周五決戰：非農與關税裁決直接對決，委內瑞拉只是背景噪音

周二，美國國債市場對美國干預委內瑞拉的反應顯得有氣無力——交易員們更關注繁忙的日曆周期，其中包括周五將發佈的美國2025年12月非農就業報告。

自去年政府停擺結束后發佈的2025年10月和11月非農就業報告以來，債券市場投資者一直在等待美國勞工統計局發佈一系列清晰可靠的勞動力市場數據。蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）的策略師認為，周五的就業數據或許足以重振投資者信心。

根據經濟學家的預測中值，預計美國經濟上月新增了7.3萬個就業崗位，高於11月的6.4萬個，同時失業率預計將從之前的4.6%降至4.5%。ADP的私營部門就業報告（「小非農」）將於周三出爐，比政府數據早兩天，但通常不被視為可靠的前瞻指標。另外，美國最高法院可能在周五——即12月非農發佈的同一天——就特朗普全球關税的合法性作出裁決，這同樣可能對市場產生一定影響。

「利率和信用工具的交易取決於美國增長、通脹以及美聯儲下一步的行動，」德克薩斯州普萊諾的Wisdom Fixed Income Management投資組合經理文森特·安（Vincent Ahn）表示。「這就是為什麼像周五就業報告這樣的事件對國債市場的重要性遠超委內瑞拉。只有當委內瑞拉事件導致油價持續波動，進而影響汽油價格和通脹時，它纔會進入市場視野，而目前市場並未看到這種情況。」

換句話説，「委內瑞拉未能影響債市，是因為它未能改變通脹敍事，」文森特在給MarketWatch的一封電子郵件中補充道。

「從交易角度看，我認為委內瑞拉的新聞頭條是真實的，但就短期而言，它們主要關乎幾千萬桶石油的流向以及物流有多混亂，」他指出。「全球石油供需平衡看起來仍然寬松，任何有意義的委內瑞拉供應變化都可能需要時間。在沒有持續的油價變動改變通脹軌跡的情況下，美國國債和廣泛的美國信用利差有更重要的事情需要反應。」

周二，委內瑞拉的局勢依然緊張，在上周末美國干預導致馬杜羅被捕后，街頭可見安全部隊的身影。另一方面，在特朗普再次威脅要接管丹麥控制的格陵蘭島領土后，歐洲領導人表達了對格陵蘭島的支持。

芝加哥的FHN Financial策略師威爾·康佩諾爾（Will Compernolle）將周二的美國國債市場拋售歸因於繁忙事件前的「隨機波動」，以及年初交易量正恢復正常水平。

就委內瑞拉局勢發展而言，「市場並未看到其可能帶來如中東衝突那樣的破壞性，」康佩諾爾在一次電話採訪中表示。「我們尚未看到地緣政治不穩定性上升、油價上漲或全球供應中斷的可能性。」因此，他指出，債券市場「並未出現」轉向避險交易的衝動。

對於像當前正在展開的美國干預行動，「我們會通過兩種不同的渠道看到其影響，」他補充道。「一是石油價格，它可能影響通脹預期；二是聯邦赤字」——考慮到美國在委內瑞拉的存在是否會演變成另一場曠日持久、代價高昂的介入，就像伊拉克和阿富汗戰爭那樣，存在疑問。

儘管一些策略師將此次對委內瑞拉的干預與1989年美國入侵巴拿馬以及1990年介入智利等過往行動相提並論，但康佩諾爾表示，現在判斷當前事件是否會與以往類似還為時過早。

在委內瑞拉，「大部分現有政府成員仍在位，」他説。「我們不知道是否會發生政權更迭，或者美國是否會在這種政權更迭中採取更具侵略性的姿態。」

美國國債周二接近一個重要里程碑，10年期國債收益率相對於2年期國債收益率達到近9個月以來的最高水平，表明交易員押注美聯儲將在2026年降息。

儘管收益率變化較小，但10年期美國國債收益率自4月份以來首次短暫超過兩年期國債72個基點。這種轉變也被稱為收益率曲線陡化，其根源在於對美聯儲進一步寬松政策的預期。年初公司債券發行量的激增給長期收益率帶來了更高的壓力，從而加劇了這一動態。

AmeriVet證券美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，曲線「將變得更加陡峭，因為經濟狀況良好，勞動力市場疲軟，美聯儲仍將繼續發揮作用」。「雖然利率上漲的風險似乎並不大，但除非發生對經濟不利的事情，否則長期債券將面臨一段艱難的時期。」