美股「三年狂飆」后陷分歧：華爾街多頭猶在，但「牛」字已悄然變小寫

智通財經APP注意到，美股在過去三年間驚人地增長了 78%，但這並未阻礙華爾街那些堅定不移的多頭預測者。然而，今年的樂觀情緒中也摻雜了一絲謹慎。

「稍微調低你的預期，」CFRA 首席投資策略師薩姆·斯托瓦爾表示。「保持看多是可以的，但只能説是‘小幅看多’，因為我們正面臨着歷史上頗具挑戰性的中期選舉年。」

根據調查的策略師預期，標準普爾 500 指數今年將上漲 9.2%，這與本世紀的平均總回報率基本持平。但這將落后於前三年——此前該指數分別實現了 24%、23% 和 16% 的連續大漲。

華爾街預期標普500指數收益將下降

斯托瓦爾指出，策略師預期的平均漲幅也等同於歷史上在連續三年兩位數增長后的第四年表現。然而，近期的歷史並不那麼樂觀。上兩次出現連續三年漲幅至少達到 10% 的情況后，緊接着的年度(2020 年和 2015 年)均出現了下跌。如果標普 500 指數今年確實能增長 10%，那將標誌着該指數自 1999 年以來表現最好的四年跨度。

看多派的理由是基於對美國經濟將在上半年提速的預期，認為減税和監管放松將與持續的人工智能(AI)建設熱潮共同推動經濟。而預期的回落則源於對估值依然高企以及資本支出計劃可能開始拖累利潤的持續擔憂。

美銀證券策略師維多利亞·羅洛夫和薩維塔·蘇博拉馬尼安寫道，「在指數中佔有巨大份額的大型科技公司資本密集度不斷增加、估值倍數處於高位，加之勞動力市場出現裂痕，」這些因素促成了「採取更謹慎立場」的理據。

這兩位策略師預計標普 500 指數今年僅會增長平淡的 4%。

歷史也為步入 2026 年提供了謹慎的理由。在中期選舉年，市場的平均漲幅僅為 3.8%，且上漲概率僅為 55%。「這並不比拋硬幣好多少，」斯托瓦爾説。

Sevens Report 創始人湯姆·埃賽表示：「像剛剛結束的這種為期三年的股市表現，往往發生在通向周期性熊市的周期尾聲環境中。」

他表示，考慮到此類三年大漲后標普 500 指數負值的五年遠期回報率，這顯得尤為「不祥」，並補充稱熊市信號正在「顯現」。例如，他指出人工智能相關股票存在泡沫擔憂，且基準指數近期多次下跌以測試支撐位。

當然，隨着企業利潤的持續膨脹，關於估值過高和股價增長不可持續的警告最近都被輕松化解。事實上，2026 年的盈利增長預計將加速至近 14%，而 2025 年為 12%，這可能為市場表現提供助力。

「這是一個由盈利驅動的牛市，」Truist Advisory Services 首席投資官兼首席市場策略師凱斯·勒納表示。「估值雖然有小幅增長，但大部分漲幅是由盈利帶來的。」

儘管勒納表示他仍預計盈利將驅動市場表現，但考慮到股票交易價格處於歷史高位的估值倍數，預期增長速度放緩是合理的。

「在連續三年的增長之后，你可能會看到未來一年的回報率略有下降，但仍保持正值，」勒納説道。