美股估值高企引擔憂，美銀建議2026年首選醫療與地產板塊

隨着美國股市在進入2026年之際交易於高企的估值水平，美國銀行證券策略師薩維塔·薩勃拉曼尼亞建議投資者將目光投向整體市場之外，聚焦選擇性行業機會，特別是醫療保健和房地產板塊。

在12月31日發佈的題為"AI之外的生命線"的策略報告中，薩勃拉曼尼亞指出，標普500指數在幾乎每一項主要估值指標上都顯得昂貴，儘管結構性差異使得與歷史的直接對比並不完全準確。

在該機構追蹤的20項估值指標中，該指數在18項上均顯示出昂貴水平，其中市值與GDP之比、市淨率、股價與經營性現金流之比以及企業價值與銷售額之比等指標均接近歷史高位。在九項指標上，當前估值已超過2000年3月互聯網泡沫頂峰時期的水平。

儘管當今指數的構成反映了比以往周期更優質、資產更輕、槓桿更低的企業，薩勃拉曼尼亞表示，指數層面的風險仍然較高。美國銀行對2026年底標普500指數的目標點位設定在7,100點，低於市場普遍預期。

"牛市總在某些地方存在，"報告稱，並主張投資者應聚焦行業板塊而非單純持有指數。

醫療與房地產板塊脫穎而出

美國銀行的短期動能與估值模型目前將醫療保健板塊列為最具吸引力的行業，房地產板塊位列第三。對於投資期限約為12個月的投資者，該行在其美股策略中對這兩個板塊均給予超配評級。

該策略師表示，這兩個板塊不僅相對於歷史市場估值水平顯得便宜，而且正受益於盈利預期的上修以及一段持續的相對優異表現時期，這種組合表明其具有真正的價值而非僅僅是統計意義上的廉價。

科技板塊在該模型中排名第二，但美國銀行對其維持標配立場，理由是人工智能的普及在2026年將如何與更廣泛的經濟動態相互作用，存在日益增加的不確定性。

AI與消費者：日益緊張的關係

薩勃拉曼尼亞指出了近年來推動標普500指數盈利增長的兩股力量之間潛在的衝突：人工智能的崛起和美國消費者的韌性。

自20世紀80年代以來，專業服務從業人員一直是消費增長的最大貢獻者，但近期的招聘趨勢和企業評論表明，AI可能會減少對此類職位的需求。反過來，如果AI創造的就業未能迅速實現，這可能會拖累以消費者驅動的經濟。

該策略師表示，目前這波AI投資將催生何種類型的新崗位仍不明確，這促使該行對非必需消費品和通信服務板塊維持低配立場。

被動與私人資本抬升市場風險

除估值擔憂外，報告還強調了源自美國機構投資者資產配置趨勢的結構性風險。許多養老金和資產所有者已傾向於採用槓鈴策略，即同時配置被動的標普500指數敞口與私募股權及私募信貸持倉。

被動基金目前佔標普500指數流通市值的絕大部分。薩勃拉曼尼亞警告稱，如果私人信貸領域的壓力持續存在，或利率未能迴歸"長期低位"的環境，部分資產所有者可能被迫拋售流動性強的股票持倉以管理投資組合估值。

這種壓力是逐漸顯現還是通過劇烈的被迫拋售浪潮出現尚不確定，但報告認為，無論哪種情況，都強化了在2026年對美國股票採取更具選擇性策略的理由。

必需品板塊短期吸引力下降

儘管從戰略角度美國銀行仍超配必需消費品板塊，但該板塊目前在戰術模型中表現不佳。薩勃拉曼尼亞將必需消費品描述為潛在的"價值陷阱"，指出其近期的廉價反映的是價格下降，而非盈利預期的改善。

相比之下，醫療保健和房地產板塊兼具吸引力的估值和改善的基本面，這使其成為投資者在估值高企的市場和不斷變化的經濟背景下更偏好的領域。