中郵·建築建材|周觀點：地產政策持續落地，關注建材龍頭估值修復機遇

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（來源：中郵證券研究所）

轉自：中郵證券研究所

投資要點

上周財政部、國家税務總局於2025年12月30日聯合發佈《關於個人銷售住房增值税政策的公告》，明確個人銷售住房的增值税徵收細則，個人將購買不足2年的住房對外銷售的，按照3%的徵收率全額繳納增值税，個人將購買2年以上（含2年）的住房對外銷售的，免徵增值税。此次政策能夠有效減輕房東經濟壓力，也使得房屋出售的成本快速下降、促進市場流通。

地產政策持續釋放，一方面託底需求，另一方面降低交易成本增加市場流動性。25年建材龍頭企業整體漲幅靠后，基本面在地產下行周期中逐步企穩，龍頭企業持續降低地產業務相關度，多品類價格觸底回暖，我們認為26年內需將迎來基本面與估值的雙重修復。

水泥：年末全國市場逐步進入淡季，整體來看，全國需求仍呈現下滑態勢，房建市場持續疲弱，基建需求在政策驅動下呈現區域分化明顯，民用市場相對需求剛性。從中期維度來看，水泥行業產能有望在限制超產政策下產能持續下降，產能利用率從而大幅提升帶來利潤彈性。關注：海螺水泥、華新建材。

玻璃：行業需求端在地產影響下25年呈現需求持續下行態勢。短期來看，需求傳統旺季訂單改善力度一般仍承壓，中間商庫存相對較高。目前行業供需矛盾仍存，下游終端需求改善有限。供給端，近期多條產線在12月下旬冷修，但考慮到整體供需壓力仍存，我們預計價格短期仍保持低位震盪。關注：旗濱集團。

玻纖：需求端，風電熱塑等領域走貨相對平穩，傳統粗砂需求有所放緩，供給端，12月中國巨石桐鄉3線冷修完畢，重新點火。電子紗細分領域表現景氣，行業受AI產業鏈需求景氣驅動，行業低介電產品迎來量價齊升，目前一代、二代、及三代（Q布）產品結構升級明確，行業需求有望伴隨AI呈現爆發式增長，看好行業需求持續的量價齊升趨勢。關注：中國巨石、中材科技。

消費建材：行業目前盈利已觸底，價格經歷多年競爭目前已無向下空間，此次藉助反內卷政策行業對提價及盈利改善訴求強烈，25年防水、塗料、石膏板等多品類持續發佈提價函，行業盈利有望觸底，26年可期待龍頭企業的盈利改善。關注：東方雨虹、三棵樹、北新建材、兔寶寶。

上周行情回顧

過去一周（12.27–01.04）主要指數漲跌幅情況：申萬建築材料行業指數（-1.59%），上證指數（+0.13%），深證成指（-0.58%），創業板指（-1.25%），滬深300（-0.59%）。在申萬 31 個一級子行業指數中，建築材料漲跌幅排名居第23位。

一

水泥需求小幅改善，玻璃價格仍承壓

1.1水泥需求仍承壓，期待政策需求改善

年末全國市場逐步進入淡季，整體來看，全國需求仍呈現下滑態勢，房建市場持續疲弱，基建需求在政策驅動下呈現區域分化明顯，民用市場相對需求剛性，資金仍是制約需求釋放重要因素。25年11月單月水泥產量為1.54億噸，同比下滑8.2%。

1.2 玻璃需求持續承壓，冷修落地供需略改善

玻璃本周期貨價格震盪，短期來看，需求傳統旺季訂單改善力度一般仍承壓，中間商庫存相對較高。供給端，近期多條產線在12月下旬冷修，但考慮到整體供需壓力仍存，我們預計價格短期仍保持低位震盪。

1.3 本周重點公告

【中材科技】公司發佈2025年股票期權激勵計劃（草案），激勵計劃擬授予激勵對象的股票期權數量為1,540萬份，約佔本激勵計劃草案公告日公司總股本167,812.3584萬股的0.92%。本激勵計劃首次授予的股票期權的行權價格為每份36.65元。

【中國巨石】公司發佈2025 年限制性股票激勵計劃草案，擬授予限制性股票總量不超過3453 萬股（佔激勵公告前股本總額的0.86%），首次授予激勵對象不超過618 人（佔2024 年末公司員工人數的4.59%），首次授予股價為10.19 元。

風險提示

反內卷政策落地不及預期，地產需求超預期下行風險，基建需求低於預期風險。

報告信息

證券研究報告《中郵證券-建築建材行業周報：地產政策持續落地，關注建材龍頭估值修復機遇》

對外發布時間：2026年1月5日

報告發布機構：中郵證券有限責任公司

分析師：趙洋 SAC編號:S1340524050002

法律聲明：

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