2026年汽車行業總投資策略：堅定「破舊立新」（附下載）

2026年汽車行業景氣預測

2026年乘用車總量和新能源銷量預期

26年行業受新能源購置税徵收5%影響，內需整體預期-3.5% 。 兩新政策：截至2025年10月22日商務部累計數據顯示，全年以舊換新總申請量突破1000萬份，其中：報廢更 新超340萬份，置換更新超660萬份，按照單車1.4萬元補貼平均值計算截至10月22日共支出補貼資金1400億 元。10月開始多地汽車以舊換新補貼政策開始退坡（因此25Q4零售同比下滑較多）。展望2026年，12月11 日中央經濟工作會議中明確2026年將「優化兩新政策實施」，我們認為仍會對乘用車內需有較強支撐。 新能源購置税政策：2026年 1 月 1 日起至 2027 年 12 月 31 日，新能源汽車將恢復徵收車輛購置税，但享受 「減半徵收」優惠，即：車購税按應税車輛計税價格的 5% 徵收（正常税率為 10%）。每輛新能源乘用車享受 的車購税減免額度上限為 15,000 元。

2026年乘用車C端智能化預測

我們預測2026年各家車企依然繼續「卷」智駕，城市NOA滲透率在新能源車中預計會上升至40%。其中從芯 片方案選擇上：英偉達預計份額下降至45%，特斯拉15%，華為25%，其余國產15%。

2026年重卡景氣度預測

展望2026年，中性預測下，我們預計批發銷量116萬輛，同比+1.5%；內銷77萬輛，同比-5.5%，小幅承 壓，其中天然氣車/電車/油車分別+25%/+19.3%/-33.4%；出口39-40萬輛，同比+18.8%。

樂觀預測下，我們預計批發銷量125萬輛，同比+9.5%；內銷83.6萬輛，同比+2.7%，小幅增長，其中天然 氣車/電車/油車分別+46.5%/ +29.7%/-32.8%；出口41-42萬輛，同比+25%。

2026年重卡出口展望

2026年俄羅斯影響消除，出口加速增長。我們認為，2026年俄羅斯出口有望底部企穩，拖累消除， 非俄地區中，東南亞/非洲/中東增長主要由當地基建/採礦/資源運輸需求驅動，具備持續性，而拉美 市場中國品牌加大資源投入，預計份額將持續提升。我們保守預計，海關口徑下，2026年亞洲/非洲/ 中東出口同比分別+20%/+30%/+40%，非俄出口合計同比+26%。

價值主線——尋找穿越周期α品種

2026年乘用車全球化主線選股思路

從全球化邏輯下篩選車企，核心標準為： 出口佔比高且海外產能落地較多。考慮目前海外多數區域汽車工業政策方向更側重「以產業換市場」，政策目 標高度聚焦於本土工業保護和升級，因此海外產能佈局情況和落地節奏重要性也在提升，在此標準下奇瑞/長 城/比亞迪海外貢獻較多銷量，且海外產能陸續投產上量中。 俄羅斯市場相對貢獻較少。從2024年開始，俄方產業政策由「短期補缺」轉向「重建本土汽車工業」，整車進 口面臨更高的不確定性。在此標準下比亞迪/小鵬/零跑/上汽對俄敞口較小。 新能源車型佔比相對較高。油車出口在部分新興市場仍具備階段性需求，但對當地就業/技術升級貢獻有限， 更多的是進行低價替代，邏輯上當地政策支持空間有限，我們認為油車出海並不是中國車企出海的長期主線。 相比之下，具備BEV與PHEV雙路線佈局，可以靈活切換動力結構的車企更有能力在全球市場中獲取持續市場 准入與增長空間。在此標準下比亞迪/零跑/小鵬更有優勢。

成長主線——L4 RoboX投資機會