客户搶着買、風控攔着發，黃金理財「冰火」兩重天

產品創新部更看重業務拓展機遇與市場投資機會，風控部更側重潛在風險規避。兩者的「對立」，某種程度也是理財產品創新徵途上，繞不開的一大矛盾。

2026年1月8日，倫敦現貨黃金報價徘徊在4426美元/盎司附近，過去一年的漲幅約60%。

面對金價上漲所引發的黃金投資旺盛需求，梁偉卻感慨「自己有勁使不上」。

梁偉是一家股份制銀行理財子公司產品創新部的負責人。元旦前，他收到三家產品代銷機構的訴求——加快黃金投資主題理財產品（下稱「黃金理財產品」）的發行力度。

不過，元旦后，風控部門再度否決了梁偉關於「快速新發黃金理財產品」的建議，因為風控部門擔心，一旦黃金價格回調引發黃金理財產品淨值出現較大幅度回撤，容易引發客户投訴率上升與產品贖回潮，不利於相關業務穩健發展。

於是，梁偉所在的理財子公司繼續擱置黃金理財產品的發行。

這令他不知道該如何向產品代銷機構解釋。在代銷機構看來，黃金價格漲勢不減正激發居民「淘金」，恰恰是黃金理財產品擴容的大好時機。

梁偉所遇到的「窘境」，也發生在其他理財子公司身上。中國理財網數據顯示，截至2025年底，銀行理財子公司發行的帶有「黃金」字樣的理財產品存續數量僅有18只，較2024年2月初的51只大幅縮水。

對於風控部門的「謹慎」，梁偉所在的產品創新部一直持有不同意見。隨着金價有望繼續迭創新高，在當下發行黃金理財產品不但風控可控，還能繼續創造回報。

但是，雙方的分歧在短期內依然難以彌合。因為兩者的出發點截然不同——產品創新部更看重業務拓展機遇與市場投資機會，風控部更側重潛在風險規避。兩者的「對立」，某種程度也是理財產品創新徵途上，繞不開的一大矛盾。

代銷渠道需求火熱

渣打銀行財富方案部投資策略師王昕傑稱，面對國際地緣政治風險升級等不確定性因素增加，增持黃金與看好黃金價格未來漲勢，正成為全球央行、機構投資者與個人投資者的「最大共識」。

這也反映在居民對黃金理財產品的配置需求持續升溫上。

作為一家中部地區農商行零售業務部主管，李卓在過去兩個月，收到多家支行「增加黃金理財產品代銷」的呼聲，原因是金價漲勢不減吸引居民積極認購黃金理財產品。

有兩家支行行長向李卓抱怨，支行多位VIP個人客户在理財產品到期后，直接將資金轉走並投資黃金ETF（交易型開放式指數基金）或黃金投資主題公募基金產品，若再不增加黃金理財產品代銷數量，支行將面臨更嚴峻的理財資金流失壓力，可能完不成年度理財業務銷售指標。

起初，李卓覺得這番抱怨有點「誇大其詞」，但在前往這些支行實地調研后，他着實感受到居民對黃金理財產品的旺盛投資意願。這些支行代銷的三款「固收+」理財產品儘管沒有黃金命名，但由於其投資策略包括「黃金+」，在不到一周內就完成了代銷額度。

李卓還發現，2025年12月起，工商銀行、光大銀行、上海銀行等銀行相繼對代理上海黃金交易所個人貴金屬交易業務加強管理，導致不少個人投資者轉而投資黃金理財產品。

王昕傑稱，金價有望繼續上漲的預期，正驅動居民對黃金相關投資品種的配置意願居高不下。在全球央行持續增持黃金儲備，以及國際地緣政治風險升級推升避險投資需求等因素的共振下，渣打銀行維持超配黃金的投資建議，將未來12個月的黃金目標價設定在4800美元/盎司。

一家城商行的個金部業務主管劉星也感受到了居民旺盛的黃金投資需求。2025年11月初，他抱着嘗試的態度，從合作的理財子公司引入一款黃金理財產品代銷。令他沒想到的是，當月黃金價格持續上漲且迭創新高，令這款理財產品在兩周內完成預期代銷額度。

如今，隨着多家國際投行力挺2026年黃金價格，加之支行反饋不少居民等着追加投資，劉星所在的個金部計劃在2026年大幅增加黃金理財產品的代銷數量。然而，他將這項計劃告知合作的理財子公司，卻吃了閉門羹。理財子公司表示，近期沒有新發黃金理財產品的計劃。

李卓對此也相當納悶。元旦前，他也向理財子公司建議加大黃金理財產品的發行力度，但后者總是「顧左右而言他」。

產品發行遇冷

面對代銷機構的熱情，梁偉感受到「心有余而力不足」。

爲了説服風控部門松口，過去一個多月梁偉所在的產品創新部收集整理了支持2026年黃金價格繼續上漲的各種報告與投行觀點，希望能證明黃金理財產品當下發行「風險可控」。

但是，風控部門依然堅持之前的立場，這令梁偉無可奈何。

黃金理財產品的一個賺錢邏輯就是押注黃金價格上漲獲利。具體而言，這類理財產品通常會將至少30%的資金投向上海黃金交易所Au9999品種與看漲黃金的場外期權組合。因此，面對過去一年金價的大漲，銀行理財子公司風控部門自然會擔心萬一2026年金價意外顯著回落，勢必拖累相關理財產品淨值大幅回撤，由此引發一系列客户投訴事件與產品劇烈贖回風波。

要解決風控部門的顧慮，一個行之有效的辦法是通過黃金期貨投資，對黃金理財產品持有的黃金看漲持倉進行價格波動風險對衝。但是，受制於牌照資質與風險控制等因素，當前多數銀行理財產品仍難以直接參與期貨投資。

這也造成理財市場出現一個奇特景象——2025年以來金價節節攀升與居民黃金投資意願持續升溫，理財子公司卻基於風險管控等因素，持續壓縮黃金理財產品發行數量。比如招銀理財在2025年發行了7只帶有「黃金」字樣的理財產品，較2024年的19只明顯減少；中郵理財在2025年發行了6期黃金自動觸發策略理財產品，較2024年少了2期。

一位銀行理財子公司另類投資部交易員稱，另一個導致黃金理財產品發行遇冷的因素是這類產品存續期限普遍不到1年，且以滾動接力發行為主。於是風控部門擔心這類產品一旦在較短存續期內遭遇金價大幅回調，就難以實現「業績翻身」，乾脆擱置了這類產品的接力發行步伐。

「這背后的深層次原因是當金價高位運行，銀行理財子公司反而更看重黃金理財產品的淨值低波動性。」上述交易員分析稱，一旦金價回調導致相關理財產品淨值回撤幅度超過2.5%，容易引發客户投訴率激增與產品贖回壓力加劇，到時原先追捧黃金理財產品的代銷機構也會迅速「變臉」——責怪理財子公司產品風控能力缺失，進而衝擊整個產品代銷合作局面。

（應受訪者要求，梁偉、劉星為化名）

本文來自微信公眾號「經濟觀察報」，作者：陳植，36氪經授權發佈。