大摩：市場低估美股牛市 六大催化劑將點燃風險偏好

智通財經APP獲悉，華爾街頂級策略師邁克爾·威爾遜(Michael Wilson)領銜的摩根士丹利股票策略師團隊發佈的最新研報顯示，市場共識預期正在顯著低估邁入2026年之際多項看漲催化劑疊加所產生的對於風險偏好和估值的積極影響;威爾遜領銜的大摩策略師們表示，2026年最大的意外，可能不是隻有少數高權重大盤科技股繼續抬高標普500指數，而是「標普500指數中的中位數股票」在盈利增長同時也出現估值倍數上修，從而帶來更廣泛的股票市場上行與「市場行情擴散」。

大摩在研報中提及的 「median stock(中位數股票)」 指的是一個統計學概念：在某個股票樣本(通常是標普500成分股)里，把股票按某個指標(在這份研報中則是估值倍數，——即預期P/E)從低到高排序后，位於第50百分位的那些「最典型股票」。

大摩還引用了「標普500指數的中位數股票相對市值加權指數有約3個P/E倍數點的折價」這一現象，來詳細説明：除了少數權重極高的科技巨頭外，更廣泛的「普通標普500指數成分股」在多重利好催化之下仍有顯著的估值修復/抬升空間。

威爾遜將標普500指數在2026年年末的目標點位設定為7800點，並稱其所描述的「多重協同驅動因素」正在促成美國股票市場的滾動式周期復甦。因此大摩將2026年界定為「滾動復甦下的廣譜股票市場牛市」，主張「由點及面」的市場風險偏好迴歸與多個周期性的行業共振上行，即周期股領銜第二階段牛市。

認為當前股票市場正處於新一輪盈利周期和結構性牛市的起點，預計2026年美股市場的核心領導力將從英偉達、谷歌以及微軟等受益於AI的超大盤科技股擴散至中小盤以及周期性的核心行業。大摩策略師們強調，預計在2026年「美國經濟軟着陸+滾動復甦」的投資主線下，周期股(尤其強周期工業、金融、可選消費)有望全面受益，表現將顯著優於過去兩到三年的平均基準表現。

「我們認為，市場共識仍在低估一系列看漲催化劑——從去監管因子到經營槓桿再到寬松的貨幣與刺激性的財政政策——所共同帶來的集體化積極影響。」威爾遜領銜的大摩策略師們寫道。

這位策略師領銜的團隊綜合概述了他們認為美股市場仍未充分計入的若干關鍵順風因素：

盈利增長軌跡：摩根士利的測算模型指向至2026年晚些時候的每股收益(EPS)增速可達十五到二十個百分點的高位，驅動因素包括費用增速下降與定價能力走強帶來的正向經營槓桿;大摩還預計今年AI採用規模將大舉加速，推動標普500指數整體的淨利率擴張40個基點。

去監管：佔據中性權重的金融板塊將是關鍵受益者，eSLR規則的最終敲定及其他變化預計將「開啟銀行資本生產率的重大釋放」。特朗普政府松綁銀行業監管，以及擴大化之后的放貸指引疊加放貸標準的放松，應促成強勁的商業與工業貸款增長。

貨幣政策：摩根士利經濟學家們預計2026年1月與4月美聯儲還將進一步降息，同時美聯儲將每月購買400億美元的短期限國債為市場提供更加強勁的流動性供給。大摩預計，隨着更多的增量流動性資金涌向長期限美債，有着「全球資產定價之錨」稱號的10年期美國國債收益率將在2026年第二季度達到3.75%，這也將非常有利於市場風險偏好顯著升溫。

ISM周期波動拐點：特朗普政府推動芯片等高端製造業迴流美國，45個月的ISM周期振幅以及相對較低利率帶來的滯后影響，以及盈利上修廣度的反彈趨勢，均指向今年美國製造業活動將加速。

消費者順風：服務轉向商品的「錢包份額」轉移正在進行，同時商品定價能力走強。預計OBBBA(即特朗普政府主導的「大而美」法案)將在2026年把美國個人綜合收入提高約650億美元。大摩表示，2025年是關税政策、移民收緊，以及特朗普政府「大而美」法案(OBBBA)從出臺到密集獲得執行的一年，預計從2026–2027年，各項刺激經濟增長的政策大框架基本塵埃落定，美國經濟的重心從「政策擾動」轉向企業和家庭如何在「大而美」法案的減税+特朗普政府刺激消費者信心回暖的大環境下調整支出。

美元與油價走弱：美元走弱在約30%海外銷售額敞口的背景下支撐標普500指數整體盈利上修;而汽油價格處於五年低位，為消費者們提供積極緩衝。

「金發姑娘式的軟着陸」漸行漸近! 大摩押注「AI投資主題獨舞時代結束」

在特朗普政府2025年通過的OBBBA(即所謂的「大而美」法案)將從2026年開始強勁推動經濟增長效應，疊加特朗普關税政策帶來的物價上揚最終被證實為暫時性的通脹擾動直至短期通脹逐漸消散，以及谷歌等科技巨頭們圍繞AI算力基礎設施為核心的AI數據中心建設進程如火如荼，將共同帶動美國經濟在2026年呈現出「金發姑娘式的軟着陸」的這一温和增長宏觀環境。

所謂「金發姑娘」(Goldilocks)式美國宏觀經濟環境，即指代美國經濟不冷不熱、剛剛好，維持GDP與消費者支出適度「温和增長」和長期穩定的「温和通脹趨勢」，與此同時基準利率位於下行軌跡。整體而言，大摩預計美國經濟將在2026年逐步走出高度不確定狀態，回到「温和增長」的這一積極軌道。

大摩表示，美國股市已走出為期三年的「滾動衰退」(rolling recession)，並正式進入「滾動復甦」(rolling recovery)階段，持續被壓縮的成本結構、強勁的盈利修正、企業經營槓桿顯著改善及被壓抑的需求釋放，共同構成了「典型的早周期」環境;宏觀方面，大摩預計，美聯儲降息路徑開啟新一輪資本支出周期，實際利率迴歸常態，企業投資(尤其AI與製造業)成為新增長引擎。

因此摩根士丹利將當前形勢定義為「滾動復甦下的第二階段牛市」——以盈利擴張和周期行業輪動為主導，金融市場風險偏好全面迴歸，市場更具投資廣度和韌性。大摩策略團隊建議投資者們「超配周期，低配防禦」——即在2026年「超配」金融、工業、醫療保健、可選消費;「低配」必需消費與房地產;「等權重配置」科技板塊與能源板塊。