國務院發佈《固體廢物綜合治理行動計劃》，2025年新開標垃圾焚燒發電項目數量止跌回升

國信證券近日發佈公用環保2026年1月投資策略：12月滬深300指數上漲2.28%，公用事業指數下跌2.46%，環保指數下跌0.04%，月相對收益率分別為-4.74%和-2.32%。申萬31個一級行業分類板塊中，公用事業及環保漲幅處於第27和第19名。電力板塊子板塊中，火電下跌5.17%；水電下跌3.08%，新能源發電下跌0.39%；水務板塊下跌2.55%；燃氣板塊下跌0.18%。

以下為研究報告摘要：

核心觀點

市場回顧：12月滬深300指數上漲2.28%，公用事業指數下跌2.46%，環保指數下跌0.04%，月相對收益率分別為-4.74%和-2.32%。申萬31個一級行業分類板塊中，公用事業及環保漲幅處於第27和第19名。電力板塊子板塊中，火電下跌5.17%；水電下跌3.08%，新能源發電下跌0.39%；水務板塊下跌2.55%；燃氣板塊下跌0.18%。

重要事件：國務院發佈《固體廢物綜合治理行動計劃》。2026年1月4日，國務院印發《固體廢物綜合治理行動計劃》（以下簡稱「固廢十條」）的通知。「固廢十條」要求到2030年，重點領域固體廢物專項整治取得明顯成效，固體廢物歷史堆存量得到有效管控，非法傾倒處置高發態勢得到遏制，大宗固體廢棄物年綜合利用量達到45億噸，主要再生資源年循環利用量達到5.1億噸，固體廢物綜合治理能力和水平顯著提升。

專題研究：2025年新開標垃圾焚燒發電項目數量止跌回升。2025年垃圾焚燒發電開標的項目數量僅24個，絕對值較2024年增加5個；從新增產能來看，2025年國內新增垃圾焚燒發電產能1.29萬噸/日，較去年新增提升0.41萬噸/日；從項目投資金額來看，2025年累計投資約89.63億元，較2024年的52.6億投資額同比增長70.4%；從垃圾焚燒平均處理單價來看，2025年垃圾處理費用平均約124元/噸，與去年118元/噸的處理費相比小幅提升。

投資策略：公用事業：1.煤價電價同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國大型火電企業華電國際以及區域電價較為堅挺的上海電力；2.國家持續出臺政策支持新能源發展，新能源發電盈利有望逐步趨於穩健，推薦全國性新能源發電龍頭企業龍源電力、三峽能源，區域優質海上風電企業廣西能源（維權）、福能股份、中閩能源，以及開展新能源與智算中心一體化深化算電協同標的金開新能；3.裝機和發電量增長對衝電價下行壓力，預計核電公司盈利仍將維持穩定，推薦核電運營標的中國核電、中國廣核；國家電投整合核電資產，打造A股第三家核電運營商，推薦重組標的電投產融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防禦屬性凸顯，推薦業績穩健性和成長性兼具的水電龍頭長江電力；5.燃氣推薦具有海氣貿易能力，特氣業務錨定商業航天的九豐能源；6.基於余熱鍋爐設備製造進軍核能和清潔能源裝備製造的西子潔能。環保：1.水務垃圾焚燒行業進入成熟期，自由現金流改善明顯，再疊加無風險收益率的持續走低，投資者的預期回報率和風險偏好均有所下降，建議關注環保板塊中的「類公用事業投資機會」，推薦光大環境、上海實業控股、中山公用；2.中國科學儀器市場份額超過90億美元，國產替代空間廣闊，推薦聚光科技、皖儀科技；3.歐盟SAF強制摻混政策生效在即，對原材料需求增加，國內廢棄油脂資源化行業有望充分受益，推薦山高環能；4.煤價下行背景下，秸稈價格同步下降，農林生物質發電行業成本端改善明顯，推薦長青集團。

風險提示：環保政策不及預期；用電量增速下滑；電價下調；競爭加劇。（國信證券 黃秀傑,劉漢軒,崔佳誠）