【方正非金屬新材料】建材2026年策略報告：平蕪盡處是春山，關注出海及低估值優質龍頭

本文來自方正證券研究所於2025年12月23日發佈的報告《建材2026年策略報告：平蕪盡處是春山，關注出海及低估值優質龍頭》，欲瞭解具體內容，請閲讀報告原文。

核心觀點

水泥：關注出海、供給、高股息及轉型。2025年行業銷量繼續探底，當前市場對需求繼續下滑已有預期，短期回正的可能性較低，但考慮水泥產量基數已降至2010年以前水平，2026年降幅或將收窄。同時，當前水泥價格已處於歷史較低水平（預計中小企業處於盈虧線左右），考慮到供給側政策積極+企業復價意願較強，2026年價格回暖可期。展望2026年，建議關注三個方向，一是出海，看好2026年國內水泥企業海外業績的持續兑現，建議重點關注中亞、非洲兩大重點區域。首先，中亞2025年惡性競爭進入尾聲，多國水泥量價齊升，盈利明顯修復。其次，非洲城鎮化率、人口增長催生長期需求，2023年撒哈拉沙漠以南地區水泥人均消費量為130kg，遠低於全球平均水平541kg，疊加人口增長，預計中長期需求強勁。個股方面，強烈推薦海外佔比較高的華新建材，推薦龍頭海螺水泥，建議關注西部水泥等。二是供給側變化，看好查超產為供給側改革中短期最有效的方法。三是高股息及轉型，推薦上峰水泥，建議關注塔牌集團。

玻璃玻纖：關注特種玻纖高景氣。玻璃方面，2025年浮法玻璃行業整體呈現供需僵持、量價雙弱、盈利探底的態勢。預計2026年浮法玻璃行業的主旋律將轉向供給優化，核心博弈點在於極致虧損下的產能出清幅度，推薦旗濱集團。玻纖方面，傳統玻纖供需偏弱，價格低位徘徊，龍頭競爭力更強，推薦中國巨石。AI驅動PCB需求，特種玻纖市場空間廣闊，強烈推薦中材科技：公司是極少數能夠規模化生產低膨脹纖維布產品的供應商；超低損耗低介電纖維布率先完成行業頭部覆銅板廠商客户認證，並已實現市場導入及產業化供應。建議關注宏和科技：公司掌握電子布紗布一體化全流程生產的核心技術，產品多項關鍵技術指標處於國際先進水平。低介電產品目前已通過斗山電子、臺光電子、松下電子、台燿科技等客户的認證。

消費建材：關注存量翻新邏輯更順，內修外拓力度更大的低估值優質龍頭。2025年新房市場繼續調整，行業需求偏弱，二手翻新表現更優，存量房裝修已佔到全國住宅裝修的一半以上，翻新市場空間廣闊。首先關注存量翻新更加受益的品類，如塗料、管材等。其次，關注持續內修外拓的優質企業，內修方面，重視風險持續出清、市佔率較高、安全墊穩固的低估值龍頭。外拓方面，重視品類拓展、跨界轉型、區域拓展（海外）三類企業。總之，推薦三棵樹、東方雨虹、北新建材、偉星新材，建議關注科達製造。

風險提示：政策落地不及預期的風險；新增產能過多的風險；信息更新不及時的風險；原材料成本上行風險。

正文如下

分析師聲明 

作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格，保證報告所採用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在侷限性。特此聲明。

本研究報告由方正證券製作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發佈。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》，本報告內容僅供我公司適當性評級為 C3 及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客户。若您並非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閲本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。 在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客户特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。 本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式複製、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用於營利或用於未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需註明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。

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   方正建材團隊  

王    龍：曾經是學材料的理工男，后又轉戰金融。職業經歷比較垂直，從實習開始，一直在做建材行業研究，曾就職於長城證券、國

金證券，覆蓋過建材、建築、新材料、輕工等方向。