【方正輕工】挖掘順周期低估值機會，關注出海、情緒消費及AI眼鏡

本文來自方正證券研究所於2025年12月22日發佈的報告《挖掘順周期低估值機會，關注出海、情緒消費及AI眼鏡》，欲瞭解具體內容，請閲讀報告原文。

李珍妮   S1220523080002

核心觀點

展望2026年，輕工製造板塊建議關注：

造紙：成品紙價格自2025Q3末開始出現反彈，后續盈利改善趨勢相對明確，建議關注林漿紙一體化優勢顯著，產能逐步釋放，經營穩健的龍頭【太陽紙業】。

包裝：金屬包裝板塊，國內市場競爭格局逐步優化，隨着國內企業在海外佈局逐步深化，較高毛利的海外業務佔比提升，有望推動整體毛利率水平抬升，建議關注【奧瑞金】、【寶鋼包裝】、【昇興股份】；紙包裝板塊，建議關注核心客户粘性強，積極推進全球化業務佈局，經營更具韌性的高股息標的【裕同科技】。

個護：國內市場，受輿情影響【百亞股份】短期經營承壓，調整優化后電商渠道經營業績有望逐步改善，線下外圍市場仍保持快速拓展，渠道成本攤薄效應有望顯現，推動整體淨利率持續提升；新興市場衞生用品滲透率有望快速提升，建議關注非洲市場市佔率領先，具備渠道、製造及品牌優勢的【樂舒適】。

風險提示：終端消費不及預期，政策釋放不及預期，匯率大幅波動，原材料價格大幅波動，行業競爭加劇，海運費大幅上漲，貿易政策不確定性，智能眼鏡出貨量不及預期等。

正文如下

分析師聲明 

作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格，保證報告所採用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在侷限性。特此聲明。

本研究報告由方正證券製作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發佈。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》，本報告內容僅供我公司適當性評級為 C3 及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客户。若您並非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閲本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。 在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客户特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。 本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式複製、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用於營利或用於未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需註明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。

評級説明：

方正證券研究所聯繫方式：

北京：朝陽區朝陽門南大街10號兆泰國際中心A座17層 

上海：靜安區延平路71號延平大廈2樓 深圳：福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層 

廣州：天河區興盛路12號樓雋峰苑2期3層方正證券 

長沙：天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層 

網址：https://www.foundersc.com 

   方正輕工團隊  

李珍妮

方正證券

社服輕工首席分析師

李珍妮：中國人民大學學士&碩士，三年頭部券商研究經歷(新財富第一團隊核心成員)兩年公募基金投研經驗，兼具買賣方視角。

馬  螢：兩年輕工行業研究經驗，深度覆蓋家居、出口、文具子板塊，善於觀察跟蹤行業及公司基本面變化。