財通證券：牛肉進口政策落地 肉奶共振利好牧業

智通財經APP獲悉，財通證券發佈研報稱，政策強化「肉奶共振」邏輯，利好原奶周期反轉。牛價上行將改善牧場淘牛外銷現金流，疊加原奶價格已在主產區出現築底跡象，該行認為2026年內原奶周期拐點邏輯得到強化。同時，乳製品深加工產能持續投建，有望以高倍率消化過剩原奶，配合存欄持續去化趨勢，推動2026年奶價景氣修復，利好牧業板塊利潤彈性釋放。關注優然牧業(09858)、現代牧業(01117)、中國聖牧(01432)。

財通證券主要觀點如下：

事件

2025年12月31日，商務部公佈對進口牛肉實施保障措施的裁定，即《保障措施條例》，以「國別配額及配額外加徵關税」的形式對進口牛肉採取保障措施。

配額+關税形成組合，牛肉進口端整體收緊

具體來看，此次進口政策自2026年1月1日至2028年12月31日實施為期3年的牛肉保障措施，採取國別配額+配額外加徵55%關税的模式，且年度配額不可結轉，主要涉及國家為巴西、澳洲、美國；覆蓋鮮、冷、凍牛肉（含帶骨/去骨）；實施期內按固定時間間隔逐步放寬配額。

肉牛供給進入收縮期，價格獲得支撐

2025年以來國內肉牛與牛肉價格自低位走強，短期得益於進口調查收緊，中長期看國內存欄去化、后備牛淘汰導致供給持續偏緊。根據進口政策，2026~2028年進口配額分別為268.8/274.2/279.7萬噸，其中2026年配額相較於2024年進口量（287萬噸）收縮6%，作為參考，2025年前11個月進口量為259萬噸，同比下降0.3%。我國牛肉對進口依存度達30%以上，進口收緊對供給端影響較大。配額加關税的組合在量和價兩端均形成制約，有望直接支撐肉牛價格上行。

風險提示：需求不景氣，食品安全問題，行業競爭加劇。