瑞銀點評Vistra(VST.US)40億美元收購Cogentrix：電力緊缺下的優質資產佈局 重申「買入」評級

智通財經APP獲悉，瑞銀發表研報，重申對美國電力供應商Vistra Energy(VST.US)的「買入」評級，目標價為230美元。該行表示，Vistra近日宣佈以40億美元收購Cogentrix Energy的交易是一項在電力供應日趨緊張、需求持續上升的市場背景下，以合理估值獲取優質發電資產的「前瞻性」舉措，預計投資者將對這一兼具業績增厚效應和資產優化價值的交易給予積極迴應。

據瞭解，此次收購預計於2026年中后期完成，收購對價包括23億美元現金、9億美元股票(以每股185美元發行500萬股，無價格區間限制)，以及承擔15億美元債務，同時扣除交易帶來的7億美元税收抵免淨現值，另含營運資金及交割調整款項。

瑞銀表示，通過股權支付方式，Vistra將有效維護其新獲得的投資級資產負債表信用質量，目標到2027年底將淨債務與調整后EBITDA比率控制在2.5倍(此前指引為2.3倍)，且預計到本十年末，公司不會成為大額現金納税人，税收抵免將在2028-2029年逐步兑現。

而在收購完成后，Vistra的業績增長有望顯著提速。瑞銀估算，該交易隱含的2027年調整后EBITDA約為5.5億美元，預計2027年公司每股自由現金流將增加約0.70美元，2027-2029年期間平均每股自由現金流增幅將達高個位數(1.10美元/股以上)。這一增長主要得益於運營及銷售管理費用協同效應(2027年預期產生2500萬美元協同效應，隨后逐步增至4000萬美元)，以及2027年后價外對衝工具到期帶來的5000萬美元收益提升。

此外，收購的5.5吉瓦天然氣發電資產組合將貢獻可觀產能收入，2027年預計達3億美元以上。該資產組合能效也較為出衆，容量基礎上的綜合熱效率為7800英熱單位/千瓦時，發電基礎上為7300英熱單位/千瓦時，主要集中在PJM和新英格蘭等電力供應緊張的市場，其中位於賓夕法尼亞州、2016年投運的Hamilton-Liberty和Patriot聯合循環電廠尤為高效，平均熱耗率達7000英熱單位/千瓦時，進一步增強了資產質量。