大宗商品指數迎年度再平衡，交易商提前佈局致黃金白銀雙雙下跌

　　受大宗商品指數年度再平衡影響，交易商提前調整頭寸，黃金、白銀價格連續第二日走低。未來數日，市場預計將有價值數十億美元的貴金屬期貨合約被拋售。

　　現貨黃金繼前一交易日下跌近 1% 后，日內再度下探，跌破每盎司 4450 美元關口。被動型指數跟蹤基金自周四起開始拋售貴金屬期貨，以匹配指數調整后的最新權重要求。這一操作本屬常規流程，但受去年貴金屬價格大幅飆升的影響，本次再平衡對黃金、白銀的影響尤為顯著。

　　周四白銀價格跌幅超 3%，在本次再平衡中面臨的拋售壓力尤為突出。花旗集團測算，為滿足指數再平衡要求，市場或將拋售價值約 68 億美元的白銀期貨合約，這一規模相當於紐約商品交易所（Comex）白銀期貨未平倉合約總量的 12%。

　　花旗集團基於追蹤彭博商品指數與標普高盛商品指數的基金數據測算，黃金期貨的拋售規模預計與白銀大致相當。此次指數再平衡勢在必行，根源在於貴金屬在大宗商品基準指數中的權重佔比已出現大幅攀升。

　　彭博商品指數的調倉窗口期為每年首個交易日之后的第 6 個至第 10 個工作日，但指數成分權重調整對應的實際交易操作，通常會提前一個工作日啟動，且交易行為均勻分佈在每年首個交易日之后的第 5 個至第 9 個工作日。

摩根大通在 12 月 12 日發佈的研報中指出，去年貴金屬同樣經歷過一輪因指數再平衡引發的拋售，但並未對市場走勢形成明顯拖累。不過該行同時提示，今年白銀面臨的拋售壓力較往年更為龐大。

　　「我多年來一直跟蹤指數再平衡流程，從未見過如此規模的資金流出。」 花旗集團策略師胡健偉表示。

　　儘管短期價格承壓，但分析師對黃金的長期走勢依舊普遍看漲。黃金在去年創下 1979 年以來最佳年度表現，全年價格屢創新高。這一輪漲勢背后，離不開各國央行持續增持黃金、黃金 ETF 資金流入的支撐，而美元走弱進一步為金價上漲添磚加瓦 —— 美元貶值使得以其他貨幣計價的黃金對買家而言更具性價比。

　　「黃金此輪上漲，是避險買盤與防禦性配置共同推動的結果，美元走弱與政策不確定性更是起到了火上澆油的作用。」 匯豐控股貴金屬首席分析師詹姆斯・斯蒂爾在報告中寫道。斯蒂爾預計，在地緣政治風險升級與全球財政赤字高企的雙重支撐下，2026 年上半年黃金價格有望突破每盎司 5000 美元關口。

　　世界黃金協會 1 月 6 日發佈的數據顯示，11 月全球央行黃金淨增持量達 45 噸。中國人民銀行周三公佈的數據則顯示，央行已連續 14 個月增持黃金，彰顯官方購金需求仍是支撐金價的重要支柱。

　　近期中日貿易關係緊張升級、美國抓捕委內瑞拉總統馬杜羅等地緣政治事件，同樣為黃金價格提供了支撐。截至周三收盤，黃金本周累計漲幅約為 3%。

　　交易商目前正將目光聚焦於本周五公佈的美國重磅經濟數據 ——12 月非農就業報告。若數據表現疲軟，市場對美聯儲降息的押注將升溫，這對於不產生利息收益的貴金屬而言，無疑是一項利好因素。

　　相較黃金，白銀的漲勢更為迅猛，去年全年漲幅高達 150%。去年 10 月，白銀市場曾上演歷史性逼空行情，此后倫敦現貨白銀市場持續處於供應緊張狀態 —— 市場擔憂關祱政策會阻礙美國庫存高企的白銀流出，進一步加劇了供應壓力。

　　法國巴黎銀行大宗商品策略主管戴維・威爾遜表示：「指數再平衡或許會在短期內壓制白銀的上漲空間，但從長期來看，白銀的上漲動能更為充沛。」

　　截至倫敦時間上午 11 點 08 分，現貨黃金下跌 0.6%，報每盎司 4430.99 美元；現貨白銀下跌 3.1%，報每盎司 75.75 美元。鉑金與鈀金價格延續前一交易日跌勢，彭博美元即期指數則保持平穩。