 20000 美元以上。SpaceX 的獵鷹 9 號將其降至 2500 美元左右，而 2026 年星艦（Starship）的成熟，目標是將其砸向 $100 - $200/kg。

高頻發射的常態化：基礎設施不僅關乎成本，更關乎吞吐量。SpaceX 已經實現了一周數發的節奏，這意味着軌道不再是偶爾造訪的實驗室，而是可以像高速公路一樣的「公用地皮」。

軌道資源的佔位：低軌（LEO）的軌道位置和頻率資源是先到先得的。SpaceX 搶先部署了近萬顆衞星，實質上是在太空中完成了「土地確權」。

階段二：商業應用（Commercial Application）—— 從「科學實驗」到「大眾剛需」

有了廉價的運輸工具（基礎設施），應用層開始像雨后春筍般爆發。

星鏈（Starlink）：第一個現象級應用。它證明了太空基建可以產生直接的現金流。這不再是賣火箭發動機，而是賣全球帶寬訂閲。850 萬用户、70% 的毛利率，將太空概念從「燒錢」變成了「印鈔機」。

衞星直連手機（D2D）：打通 C 端最后一步。ASTS、SATS 和 SpaceX 收購頻譜，目標是讓全球 50 億部普通智能手機無需任何改裝即可連接衞星。這意味着太空應用正式從「極少數行業需求」下沉到「每個人的應急標配」。

軌道製造與數據中心： 利用太空的微重力生產完美晶體（生物製藥）、光纖，或利用真空低温環境部署人工智能服務器（AI Data Centers）。這些應用在 $2500/kg 的時代是幻想，在 $100/kg 的時代是暴利。

階段三：經濟閉環（Economic Closed-Loop）—— 自我造血與規則制定權

這是 SpaceX 走向 1.5 萬億估值的終極邏輯：它不再依賴地面的補貼，而是形成了自生長的生態。

利潤反哺研發：星鏈產生的每年數百億美金利潤，不再需要融資，而是直接投入到火星移民、月球基地和更先進的星艦迭代中。這種「自我造血」能力是傳統航天公司（依賴 NASA 撥款）從未擁有過的。

規則制定權與地月經濟圈的形成：當一家公司掌握了入軌權、全球帶寬和軌道算力，它就擁有了規則制定權。而 LUNR、FLY、RKLB 等公司在 SpaceX 降價后的生態中找到位置——月球基建、特種發射、軌道搬運，有望構成「地面經濟網絡」的太空版。

為什麼 2026 年是關鍵點？

如果説 2020 年是太空賽道的「實驗室階段」，2026 年就是它的「大基建竣工時刻」。 SpaceX 完成了從「造火箭」到「定規則」的跨越。ASTS/RKLB/RDW 正在應用層搶佔高地。投資者關注的不再是火箭是否會爆炸，而是這台巨大的「軌道提款機」每年實打實的營收和利潤。

SpaceX —— 1.5 萬億估值背后的「兩大支柱」

在 2026 年的今天，對 SpaceX 而言，傳統的 P/E 或 P/S 估值模型已經徹底失效。它計劃以 1.5 萬億美元估值上市，堪稱人類歷史上第一次對「地外文明基礎設施層」進行定價。

估值邏輯的躍遷：從「火箭公司」到「地外基礎設施」

SpaceX 的 1.5 萬億目標估值，對應的是 2026 年預計約 220-240 億美金的營收。這意味着其市銷率（P/S）高達 63-68 倍。 傳統航空航天巨頭（如波音、洛馬）的 P/S 僅為 1.5-2 倍。SpaceX 之所以能索取 30 倍於同行的溢價，是因為它已經完成了從「設備供應商」向「基建運營商」的蜕變。 這其中的核心是星鏈（Starlink）的現金流霸權：截至 2025 年 9 月，Starlink 全球用户已突破 850 萬，並以每季度 100 萬的速度增長。其毛利率超過 70%，這是一個典型的 SaaS 財務模型，而非重資產工業模型。

星艦（Starship）：成本鋭減引發的「工業奇點」

星艦的設計目標是「完全且快速的可重複使用」。這意味着發射成本不再以「年」或「月」為單位折舊，而是以「小時」為單位周轉。 RockFlow 投研團隊認為，星艦帶來的成本降維將是革命性的：獵鷹 9 號已將成本降至 $2500/kg，而星艦的目標是 $100-200/kg。 從過往技術進步的視角來看，當入軌成本下降 99%，曾經在經濟上不可行的商業模式（如太空製造、小行星採礦、軌道數據中心）瞬間變得有利可圖。SpaceX 正在通過星艦建立對重型運載能力的絕對壟斷。 SpaceX 之外，美股投資者的其他選擇

RKLB—— 最接近 SpaceX 的「第二選擇」

如果説 SpaceX 是巨輪，Rocket Lab 就是太空中的「聯邦快遞」。它是目前全球第二大活躍的軌道發射服務提供商，也是 SpaceX 最強有力的商業競爭者。

Neutron 火箭：差異化截流

RKLB 的核心武器是正在研製的 Neutron（中子號）。Neutron 擁有 13 噸的載荷能力，專為中型衞星量身定製。它巧妙地避開了與星艦的正面硬碰硬，轉而收割那些不需要「重型運力」但追求「發射頻率」的商業客户。 Neutron 預計於 2026 年首飛。一旦成功，RKLB 將成為市場上唯一的、具有可比發射成本和成熟度的 SpaceX 替代方案。

空間系統（Space Systems）的隱形驅動

RKLB 的營收結構中，超過 60% 實際上來自於衞星組件（星敏感器、太陽能電池板、反應輪）。一個可觀數字是，目前 RKLB 擁有超過 10 億美金的積壓訂單。 此外，RKLB 的市銷率目前約 12-15 倍。隨着星艦將發射門檻降低，衞星組件的需求將呈指數級增長。RockFlow 投研團隊相信，RKLB 正在以零件供應商的身份，分享整個太空大基建的紅利。

ASTS—— 真正的「太空 SaaS」

ASTS 可能是目前市場上最具顛覆性、也最具不對稱風險收益比的公司。 與 Starlink 不同，ASTS 不直接向終端用户賣套餐，而是與運營商（如 AT&T, Vodafone）合作。它的核心優勢有二：

零摩擦獲客：全球 30 億移動用户只需收到一條短信，點擊「確認」，即可在信號盲區接入衞星網絡。ASTS 與運營商進行利潤分成。

運營槓桿：一旦 45-60 顆衞星（Block 2）在 2026 年部署完畢，服務 100 萬用户和 1 億用户的邊際成本幾乎為零。這是真正的「太空 SaaS」。

SATS：SpaceX 的頻譜補給站

SATS 的最大價值顯然不是它衰退的衞星電視業務，而在於它手中的無線頻譜許可證。SpaceX 此前花費 170 億美元收購 SATS 資產，本質是爲了獲取實現「直接連接手機（Direct-to-Cell）」的入場券。 在最近的一波漲幅之前，市場顯然嚴重低估了 SATS 資產負債表中的頻譜價值。RockFlow 投研團隊認為，在 SpaceX IPO 的帶動下，類似 SATS 等處於產業鏈底層的「資源型資產」還將迎來劇烈的價值重估。

RDW：太空工廠的建築師

RDW 是「太空製造」領域的無冕之王。無論是 SpaceX 的軌道數據中心，還是 NASA 的月球基地，都需要 RDW 的 ROSA（卷軸式太陽能陣列）。 當下，市場正迎來它的財務拐點：2025 年第三季度營收突破 $1 億，虧損持續收窄。RDW 已從概念股轉型為擁有真實合同的基礎設施供應商。其估值（EV/Revenue）僅約 5-6 倍，存在顯著的補漲空間。

LUNR：月球南極的基建錨點

IM-1 和 IM-2 任務證明了 LUNR 在月球南極精準着陸的能力。其未來的營收支柱包括：交付服務、資料傳輸、基礎設施即服務。當前 LUNR 的積壓訂單達 $3.28 億，是 NASA 「阿爾忒彌斯」計劃不可或缺的一環。

FLY：響應式發射的獨角獸

Firefly 旗下 Alpha 火箭是目前美國唯一的 1000kg 級成功入軌火箭。它的優勢在於「快」——能夠在短時間內將國防部急需的載荷送入特定軌道。 此外，其月球版圖正在急速擴展，其「藍幽靈」（Blue Ghost）登陸器已成功執行任務。FLY 的未實現訂單金額甚至高於 LUNR，且正在擴建 20 萬平方英尺的工廠，目標是每月生產一枚火箭。

新手投資實操指南：如何參與太空浪潮？

RockFlow 投研團隊認為，對美股投資者而言，不應坐等 IPO 文件發佈，因為溢價往往在喧囂前就已經被聰明錢完成佔位。 整個太空賽道的受益標的已經形成了一個清晰梯隊。按照我們「基礎設施 →商業應用→經濟閉環」的框架，全球視角下的核心受益標的如下：

策略一：核心底座——關注被低估的「股權巨頭」

這是整個賽道的「重力中心」，SpaceX 的估值重塑將直接拉動其股東和深度供應商。 對於追求穩健的投資者，Google (GOOGL) 值得重新審視。市場目前對其整體業務的估值幾乎忽略了其持有的鉅額 SpaceX 股份。這本質上是一個不對稱的套利機會，一旦 SpaceX IPO 定價落地，資產重估將直接拉昇 Google 的每股淨資產。此外，持有關鍵頻譜資產的 EchoStar (SATS) 也是 SpaceX 進軍通信領域的必經之路。

策略二：進階配置——對標 SpaceX 的「第二梯隊」

SpaceX 證明了商業模式的可行性，資本正在尋找「下一個 SpaceX」來對衝壟斷風險。 如果你在尋找「下一個 SpaceX」，Rocket Lab (RKLB) 是美股純度最高的標的。其 Neutron（中子號） 火箭計劃於 2026 年首飛，目標直指中大型火箭回收。作為全球第二大活躍發射商，RKLB 正在通過衞星組件業務分享大基建紅利，其市銷率（P/S）相比 SpaceX 仍有巨大的補漲空間。

策略三：商業應用——選擇應用層先鋒

基礎設施鋪好后，這些公司在上面跑「業務」，是彈性最大的部分：

AST SpaceMobile (ASTS)：衞星直連手機（D2D）的先驅。2026 年是其在全球範圍（包括英、日、加）開啟商用的關鍵年，營收預測呈指數級增長。

Redwire (RDW)：專注於太空軌道製造。它是基礎設施成本降低后，從「實驗」轉向「工業化」的代表。無論是 SpaceX 的數據中心還是 NASA 的月球基地，都需要其 ROSA 太陽能陣列，它是典型的「賣鏟子」標的。

月球地主：LUNR。作為地月經濟圈的先發者，其積壓訂單和月球南極的物理佔位，使其擁有極強的稀缺價值。

L3Harris (LHX)：防務巨頭，但其在 2026 年獲得了鉅額的衞星紅外感知和安全通信合同，是太空安全敍事下的防禦性溢價標的。

結論

2026 年的太空行情，並非科幻小説的續集，而是資本對地外資源的價值重估。從宏觀維度的「主權定價」，到產業維度的「成本鋭減」，所有線索都指向一個結論：太空不再是科研的前線，而是資本掠奪的荒野。 RockFlow 投研團隊認為，SpaceX 的上市將徹底結束「航天是燒錢運動」的舊偏見。對美股投資者而言，這不僅是一個賽道的價值發現，更是對人類文明疆域擴張底層邏輯的一次下注。

本文來自微信公眾號「RockFlow Universe」，作者：RockFlow，36氪經授權發佈。