電話會總結 ｜ Duluth(DLTH)2025財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Duluth Holdings業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第二季度淨銷售額為1.317億美元，同比下降7%，主要由於公司有意減少促銷力度所致。直銷渠道銷售額（不含批發）下降18%，主要因網站流量減少；零售門店銷售額增長5.3%，受益於客流量增加、轉化率提升和庫存優化。 **盈利能力：** 毛利率達到54.7%，同比大幅提升240個基點，主要得益於平均零售價格上漲8%和全價銷售佔比增加。調整后EBITDA為1200萬美元，佔銷售額的9.1%，同比增加150萬美元。 **費用控制：** SG&A費用為6880萬美元，同比減少520萬美元或7.1%，佔銷售額比例為52.2%，同比改善10個基點。公司實現了有效的費用槓桿效應。 **每股收益：** 報告EPS為0.04美元，調整后EPS為0.03美元，均較去年同期提高0.05美元。 ## 2. 財務指標變化 **庫存管理：** 季末庫存1.481億美元，同比減少2070萬美元或12%，反映出持續的庫存優化努力。清倉庫存佔總庫存的22%，高於去年同期的11%，主要因春夏商品銷售放緩。 **現金流與流動性：** 季末淨流動性為7330萬美元，淨債務2670萬美元，信貸額度借款3250萬美元。上半年資本支出970萬美元，高於去年同期的800萬美元。 **關税影響：** 第二季度關税對毛利率影響微乎其微，預計全年關税成本約1500萬美元，平均關税税率約12%。 **成本節約：** 公司正按計劃實現全年1000萬美元的成本節約目標，第二季度已實現約三分之一的節約，主要來自人員精簡和可控費用削減。

業績指引與展望

• 維持2025財年調整后EBITDA指引2000萬至2500萬美元，反映管理層對成本控制和毛利率保護措施的信心

• 預計2025財年關税影響約1500萬美元，平均關税税率約12%，主要衝擊下半年，上半年影響微乎其微

• 全年資本支出預期約1700萬美元，主要用於兩家新店開業、曼哈頓全渠道履約軟件以及常規維護

• 預計年末庫存較去年同期實現雙位數下降，通過銷售和庫存收貨的再平衡實現庫存水平正常化

• 毛利率展望：通過7月底8月初實施的定向提價、供應商談判和庫存收貨時間管理來抵消關税成本，四季度關税影響將比三季度更為顯著

• SG&A費用：年內實現1000萬美元成本削減目標，二季度已實現約三分之一，主要來自人員精簡和可控費用壓縮

• 庫存管理：清倉庫存已從二季度末的22%降至9月份的16%，2026年春夏季SKU數量削減超過20%以提升銷售效率

• 流動性狀況：預計已度過年內借款峰值期，資產擔保貸款便利為維持流動性和現金獲取提供更高靈活性

• 定價策略：已實施的價格上漲在銷售彈性方面符合預期，將繼續通過定價活動緩解關税影響

• 運營重點：下半年專注於簡化業務、管理成本、緩解關税持續影響，2026年將進一步整合規劃流程和財務紀律以提高投資回報率

分業務和產品線業績表現

• 公司主要分為三大產品線：Duluth男裝、Duluth女裝和AKHG品牌，其中AKHG在第二季度實現11.4%的增長，男女裝均實現雙位數增長，主要得益於關鍵產品如Stonerun褲裝的庫存改善和新產品Wonderwear性能短褲的積極反響。

• 男裝底裝產品通過減少促銷深度實現超過10%的平均零售價提升，推動更高盈利能力；新推出的男裝上裝產品如燒烤襯衫標準版、Breeze Shooter免燙襯衫和Drummond粗紡棉襯衫獲得客户認可；核心產品內衣和長尾T恤通過"買多省更多"折扣策略維持競爭力。

• 女裝方面母親節印花系列成為史上最成功的印花產品發佈，傳家寶圍兜配套花園配件廣受歡迎；新產品線包括耐用透氣的工匠大麻有機棉混紡面料和Featherlite Chick針織衫表現良好；公司計劃在2026年將SKU數量減少20%以上，專注核心產品並支持強勁的利潤率管理，同時推出具有天然温度調節和防臭功能的海藻毛系列等創新產品。

市場/行業競爭格局

• 公司面臨激烈的價格競爭壓力，被迫通過深度促銷來維持市場份額，但這種策略嚴重侵蝕了毛利率，管理層正在戰略性地減少促銷深度以恢復價格完整性，儘管這導致銷售額下降7%，但成功將毛利率提升240個基點至54.7%

• 關税政策成為行業共同挑戰，預計全年將面臨約1500萬美元的關税成本衝擊，平均關税率達12%，公司通過選擇性提價、供應商談判和庫存收貨時間管理等多重策略來緩解成本壓力

• 電商渠道競爭白熱化，直銷渠道銷售下降18%主要由於網站流量減少，反映出在線零售環境中獲客成本上升和競爭加劇，公司被迫在促銷力度和流量獲取之間尋求平衡

• 實體零售仍具競爭優勢，門店銷售增長5.3%，通過精準營銷、提高轉化率和優化庫存配置實現，顯示出全渠道零售模式在當前市場環境下的重要性

• 產品差異化成為核心競爭策略，公司通過SKU合理化減少超20%的產品種類，專注於核心功能性服裝產品，同時推出Seawool等創新材料產品來建立競爭壁壘

• 成本控制能力成為行業生存關鍵，公司實施1000萬美元的成本削減計劃，主要通過人員優化和可控費用管理實現，SG&A費用佔銷售比重改善10個基點至52.2%

公司面臨的風險和挑戰

• 關税衝擊風險：公司預計全年將面臨約1500萬美元的關税成本，平均關税率達12%，主要衝擊將集中在下半年，對毛利率構成顯著壓力。

• 庫存積壓風險：清倉庫存佔比從去年的11%激增至22%，主要由於春夏商品銷售不及預期，儘管通過清倉活動已降至16%，但仍存在庫存周轉風險。

• 線上渠道萎縮風險：直銷渠道（不含批發）銷售下降18%，主要因促銷活動減少導致網站流量下滑，線上業務面臨持續收縮壓力。

• 收入下滑風險：淨銷售額下降7%至1.317億美元，公司為提升毛利率而主動減少促銷深度，但這一策略可能持續影響銷售規模。

• 成本控制執行風險：雖然制定了1000萬美元的年度成本削減計劃，但在維持營銷投入和運營效率的同時實現成本控制存在執行難度。

• 價格彈性風險：公司在7月底和8月初實施了有針對性的價格上調以抵消關税影響，但價格敏感性可能影響客户需求和市場份額。

• 季節性業務風險：公司業務高度依賴下半年的銷售表現，特別是第四季度的假日銷售季，業績波動性較大。

• SKU合理化風險：計劃將SKU數量削減超過20%，雖有助於提升效率，但可能影響產品多樣性和客户選擇。

公司高管評論

• 根據Duluth業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Stephanie L. Pugliese（總裁兼首席執行官）**：發言口吻整體積極樂觀，多次使用"encouraged"、"pleased"、"confident"等積極詞匯。強調團隊在轉型初期取得的積極進展，對成本控制、庫存管理和促銷策略調整表現出信心。在談到未來規劃時展現出堅定的決心，特別強調"毛利潤美元是我們追蹤的主要指標"，體現出以利潤為先的戰略重點。對於下半年的關鍵銷售期和2026年的SKU精簡計劃表達了明確的執行信心。

• **Heena K. Agrawal（高級副總裁兼首席財務官）**：發言風格務實且充滿信心，在討論財務數據時表現出專業和樂觀的態度。對於關税影響的緩解措施、成本削減進展以及定價策略的執行效果都表達了積極的預期。使用"proud"、"feel very good"等詞匯表達對團隊執行能力的認可。在回答分析師問題時展現出對公司財務狀況和未來表現的強烈信心，特別是對實現全年指導目標的把握。

分析師提問&高管回答

• 基於Duluth Holdings業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 **1. 分析師提問**：促銷策略調整的具體衡量指標是什麼？在即將到來的秋季和假日銷售旺季，公司是否有信心維持促銷紀律？ **管理層回答**：毛利潤絕對值是我們追蹤的主要指標，因為這直接影響損益表下方的所有數據。通過嚴格的SG&A費用控制，我們能夠繼續執行促銷深度的削減策略。我們在促銷頻率上保持一致，但減少了折扣深度，這正是我們前兩個季度成功的原因，也是我們對后續季度充滿信心的基礎。 **2. 分析師提問**：考慮到關税影響加劇但同時有定價措施，公司毛利率能否繼續擴張，特別是第四季度的表現如何？ **管理層回答**：我們在7月25日和8月8日實施了兩輪價格上調，目前從價格和單位彈性角度看都符合銷售預期。我們將通過定價活動、供應商談判和收貨時間管理來緩解關税影響。SG&A成本削減也有助於整體損益表表現。第四季度關税影響將比第三季度更明顯。 **3. 分析師提問**：關於1000萬美元的成本節約目標，第二季度實現了多少？未來如何推進？ **管理層回答**：1000萬美元主要來自兩個方面：6月4日宣佈的人員削減和可控費用（如諮詢、差旅、折舊攤銷）的壓縮。第二季度我們已實現約三分之一的目標，對全年完成1000萬美元節約充滿信心。 **4. 分析師提問**：從更宏觀角度看，公司何時能夠分享更詳細的適當毛利率目標和長期盈利預期？ **管理層回答**：今年剩余時間的重點是費用管理和價格誠信重建，包括促銷節奏調整和庫存管理。2026年我們計劃執行20%的SKU和款式削減。當產品組合合理化、費用計劃優化后，我們將能夠創建強勁的毛利率結構。目前專注於執行，2026年開始實施SKU生產力、促銷節奏和庫存管理的關鍵KPI，以實現長期更強的毛利率表現。 **分析師整體情緒**：分析師對公司的轉型進展表現出謹慎樂觀態度，重點關注促銷策略調整的可持續性、關税影響的緩解措施以及長期盈利能力的恢復路徑。問題集中在運營指標和財務表現的具體細節上，顯示出對管理層執行能力的密切關注。

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