告別慘淡2025！Piper Sandler：安全與基礎設施軟件股估值已至「黃金買點」，GenAI長期贏家浮現

投行Piper Sandler發佈了對安全與基礎設施軟件股的2026年展望。以羅伯·歐文斯為首的分析師表示：「2025年被證明是我們所覆蓋的相關股票艱難的一年，個股平均表現負面，僅有四隻股票表現優於納斯達克指數(為五年多來最少)。我們對2026年行情改善持謹慎樂觀態度，許多股票在進入新年時估值水平頗具吸引力，為成為長期的生成式人工智能(GenAI)贏家奠定了良好基礎，儘管軟件層面的貨幣化尚未大規模發生。」

對於2026年的安全與基礎設施軟件股，Piper Sandler的首選股包括：Palo Alto Networks(PANW.US)、Atlassian(TEAM.US)、Check Point Software Technologies(CHKP.US)、Netskope(NTSK.US)和ServiceNow(NOW.US)。該行還將Varonis Systems(VRNS.US)的評級上調至「增持」，同時將SentinelOne(S.US)的評級下調至「中性」。

2026年首選股

Piper Sandler分析師認為，鑑於軟件整體需求環境預計將相對穩定，而「不祥的GenAI顛覆性敍事」尚未定論，「增長加速稀缺性」這一主題將持續到2026年。展望2026年，分析師指出，他們更青睞那些相對於增長放緩預期，有潛力加速增長或將增長維持在具有吸引力水平的公司。

Palo Alto Networks

分析師表示，展望2026年，四個核心要點有助於他們保持對Palo Alto的積極看法，並讓他們相信其表現將比2025年更具活力。首先，安全支出應繼續青睞整合者;其次，下半年服務業務的重新加速增長，增加了對其增長持久性的信心;第三，第五代硬件更新為進一步推動產品增長提供了機會;最后，對CyberArk Software和Chronosphere的收購是Palo Alto Networks引人注目的新增業務。

Atlassian

分析師表示，他們仍然堅定看好Atlassian的近期和長期前景。分析師稱，由於其產品驅動增長模式，該公司在軟件領域仍是一個獨特的資產，這使其能夠成為所在市場的低成本解決方案提供商，同時比競爭對手投入更多研發資金以持續推動新產品功能和差異化。分析師表示，看好該公司在不完全顛覆其成本結構的情況下，推動更好的企業滲透率的能力。在他們看來，新任首席營收官布萊恩·達菲領導下的公司迄今表現令人鼓舞。

Check Point Software Technologies

分析師表示，在2025年3月將Check Point Software Technologies的股票評級上調至「增持」后，他們仍然看好該公司，並繼續相信當時的核心觀點仍然成立，近期執行力改善的表現增強了他們對2026年前景的信心。

分析師表示：「Check Point Software Technologies仍然是網絡安全領域最成熟的平臺之一，在人工智能持續給軟件領域帶來更多不確定性的時候，它提供了一種我們看來極具吸引力的方式來獲取安全敞口。我們看到一個誘人的組合——健康的防火牆更新趨勢、更聚焦的產品戰略以及新領導層下改進的市場進入執行力，這些因素結合在一起，可以在我們覆蓋範圍內最強的利潤率和自由現金流的基礎上，支持温和的增長加速。」

Netskope

分析師表示，Netskope是一個現代化的安全訪問服務邊緣(SASE)平臺，它利用其私有網絡、強大的精細控制和對上下文的深入理解來驅動更好的安全結果，這使其在與更大平臺競爭時擁有可信的獲勝實力。分析師指出：「我們尤其認為Netskope非常適合那些需要在混合環境中保護智能體實現、並擁有更復雜數據安全需求的企業。」

ServiceNow

分析師表示：「由於近期的併購活動以及關於GenAI顛覆的猜測，ServiceNow的估值(企業價值/未來十二個月自由現金流)已下滑至約29倍，接近我們過去五年看到的該公司最低估值水平(2022年底時約為25倍)。」

分析師指出，估值下滑背后的核心驅動因素是，鑑於用户數增長面臨阻力可能開始影響其商業模式、AI產品推出時間長於預期、以及關鍵垂直領域(例如聯邦政府)的阻力正從周期性變為結構性，許多投資者對其增長的持久性日益產生質疑。

評級調整

Varonis Systems

Piper Sandler將其對Varonis Systems的評級從「中性」上調至「增持」，並將目標價從45美元上調至47美元。分析師表示，該股股價在去年第三季度后大幅下挫，原因是意外的客户流失以及Varonis Systems宣佈其本地部署產品將於2026年底終止生命周期(EoL)，這令投資者感到意外。隨着業績預期實質上已重置，且公司目前完全專注於保持相對健康的軟件即服務(SaaS)業務部分，分析師認為，從當前水平看，該股已成為一個有吸引力的長期投資選擇。

分析師表示：「我們認為，企業將繼續拼湊數據安全解決方案以應對擔憂，而Varonis Systems在傳統數據存儲(SAN、NAS、SharePoint)領域的穩固地位，以及近期對其能力的現代化升級，應能使Varonis Systems在新客户增長以及現有客户羣向SaaS遷移方面繼續保持勢頭——這使得其未來一年的業績預期顯得保守。」

分析師指出，觀察近期年度經常性收入(ARR)的表現驅動因素及未來預期，他們相信上一季度的業績指引下調已使預期變得過低——這讓他們認為即使假設沒有更多本地客户轉換，當前對2026年SaaS業務的預期也是可以實現的。分析師補充稱：「因此，我們認為這意味着Varonis Systems將在2026年底時成為一家100%的SaaS業務，規模超過8.25億美元，排除客户轉換因素的增長率為中段30%以上。」

此外，分析師認為，隨着該公司改善關於SaaS轉型影響的披露和透明度，讓SaaS業務強勁的基本增長率在2026年全年清晰可見，該股將從中受益。分析師表示：「根據我們與管理層的溝通，這應於下個季度開始，通過披露SaaS淨收入留存率(不含客户轉換)、以及在2026年各季度進一步披露客户轉換對ARR的季度貢獻來實現。」

SentinelOne

Piper Sandler將其對SentinelOne的評級從「增持」下調至「中性」，並將目標價從20美元下調至17美元。分析師表示：「儘管當前約3倍的估值(企業價值/2027年度預期收入)表面上看起來非常低，但我們認為近期的管理層變動、缺乏短期催化劑以及令人失望的近期業績，使得我們覆蓋範圍內的其他股票更具吸引力。我們仍然看好SentinelOne所構建的技術平臺(相信它可能會引起戰略或財務支持者的興趣)，並承認在當前估值下，向好的可能性很可能大於向壞的風險——但由於沒有迫在眉睫的催化劑來減緩或逆轉增長放緩，我們將其評級調整為‘中性’。」