電話會總結 ｜ Apogee(APOG)2026財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Apogee業績會實錄，以下是業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **整體財務表現：** - 淨銷售額達到3.486億美元，同比增長2.1%，主要受益於UW Solutions收購帶來的1,840萬美元無機增長和有利的產品組合，但被金屬業務量下降部分抵消 - 調整后EBITDA利潤率為13.2%，同比下降，主要由於銷量和價格下降以及鋁材和健康保險成本上升 - 調整后攤薄每股收益為1.02美元，符合內部預期但同比下降，主要因UW Solutions交易導致的攤銷和利息費用增加 **現金流表現：** - 第三季度經營活動現金流為2,930萬美元，較上年同期的3,100萬美元略有下降 - 年初至今經營活動現金流為6,660萬美元，低於去年同期的9,510萬美元，主要由於第一季度經營現金流較低 **資產負債狀況：** - 合併槓桿率為1.4倍，無近期債務到期，擁有充足資本用於未來部署 ## 2. 財務指標變化 **分部門業績變化：** - **金屬業務**：淨銷售額下降但調整后EBITDA利潤率提升至13.5%，受益於生產率提升、Fortify第二階段成本節約和較低激勵薪酬費用 - **服務業務**：實現連續七個季度同比增長，調整后EBITDA利潤率為9.7%，主要受益於較低激勵薪酬費用；積壓訂單為7.75億美元，較第二季度略有下降但較去年第三季度增長超過4% - **玻璃業務**：淨銷售額約7,100萬美元，小幅增長，但調整后EBITDA利潤率同比下降，反映定價能力減弱和材料成本上升 - **性能表面業務**：淨銷售額增長，主要由UW Solutions無機銷售貢獻，但調整后EBITDA利潤率下降，歸因於UW Solutions的稀釋性利潤率影響 **成本壓力因素：** - 鋁價通脹嚴重：第三季度平均價格較第二季度環比上漲約13%，同比上漲超過50% - 健康保險成本上升對利潤率造成壓力 - 激勵薪酬費用下降為各業務部門提供了部分利潤率支撐

業績指引與展望

• 全年淨銷售額預期約13.9億美元，調整后每股收益預期區間為3.40-3.50美元，其中關税影響預計對每股收益產生約0.30美元的負面衝擊

• 資本支出預期在2500-3000萬美元之間，調整后有效税率預計約為27%

• 鋁價通脹持續施壓，第三季度環比上漲13%，同比上漲超50%，預計該動態將持續影響第四季度並延續至2027財年

• 金屬和玻璃業務面臨定價和銷量的持續壓力，競爭激烈的市場環境預計將延續至下一季度甚至2027財年

• Fortify第二階段項目擴大範圍，預計產生2800-2900萬美元税前費用，年化税前成本節約2500-2600萬美元，其中約1000萬美元將在2027財年實現

• 2027財年預期面臨激勵薪酬正常化和醫療保險成本上升的成本阻力

• 2026財年關税影響的大部分預計不會在后續年度重複，將成為2027財年的有利因素

• 服務業務積壓訂單為7.75億美元，較第二季度略有下降但同比增長超4%

• 綜合槓桿率維持在1.4倍，無近期債務到期，為未來資本配置提供充足靈活性

• UW Solutions收購表現符合預期，實現1億美元淨銷售額和約20%調整后EBITDA利潤率的初期目標

分業務和產品線業績表現

• 金屬業務板塊淨銷售額下降主要由於銷量減少，但調整后EBITDA利潤率提升至13.5%，得益於生產效率提高、Fortify二期成本節約、激勵薪酬費用降低以及價格和產品組合改善，但受到鋁價格上漲超過50%的持續壓力影響

• 服務業務板塊實現連續七個季度同比增長，淨銷售額增長主要由銷量增加驅動，調整后EBITDA利潤率達到9.7%，訂單積壓為7.75億美元，較去年同期增長超過4%，但受到不利項目組合的部分影響

• 玻璃業務板塊淨銷售額約7100萬美元，銷量和產品組合改善但受終端市場需求疲軟導致價格下降影響，調整后EBITDA利潤率因定價能力減弱和材料成本上升而低於去年同期

• 高性能表面業務板塊淨銷售額增長主要由UW Solutions收購帶來的無機增長和定價驅動，但調整后EBITDA利潤率下降，主要因UW Solutions的稀釋性利潤率影響和生產效率降低，部分被有利的產品組合和價格抵消

• UW Solutions收購表現符合預期，實現1億美元淨銷售額和約20%調整后EBITDA利潤率的初始目標，整合使高性能表面業務規模幾乎翻倍，並實現有機增長，為2027財年及以后提供增長平臺

市場/行業競爭格局

• 金屬和玻璃業務面臨激烈的市場競爭，管理層明確表示"競爭性市場動態繼續對定價和銷量造成重大壓力"，這種壓力預計將持續到下一季度甚至延續至2027財年，反映出行業整體供需失衡和價格戰加劇。

• 鋁價大幅上漲成為金屬業務的核心競爭挑戰，第三季度環比上漲13%，同比飆升超過50%，12月份仍在持續上漲，這種成本壓力"正在推動銷量壓力和利潤率壓縮"，迫使公司在保持競爭力與維護利潤率之間艱難平衡。

• 玻璃業務雖然保持十幾個百分點的EBITDA利潤率，但面臨"終端市場需求疲軟"導致的定價能力下降，項目規模普遍縮小，公司需要在高度競爭的環境中"最大化EBITDA美元貢獻的同時保護溢價利潤率"。

• 服務業務展現出相對強勁的競爭地位，實現連續七個季度的同比增長，積壓訂單達7.75億美元，同比增長超過4%，顯示在建築服務領域具備一定的市場競爭優勢和客户粘性。

• 通過UW Solutions收購擴大了性能表面業務的市場覆蓋和地理範圍，進入倉儲和製造設施地板市場這一增長領域，該收購"幾乎使性能表面業務規模翻倍並實現有機增長"，體現了通過併購提升市場競爭地位的戰略成效。

• 公司強調通過Apogee管理系統(AMS)實現運營卓越來建立競爭優勢，特別是在玻璃業務中展現出"真正非凡的"生產力改進，在安全、質量、準時交付等方面全面領先，為應對市場競爭提供了差異化能力。

公司面臨的風險和挑戰

• 鋁價大幅上漲帶來的成本壓力和利潤率壓縮風險，第三季度鋁價環比上漲13%，同比上漲超過50%，預計這一趨勢將持續影響第四季度及2027財年，對金屬業務造成量價雙重壓力。

• 宏觀經濟環境持續惡化導致的定價和銷量壓力，管理層明確表示金屬和玻璃業務面臨"顯著的定價和銷量壓力"，預計將延續至下一季度甚至2027財年。

• 關鍵高管離職帶來的管理層不穩定風險，首席財務官Matt Osberg辭職，目前由臨時CFO代理，正在尋找永久替代人選，可能影響公司運營連續性。

• 2027財年成本結構正常化壓力，管理層預計激勵薪酬費用正常化和醫療保險成本上升將成為明顯的成本阻力。

• 玻璃業務終端市場需求疲軟，導致定價能力下降和材料成本上升，儘管產品組合有所改善，但整體利潤率仍面臨下行壓力。

• Performance Surfaces業務因UW Solutions收購產生的利潤率稀釋效應，以及生產效率下降對該業務板塊盈利能力的負面影響。

• 現金流生成能力下降，年初至今經營活動現金流從去年同期的9510萬美元降至6660萬美元，主要受第一季度經營現金流較低影響。

• 關税政策影響，預計2026財年關税對每股收益產生約0.30美元的負面衝擊，雖然大部分影響預計不會在次年重複，但仍構成當期業績壓力。

公司高管評論

• 基於業績會實錄，以下是管理層發言的情緒和口吻分析：

• **Don Nolan（首席執行官）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。在面對挑戰時保持積極，強調公司的核心優勢和長期戰略不變。發言中多次使用"confident"、"excited"、"tremendous confidence"等積極詞匯，展現出對公司未來的信心。在討論困難時保持坦誠，但始終強調公司的應對能力和戰略執行力。對於領導層變動處理得當，表現出穩定的過渡管理能力。

• **Mark Ogdahl（臨時首席財務官兼首席會計官）**：語調相對保守和務實，重點關注財務數據和風險因素的準確傳達。在描述挑戰時使用了"challenging"、"significant pressure"等詞匯，體現出對當前市場環境的謹慎態度。對於成本控制措施和未來展望的表述較為中性，既不過分樂觀也不悲觀，更多體現出財務專業人士的穩健風格。在回答問題時簡潔明瞭，避免過度承諾。

• **整體管理層基調**：面對鋁價上漲、市場壓力等挑戰時保持透明溝通，既承認困難也強調應對措施。對於UW Solutions收購表現滿意，對Fortify項目擴展充滿信心。在戰略方向上表現出一致性和連續性，強調沒有重大變化。對於併購機會保持積極態度，但強調紀律性執行。

分析師提問&高管回答

• # Apogee Enterprises 分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：公司戰略方向和新領導層要求 **分析師提問**：董事會在尋找新領導層時有什麼要求？公司未來的戰略方向是否會發生變化，特別是在擴大Performance Services業務方面？ **管理層回答**：戰略沒有變化，繼續專注於現有策略：成為目標市場的經濟領導者、管理投資組合並尋求增值性併購機會、加強核心業務。在尋找新領導層時，我們需要具有深厚增長和運營卓越經驗、併購整合能力的人才。 ## 2. 分析師提問：業績展望和鋁價影響 **分析師提問**：更新后的業績展望主要是受到鋁價持續上漲的影響嗎？這是否主要影響金屬業務，第四季度的利潤率壓力是否會比第三季度更嚴重？ **管理層回答**：是的，主要是金屬和玻璃業務的市場動態影響。鋁價在Q2到Q3期間上漲13%，12月份還在繼續上漲，利潤率壓力持續增加。玻璃業務也面臨訂單量和價格的輕微下降。我們專注於管理利潤率美元貢獻，通過成本控制和Fortify二期擴展來應對。 ## 3. 分析師提問：併購活動重點 **分析師提問**：考慮到過去併購活動效果不佳，公司應該將重點放在併購還是更多關注盈利運營和股東回報？ **管理層回答**：我們的併購管道非常活躍。UW Solutions是一個成功的收購案例，12個月內達到或超過了所有目標。我們已經證明了選擇、執行和整合收購的能力。Performance Services業務成功整合UW Solutions，幾乎使業務規模翻倍並實現有機增長。 ## 4. 分析師提問：Fortify項目成本和節約 **分析師提問**：Fortify項目的成本從2600萬美元增加到2800-2900萬美元，但節約從1300-1500萬美元增加到2500-2600萬美元，這個差異如何解釋？ **管理層回答**：成本增加主要是基於人員調整和保持成本結構緊密，第四季度產生了一些設施相關費用。我們專注於推動未來成本節約的措施。 ## 5. 分析師提問：定價紀律和項目選擇 **分析師提問**：在金屬和玻璃業務中，公司如何平衡定價紀律和工廠有效利用？是否放棄了一些大型項目？何時會考慮定價靈活性？ **管理層回答**：玻璃是高度競爭的市場，團隊努力最大化EBITDA美元貢獻同時保護優質利潤率。儘管面臨挑戰，玻璃業務仍保持十幾個百分點的EBITDA利潤率，比上次低迷期的中個位數要好得多。我們繼續專注於最大化EBITDA美元貢獻。 ## 6. 分析師提問：激勵薪酬正常化影響 **分析師提問**：較低的激勵薪酬是本季度利潤率的推動因素，如何看待激勵薪酬正常化的可持續性和人才保留？ **管理層回答**：我們認為薪酬結構是合理的。今年由於業績困難未達到目標，薪酬較低，但預期未來會正常化。 ## 7. 分析師提問：增長軌跡和投資回報要求 **分析師提問**：如何看待公司的增長軌跡和機會？下一階段增長是否會改變ROIC門檻或指標？ **管理層回答**：戰略沒有變化。UW Solutions開闢了新市場和產品，使我們能夠更快增長。作為投資組合管理策略的一部分，我們繼續尋找能夠實現更快增長和更高利潤率的收購機會。在財務分析方面沒有差異，但會更快行動，當然是在紀律約束下。 ## 8. 分析師提問：2027財年展望 **分析師提問**：除了關税影響不會重複外，對2027財年收入或利潤增長有什麼高層次想法？ **管理層回答**：目前正在制定年度運營計劃。主要順風因素包括Fortify二期項目和關税不重複；主要逆風因素是激勵薪酬正常化和鋁價持續監控。我們將在下次電話會議中詳細討論2027財年展望。

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