廣發證券：環保高股息資產26年值得期待 重點關注固廢、水務方向

廣發證券發佈研報稱，歐盟碳關税將在2026年1月1日正式開徵，當前涉及水泥、鐵鋼、鋁、化肥、電力和氫氣等行業，預計2027年審查后可能擴展至化工、塑料、陶瓷、造紙、有機基礎化學品等行業，此外有可能將碳税擴展至下游產品以及大宗商品，影響到汽車、家電等行業。高股息資產26年依舊值得期待，重點關注固廢、水務方向。

廣發證券主要觀點如下：

歐盟碳關税2026年正式開徵，提振我國循環減排、綠能產業需求

經過2年左右的過渡期，歐盟碳關税將在2026年1月1日正式開徵，當前涉及水泥、鐵鋼、鋁、化肥、電力和氫氣等行業，預計2027年審查后可能擴展至化工、塑料、陶瓷、造紙、有機基礎化學品等行業，此外有可能將碳税擴展至下游產品以及大宗商品，影響到汽車、家電等行業。當前歐盟ETS碳價在80-90歐元/噸，是我國當前碳價的13倍左右，將顯著增加我國向歐盟出口產品的成本，出口企業可以通過綠色能源、再生資源等降低碳排放水平。建議關注降低碳排放和碳關税的循環再生產業鏈：(1)再生資源：英科再生(再生塑料)、朗坤科技、山高環能、卓越新能(生物柴油)等。(2)回收體系：大地海洋、中再資環等;(3)綠色蒸汽：瀚藍環能、光大環境等;(4)綠色甲醇：中國天楹、華光環能、復潔環保等。

近期上市公司化債動作頻發，地方化債進程正快速推進

在化債的背景下，近期創業環保(一次性回收應收賬款20億元，污水付費機制改革等)、蒙草生態等公司陸續發佈化債公告，地方政府通過一次性支付歷史拖欠款、PPP項目提前終止及債務重組等方式，實現了回款優化。眾多環保企業應收體量大、相當比例部分來自PPP等政府付費項目，回款加速后相較市值邊際改善彈性突出。下述公司理論上應收賬款優化下對於市值、利潤修復彈性最大，可關注固廢(城發環境等，25H1應收賬款/當前總市值54%)，水務(武漢控股、中原環保、首創環保、創業環保等)，環衞(福龍馬、僑銀股份、玉禾田等)，生態修復(蒙草生態等)、水處理(碧水源、博世科、節能國禎等)領域個股。

高股息資產26年依舊值得期待，重點關注固廢、水務方向

在整體紅利風格相對較弱的2025年，環保公司依靠較低的估值水平、積極的分紅提升動作依舊獲得了顯著的超額收益，光大環境、瀚藍環境、海螺創業、上海實業控股2025年全年漲幅分別達31.7%、26.3%、46.7%、30.6%。尤其重要的是，結合環保公司在手項目及新籤項目訂單減少，后續所需資金投入有望縮減，分紅持續提升預期加強。建議關注瀚藍環境、上海實業控股、創業環保(A)/天津創業環保股份(H)、光大環境、海螺創業、偉明環保、綠色動力環保等公司。

風險提示

訂單和新業務佈局低預期，政策變動風險，分紅低預期。