為什麼Zenas BioPharma的拋售在結構上是不可避免的

在obexelimab治療免疫球蛋白G4相關疾病（IgG 4-RD）患者的3期結果公佈后，Zenas BioPharma（納斯達克股票代碼：Z比奧）股價在上一個交易日下跌超過50%。

雖然該試驗表明耀斑風險大幅降低，但功效指標未能達到市場預期，引發了該股票的大幅重新定價。然而，當通過Adhishthana框架來看時，這種下降似乎並不令人驚訝。該股的周期性頭寸已經表明風險較高，這清楚了拋售為何如此猛烈以及未來可能發生的情況。

在周線圖表上，Zenas目前處於18階段Adhishthana周期的第2階段。第二階段分為兩個不同的部分。第一個是Sankhya時期，通常以盤整、波動或看跌壓力為特徵。其次是Buddhi時期，在此期間，股票通常會提供持續的和結構性的上行走勢。

在Zenas的情況下，該股在Sankhya窗口期間大幅反彈，開始了第二階段。這種行為明顯偏離了預期的結構。從歷史上看，桑格亞期間過早出現的集會往往不穩定，一旦現實來臨，通常會迅速得到糾正。

這種偏離最終受到了市場的懲罰。類似的設置也出現在我們所報道的其他高波動性生物技術公司中，一旦預期重置，早期的樂觀情緒就會被突然崩潰所取代。

儘管跌幅幅度巨大，但結構性設置表明仍有必要謹慎行事。澤納斯仍然牢牢地處於僧戒時期，尚未過渡到佛陀階段。在這種轉變發生之前，波動性可能會保持高位，方向清晰度也會受到限制。

此外，第二階段的偏差通常會損害后續佛陀動作的質量。在這種情況下，預期的持續反彈可能無法完全實現。這進一步支持觀望的做法，而不是試圖在大幅下跌后追逐該股。

同樣重要的是要注意，第二階段偏差通常指向潛在的結構性風險，而這些風險僅通過基本面無法立即顯現。摩根士丹利最近的降級與該股風險狀況的更廣泛惡化是一致的。

在早期生物科技股中，大幅上漲隨后同樣大幅下跌的情況並不罕見。類似的模式也出現在uniQure等公司身上，突然樂觀之后，隔夜跌幅超過50%。事實上，在故障發生前不久，我們就強調了該設置中的隱藏風險。

Zenas BioPharma似乎正在走類似的道路。鑑於該股在月度圖表上也仍處於第一階段，該階段以波動性加劇而聞名，因此該領域的投資者的風險偏好必須保持在高位。

目前，增加暴露還為時過早。一個更謹慎的方法是等待股票過渡到Buddhi階段，在這個階段，波動性通常會減弱，結構清晰度會提高。在此之前，與當前設置相關的風險超過了潛在的回報。

總之，最近的崩潰可能看起來很極端，但在Adhishthana框架內，它反映了表面下結構性建築的崩潰。

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