電話會總結 ｜ Darden(DRI)2025財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Darden業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 總銷售額達28億美元，同比增長1%，主要由42家淨新開餐廳推動，但被同店銷售額下降1.1%部分抵消 - 同店銷售額表現超越行業140個基點，同店客流量超越行業160個基點 **盈利能力：** - 調整后每股收益為1.75美元，略低於去年同期 - 調整后EBITDA達3.92億美元，超過去年同期水平 - 餐廳層面EBITDA為18.8%，較去年同期下降20個基點 - 調整后持續經營業務淨收益為2.09億美元，佔銷售額的7.6% **現金流及股東回報：** - 向股東返還3.38億美元，其中股息1.66億美元，股票回購1.72億美元 ## 2. 財務指標變化 **成本結構變化：** - 食品飲料成本改善50個基點，大宗商品通脹輕微 - 餐廳人工成本上升20個基點，總人工通脹約4%，高於總定價約2.5% - 餐廳費用上升30個基點，主要由銷售去槓桿化驅動 - 營銷費用上升20個基點 **税務及財務費用：** - 調整后有效税率為10.6%，剔除市值調整對衝影響后約為12% - 利息費用增加30個基點，主要由Ruth's Chris收購相關融資費用導致 - 調整后G&A費用改善20個基點，主要由於激勵薪酬計提較低 **分部表現：** - Olive Garden：總銷售額下降1.5%，同店銷售額下降2.9%，分部利潤率20.6% - LongHorn Steakhouse：總銷售額增長6.5%，同店銷售額增長3.7%，分部利潤率17.9%，較去年提升40個基點 - 精品餐飲分部：銷售額增長2%，但Capital Grille和Eddie V's同店銷售額均為負增長 - 其他業務分部：銷售額輕微下降，同店銷售額下降1.8%，分部利潤率維持15.1%

業績指引與展望

• 全年調整后每股收益增長指引維持在6%-8%，未來三個季度預計實現中高個位數增長，各季度間可能存在2-3個百分點的波動

• 全年商品通脹預期從約2%下調至略低於2%，第一季度商品通脹僅為輕微水平，但下半年雞肉成本面臨上漲風險

• 全年勞動力通脹預期維持在約4%水平，第一季度勞動力通脹約4%，時薪通脹3.9%，高於約2.5%的總體定價水平

• 全年調整后G&A費用預期約4.5億美元，第一季度為1.25億美元，后續各季度預計在1.05-1.1億美元區間

• 定價策略預計全年維持在2.5%-3%區間，單季度不會超過3%，部分季度可能達到2.7%-2.8%

• 第二季度將因感恩節從Q2轉移至Q3而獲得銷售及利潤提升，但整體影響已納入指引考量

• Chuy's收購預計10月中旬完成，預期對2025財年調整后每股收益影響中性（不含交易和整合費用）

• 餐廳層面EBITDA利潤率第一季度為18.8%，同比下降20個基點，主要受銷售去槓桿化影響

• 調整后有效税率第一季度為10.6%，剔除對衝影響后的基礎税率約12%

• Uber Direct配送合作關係的財務影響已納入全年指引，預期為長期增量銷售驅動因素但短期貢獻有限

分業務和產品線業績表現

• Olive Garden業務表現承壓，第一季度總銷售額下降1.5%，同店銷售額下降2.9%，首次數年來跑輸行業40個基點，但兩年累計同店銷售額增長3.2%，仍超越行業480個基點，細分利潤率維持在20.6%的行業領先水平

• LongHorn Steakhouse持續強勁增長，總銷售額增長6.5%，同店銷售額增長3.7%，超越行業620個基點，細分利潤率達到17.9%，較去年同期提升40個基點，受益於牛肉成本下降和消費者從高端餐飲向牛排品類的轉移

• 高端餐飲業務面臨挑戰，Capital Grille和Eddie V's同店銷售額均為負值，主要受城市市場疲軟和中低收入消費者減少影響，城市市場僅恢復至疫情前75%水平，而郊區市場已達90%

• 其他業務板塊銷售額小幅下降，同店銷售額下降1.8%，但仍跑贏行業70個基點，細分利潤率維持在15.1%，與去年持平

• 各品牌積極推進菜單創新，Olive Garden重新推出牛排意麪和釀雞肉等招牌菜品，LongHorn新增檸檬蒜香雞肉和火龍果瑪格麗塔，Yard House改進披薩平臺縮短製作時間，Cheddar's通過機會性採購推出高性價比限時優惠

• 公司與Uber建立為期兩年的獨家合作，在Olive Garden試點第一方配送服務，保持餐廳內外價格一致，配送費用透明化由顧客承擔，平均每單約7美元，預計在本財年末完成全面推廣

市場/行業競爭格局

• Darden在行業中展現出強勁的相對競爭優勢，同店銷售額超越行業140個基點，同店客流量超越行業160個基點，其中LongHorn Steakhouse表現尤為突出，同店銷售增長3.7%，超越行業620個基點，在深度折扣競爭環境中仍能顯著獲得市場份額。

• 行業整體面臨顯著挑戰，第一財季行業同店銷售下降2.5%，同店客流量下降5.4%，7月份出現意外的大幅下滑，但8月份有所回升，9月份進一步改善，除精品餐飲外所有業務板塊均實現正增長。

• 競爭對手採用激進的深度折扣促銷策略搶奪市場份額，但Darden數據顯示這些折扣品牌主要是從其他折扣品牌而非Darden搶奪客户，Darden客户的訪問份額保持穩定，只是總訪問次數有所下降。

• 牛排品類在當前環境下表現突出，由於雜貨店牛排價格高企，消費者更願意到餐廳用餐以降低烹飪風險，同時出現從精品餐飲向牛排餐廳的消費降級趨勢，LongHorn受益於這一趨勢。

• 精品餐飲板塊持續面臨挑戰，Capital Grille和Eddie V's同店銷售均為負值，城市市場表現弱於郊區市場，年收入20萬美元以下的消費者出現明顯回撤，特別是有抱負的低收入羣體流失嚴重。

• Darden堅持不進行深度折扣競爭的策略，過去五年Olive Garden定價比全服務餐飲行業平均低800個基點，比雜貨通脹低700個基點，通過突出價值點而非依賴深度促銷來應對競爭。

• 外賣配送市場競爭激烈，Darden通過與Uber Direct的獨家合作進入配送領域，採用第一方配送模式而非第三方市場平臺，保持菜單價格一致性，配送費用透明化，平均每單約7美元。

• 勞動力成本通脹約4%超過總定價2.5%，但Darden通過生產力提升部分抵消不利影響，申請人流量增加，勞動力供應情況良好，預計全年勞動力通脹維持在4%左右的可控水平。

公司面臨的風險和挑戰

• 行業整體疲軟和消費者需求下降風險：第一季度行業同店銷售下降2.5%，同店客流量下降5.4%，7月份出現顯著的客流量下滑，反映出消費環境的挑戰性，特別是對Olive Garden和精緻餐飲業務板塊的衝擊較為明顯。

• Olive Garden品牌競爭力下降風險：Olive Garden同店銷售下降2.9%，多年來首次跑輸行業基準40個基點，面臨首次客户和低頻客户流失問題，在深度折扣競爭環境中市場份額承壓。

• 精緻餐飲業務持續低迷風險：精緻餐飲板塊同店銷售持續負增長，城市市場表現疲弱，年收入20萬美元以下的aspirational消費羣體大幅減少，恢復時間不確定性較大。

• 勞動力成本通脹壓力風險：勞動力通脹率約4%，超過總體定價2.5%，儘管通過生產力提升部分抵消，但仍對利潤率構成壓力。

• 食材成本上漲風險：雞肉成本在下半年面臨上漲壓力，現有有利供應合同即將到期，可能帶來利潤率風險。

• 新業務模式執行風險：與Uber Direct的首方配送合作伙伴關係仍處於試點階段，技術整合、運營執行和客户接受度存在不確定性，增量銷售效果有待驗證。

• 併購整合風險：Chuy's收購預計10月中旬完成，整合過程中可能面臨運營協同、文化融合和成本控制等挑戰。

公司高管評論

• 根據Darden業績會實錄，以下是公司高管發言的情緒判斷和口吻摘要：

• **Rick Cardenas（總裁兼首席執行官）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。承認第一季度業績低於預期，但對公司戰略和長期前景保持信心。在談到7月份行業整體疲軟時，語調相對客觀，將其歸因於多種外部因素（天氣、奧運會、疫情反彈、政治動盪等）。對於與Uber的合作伙伴關係表現出積極態度，強調這是經過深思熟慮的決策。在討論各品牌創新舉措時語調積極，特別是對LongHorn的表現表示滿意。對於Olive Garden的挑戰保持理性分析，強調不會為短期利益犧牲長期健康。

• **Raj Vennam（高級副總裁兼首席財務官）**：語調相對保守和務實。在解釋財務數據時表現出專業的客觀性，對於7月份的意外業績下滑表示"surprised"，顯示出一定的擔憂。在討論成本通脹和定價策略時保持謹慎態度。對於全年指導維持不變表現出適度信心，但在具體預測時用詞相對保守（如"probably"、"approximately"等）。

• **Courtney Aquilla（副總裁，投資者關係和企業傳播）**：作為會議主持人，語調專業中性，主要負責會議流程管理和信息傳達，未表現出明顯的情緒傾向。 總體而言，管理層在面對挑戰時保持了相對冷靜和理性的態度，既承認了當前困難，又展現出對長期戰略的堅持和信心。

分析師提問&高管回答

• 基於Darden業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 ### 1. Uber合作伙伴關係相關 **分析師提問**：關於Uber Direct合作的影響評估、獨家期限以及擴展到其他品牌的計劃 **管理層回答**：這是為期兩年的獨家合作，預計會帶來增量銷售但需要時間建立。首先在Olive Garden試點，如果成功可能擴展到其他品牌。所有已知影響都已納入指引中。 ### 2. 銷售趨勢改善 **分析師提問**：9月份銷售改善的驅動因素，以及7月份行業衝擊的原因 **管理層回答**：7月份受多重因素影響（惡劣天氣、奧運會、COVID上升、國際旅行、政治動盪），8月份已恢復，9月份進一步改善，所有品牌（除精品餐飲外）都實現正增長。 ### 3. 促銷策略調整 **分析師提問**：Olive Garden是否會採用更多創意促銷活動來應對競爭 **管理層回答**：將在廣告中更突出價格點，可能在下半年推出限時優惠，但仍堅持營銷過濾原則：提升品牌資產、易於執行、非深度折扣。 ### 4. 服務速度提升機會 **分析師提問**：關於提升用餐速度的具體措施和投資需求 **管理層回答**：這是滿足客户需求的長期項目，不需要大量技術或人員投資，主要通過運營改進實現，預計對利潤率有正面影響。 ### 5. 精品餐飲業務挑戰 **分析師提問**：精品餐飲業務下滑的原因及恢復時間 **管理層回答**：城市市場表現弱於郊區，收入20萬美元以下客羣流失，預計恢復將是漸進的。推出了Wagyu and Wine等活動來吸引客户。 ### 6. 定價策略 **分析師提問**：未來定價策略，特別是考慮到通脹環境的改善 **管理層回答**：預計全年定價在2.5%-3%範圍內，商品通脹略低於2%，但雞肉成本在下半年存在風險。 ### 7. Olive Garden相對錶現 **分析師提問**：Olive Garden相對行業表現下滑的原因，與LongHorn對比 **管理層回答**：LongHorn受益於牛排品類優勢和從精品餐飲的客流轉移。Olive Garden主要是首次和低頻客户減少，但現有客户忠誠度保持穩定。 ### 8. 財務表現預期 **分析師提問**：未來幾個季度的盈利節奏 **管理層回答**：預計接下來三個季度將實現中高個位數增長，季度間可能有小幅波動。 ### 9. 菜單簡化策略 **分析師提問**：重新添加菜品是否意味着菜單簡化策略的逆轉 **管理層回答**：仍堅持菜單簡化，新增菜品都有嚴格標準，通常會同時移除其他菜品，重點是填補菜單空白。 ### 10. 外賣業務構成 **分析師提問**：Olive Garden外賣業務中小訂單與大型餐飲服務的比例 **管理層回答**：約80%為小訂單外賣，20%為餐飲服務，數字化訂單佔外賣訂單的60%以上。 **總體分析師情緒**：分析師對公司的Uber合作伙伴關係表現出積極興趣，同時關注銷售趨勢改善和定價策略調整。對精品餐飲業務的持續挑戰表示擔憂，但認可管理層的應對措施。整體而言，分析師情緒謹慎樂觀，認可公司的長期戰略但關注短期執行效果。

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