上周碧桂園境外債務重組正式生效，電訊盈科子公司對CASHLD 4 PERP發起現金回購要約

久期財經訊，1月5日，上周iBoxx中資美元債投資級指數下跌0.22，投機級上漲0.28;iBoxx中資美元債投資級到期收益率上漲0.03%，投機級下跌0.71%。

國內宏觀數據方面，據國家統計局數據，12月份，製造業採購經理指數、非製造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為50.1%、50.2%和50.7%，比上月上升0.9個、0.7個和1.0個百分點，三大指數均升至擴張區間，我國經濟景氣水平總體回升。

國家外匯管理局副局長、新聞發言人李斌就2025年9月末中國外債數據有關問題答記者問。2025年三季度，我國外債形勢總體平穩。一是外債規模穩中有降。截至2025年9月末，我國全口徑(含本外幣)外債余額為23684億美元，較2025年6月末下降2.8%。二是外債結構基本穩定。從幣種結構看，本幣外債佔比51.9%，較2025年6月末下降0.2個百分點;從期限結構看，中長期外債佔比42.5%，較2025年6月末上升0.1個百分點。總的來看，我國外債規模穩中有降，幣種結構基本穩定，期限結構有所優化。

《上海市浦東新區自貿離岸債業務發展若干規定》己由上海市第十六屆人民代表大會常務委員會第二十六次會議於2025年12月30日通過，自2026年3月1日起施行。

中資離岸債方面，上周一級市場發行規模下降;二級市場方面，中資美元投資級別債券指數小幅下行，高收益債券指數均小幅上行。

投資級市場整體表現較為穩定。產業債方面，委內瑞拉事件引發全球市場震盪，國際油價出現小幅波動，但隨后恢復平穩，高盛表示，該事件短期對油價影響預計有限，長期產量或上升，中資美元債石油及化工相關債券上周小幅下行;城投債表現相對穩定，中資美元城投債券指數持續上行。

高收益市場方面，中資美元房地產債券指數小幅上行。萬科美元債維持低位震盪;金茂、萬達、龍湖等小幅震盪。

公司公告及新聞方面，碧桂園(02007.HK)重組生效日期已於12月30日落實;弘陽地產(01996.HK)進一步延長提早重組支持協議及基礎重組支持協議費用期限;合景泰富集團(01813.HK)已委任顧問就境外債務解決方案進行商討;海隆控股(01623.HK)清盤呈請聆訊押后至2026年3月2日;花樣年控股(01777.HK)與Splendid Fortune訂立重組協議，擬452.84萬美元出售4.09億股彩生活股份。

海外宏觀數據方面，美聯儲會議紀顯示，12月會議上共有三名官員投下反對票，為2019年以來最多。其中兩人主張維持利率不變，另一人則認為應更大幅度降息。但討論並未止於此。會議文件指出，即便在支持降息的官員中，也有「少數人」認為當時的判斷非常接近於按兵不動，反映出委員會內部對經濟前景和政策路徑的明顯分歧。

截至發稿，美國二年期國債收益率為3.47%，美國十年期國債收益率為4.19%。

中美10年期國債利差：

一級發行

上周共有2家公司發行新的離岸債，均為城投企業發行的離岸人民幣債券。其中，重慶浦里開發發行2.2億人民幣債券，息票率3.5%，重慶三峽銀行提供SBLC，本次是該公司時隔兩年半再次發行離岸債。淄博張店國資運營直接發行4800萬人民幣債券，票面利率6.9%。

碧桂園和旭輝控股集團境外債務重組已經落實，兩家房企分別發行若干只新美元債。具體而言，碧桂園發行6只美元債券，規模合計超過129億美元。本次重組方案涉及境外債務規模約177億美元，重組生效后，碧桂園境外債務規模將顯著下降，在強制可轉換債券逐步轉股后，將大幅緩解流動性壓力。旭輝控股集團發行4只美元債，規模約57億美元。本次境外債務重組涉及本息總額約81億美元，公司已註銷現有債務及相關義務，並向計劃債權人發行一系列計劃對價權益，新發行的對價包括新票據權益、新貸款權益、強制性可轉換債券權益及現金代價權益。

評級變動

上周共有1家企業評級發生變動。

穆迪下調萬科企業公司家族評級至「Ca」，展望「負面」。萬科企業的流動性已出現明顯承壓，這體現在其未能在一筆境內債券原有的5個工作日寬限期內償付20億元人民幣本金及相關利息。儘管多數債券持有人已同意將寬限期延長至30個交易日，但此次逾期事件已表明，公司在滿足短期債務償付義務方面的財務靈活性受限，這或將削弱債權人的回收前景。未來6-12個月，萬科企業仍面臨鉅額債務償付壓力，其中包括截至2026年底到期或進入可回售期的境內債券，規模合計約180億元人民幣。

債券要約

電訊盈科子公司CAS No.1發佈公告，對CASHLD 4 PERP發起現金回購要約，購買價格為每1000美元債券本金金額1000美元，將於1月12日屆滿。

新增違約

無

二級市場

上周二級市場交投活躍的債券包括：

可轉債方面，蔚來NIO 4.625 10/15/30和NIO 3.875 10/15/29(600萬美元和300萬美元)，阿里巴巴BABA 0.5 06/01/31和BABA 0 09/15/32(282.3萬美元和270萬美元)，理想汽車LI 0.25 05/01/28(200萬美元);

金融板塊方面，友邦保險AIA 5.4 09/30/54和AIA 4.95 03/30/35(218萬美元和100萬美元)，建信航運金租CCBFIN Float 09/17/28‌(126.2萬美元)，保誠PRUFIN 2.95 11/03/33(100萬美元);

產業板塊方面，聯想集團LENOVO 3.421 11/02/30(600萬美元)，港鐵公司MTRC 5.25 04/01/55(560萬美元)，永利澳門WYNMAC 6.75 02/15/34(554萬美元)，MRF MPEL 5.375 12/04/29(510萬美元);

地產板塊方面，新城發展FTLNHD 4.5 05/02/26(1240萬美元)，龍光集團LOGPH 5.25 10/19/25(300萬美元)，世茂集團SHIMAO 2 07/21/32(300萬美元)。

城投類美元債估值上行幅度前10：

城投類美元債估值上行幅度前10：

地產類美元債估值上行幅度前10：

地產類美元債估值下行幅度前10：

金融類美元債估值上行幅度前10：

金融類美元債估值下行幅度前10：

產業類美元債估值上行幅度前10：

產業類美元債估值下行幅度前10：

公司新聞

• 碧桂園(02007.HK)發佈公告，重組生效日期已於2025年12月30日落實。建議重組廣泛涉及取消現有債務及解除所有現有債務責任人，以換取於重組生效日期根據該計劃向計劃債權人發行計劃代價權益。於重組生效日期，本公司已發放下列現金付款及工具，以作為計劃代價權益的一部分，且正根據該計劃的條款分派予相關計劃債權人。

• 碧桂園地產集團發佈關於「22碧桂園MTN002」完成兑付的公告。發行人通過盤活22碧桂園MTN002反擔保抵押資產籌集兑付資金，於2025年12月26日已完成"22碧桂園MTN002"的本息兑付。

• 弘陽地產(01996.HK)發佈公告，本公司已收到若干現有債務持有人的迴應，表示彼等需要更多時間完成加入重組支持協議的內部程序。鑑於上述情況，本公司謹此宣佈進一步延長提早重組支持協議及基礎重組支持協議費用期限。

• 合景泰富集團(01813.HK)發佈公告，本公司已委任顧問，而且顧問已經與本公司及其境外債權人接洽及商討所有可行的方案以達成其境外債務之全面解決方案。本公司將於適當時候作出進一步公告，以更新其證券持有人及其他投資者。

• 力高集團(01622.HK)發佈公告，仍在推進整體債務重組計劃，已成功展期27億元境內債務。

• 花樣年控股(01777.HK)發佈公告，與Splendid Fortune訂立重組協議，擬452.84萬美元出售4.09億股彩生活股份。完成出售銷售股份后，彩生活將不再為本公司的附屬公司。

• 花樣年集團(中國)發佈關於「20花樣02」、「20花樣01」、「19花樣02」、「19花樣年」以及「H18花樣」2025年第一次債券持有人會議結果的公告。上述債券會議審議通過了關於同意調整上述債券本息兑付安排的議案。

• 據澎湃新聞報道，蘇寧電器集團等38家公司實質合併重整草案經過三次延期后，獲得通過。

• 海隆控股(01623.HK)發佈公告，有關呈請人向公司提出的清盤呈請。於2025年12月30日，在呈請人、公司及反對債權人作出共同押后申請后，高等法院撤銷原訂於2026年1月5日舉行的呈請聆訊，並將聆訊押后至2026年3月2日。

• 中國金茂(00817.HK)發佈有關建議贖回證券的公告。發行人將於2026年2月8日全額贖回CHJMAO 6 PERP。截至本公告日期，未償還證券本金額為500,000,000美元。於首個重設日期完成贖回后，將無已發行但未償還的證券。

• 越秀地產(00123.HK)發佈公告，於2025年12月31日，泓景有限公司(泓景)(作為借款人)與一家銀行(貸款人)訂立一份融資協議，據此，貸款人在融資協議的條款及條件的規限下提供5億港元的循環貸款融資，貸款期由融資協議日期起計364天。泓景為公司全資附屬公司，其於融資協議項下責任由公司擔保。

• 據媒體報道，香港特區高等法院披露的信息顯示，香港特區上訴法庭駁回恆大集團董事局前總裁夏海鈞針對全球瑪瑞瓦禁令(Mareva Injunction)的上訴許可申請，維持限制其轉移600億港元資產及處置位於香港特區柏傲山物業收益的禁令，且禁止以 「口頭聆訊」 重提複議。

• 澳門博彩控股(00880.HK)發佈公告，擬現金收購5億美元2026年到期優先票據，並同步推進新票據發行。

• 電訊盈科子公司CAS No.1擬對CASHLD 4 PERP發起現金回購要約。與此同時，發行人擬發行PNC5.25永續次級擔保證券，將於今日召開投資者電話會議。

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