穆迪：授予CAS No.1擬發行的次級永續證券「Ba2」評級

久期財經訊，1月5日，穆迪授予CAS Capital No.2 Limited(簡稱「CAS Capital」)擬發行的次級永續證券「Ba2」評級，該證券由CAS Holding No.1 Limited(Baa3/穩定;簡稱「CAS No.1」)提供擔保。

CAS No.1持有HKT Limited 52%的股權。

評級展望為穩定。

評級理據

穆迪評級副總裁兼高級信用官Stephanie Lau表示：「此次擬發行證券的Ba2評級較CAS No.1的Baa3發行人評級低兩個子級，主要因該證券對CAS No.1未來可能承擔的所有高級無抵押債務具有高度次級性，且為無固定贖回日的永續證券。」

CAS No.1擬將募集資金用於要約收購併贖回未償還的永續證券。根據穆迪評級2024年2月發佈的《混合型證券權益信用處理方法論》，該混合型證券將符合穆迪計算信用比率時的「basket M」標準，在計算信用比率時可按50%的比例計入權益類融資。

CAS No.1的Baa3評級主要反映HKT Limited及其主要運營子公司香港電訊(HKT)有限公司(Hong Kong Telecommunications，Baa2 穩定，簡稱「香港電訊」)的信用質量，因其直接持有HKT Limited的多數股權。由於兩家公司關聯緊密，穆迪在評估CAS No.1的財務狀況時，會通過HKT Limited的經營表現分析香港電訊的財務業績。

香港電訊的Baa2評級主要基於以下三點：(1)強勁的業務資質、穩定的盈利水平及充足的流動性——該公司是行業領先的四重播放電信服務提供商，在其經營的所有主要服務領域均佔據領先市場地位;(2)HKT Limited較高的財務槓桿率及高額股息支付政策;(3)其母公司電訊盈科有限公司(PCCW Limited，簡稱「電訊盈科」)相對較弱的信用質量。

CAS No.1作為控股公司，其主要收入來源為HKT Limited支付的股息，該收入將足以覆蓋擬發行永續證券的利息支出。

CAS No.1的Baa3評級同時納入了結構性次級風險考量：CAS No.1的大部分債權集中在運營子公司層面，若發生破產，這些債權將優先於CAS No.1自身層面的債權受償。

可能導致評級上調或下調的因素

穩定的評級展望反映穆迪預期，未來12-18個月內HKT Limited的盈利水平及關鍵信用比率將基本保持穩定。

若香港電訊的評級獲得上調，且電訊盈科在維持充足流動性的同時顯著改善其信用質量，CAS No.1的評級可能獲得上調。

在以下情形下，穆迪將下調CAS No.1的評級：(1)香港電訊的評級被下調;(2)CAS No.1減持HKT Limited的股權;(3)電訊盈科的信用質量或流動性顯著惡化。

香港電訊是中國香港特別行政區前主導綜合電信服務提供商，由HKT Group Holdings Limited(簡稱「HKT Group」)全資擁有;HKT Group由HKT Limited全資控股，而HKT Limited約52%的股權由CAS No.1持有。

CAS Holding No. 1 Limited是電訊盈科的直接全資子公司。電訊盈科總部位於香港特區，主要涉足電信、媒體及信息技術解決方案領域。