美股最強50 | 基本面已走在前面：FINV正在形成一個被忽視的估值黃金坑

美股最強50由財聯社和中文投資網聯合打造，我們未來會定期披露一支股票，並實時追蹤。旨在為投資人篩選出美股里同時兼具穩定和成長的強基本面股票，結合技術圖形和AI算法，把握上漲趨勢。每期內容包含三部分：上周回顧與下周展望，最強50股研究報告，實盤交易匯總。

欲瞭解美股最強50系列的過往報告，可點選美股最強50專題。

今年的「聖誕老人行情」整體來説是合格的，儘管只有標普500指數創下了歷史新高，但是從感恩節到聖誕節期間，美股維持了一個上漲趨勢，給投資者帶來的投資體驗還是不錯的。從板塊和個股來説，過去幾年對市場貢獻最大的AI巨頭雖有所反彈，但是距離歷史高點依然有一定距離，市場的上漲更多的是由AI之外的板塊所推動，這也意味着，后市美股的上漲可能呈現出與之前不一樣的風格和結構，這是我們在新的一年到來之際值得關注的。

本期我們將為大家帶來美股最強五十股——全球化金融科技股信也科技FinVolution Group（股票代碼：FINV）。

2025年，信也科技正在上演一場基本面持續擴張與市場情緒劇烈錯配的「大戲」。儘管公司在11月交出了一份穩健的Q3財報——淨營收達34.87億元，同比增長6.4%，淨利潤達6.407億元，且國際業務增速驚人，但其股價表現卻不盡如人意。

從2025年7月中旬的10.9美元的高點，到近期下探至5.40美元附近，FINV的股價在半年內遭遇了50%的回撤。然而，正是這種斷崖式的下跌，將FINV錘入了一個在美股市場極度稀缺的估值黃金坑：

動態市盈率僅約3.4倍，遠低於行業平均水平；

市淨率僅約0.56倍，意味着投資者能以淨資產四五折的價格買入這家盈利公司；

股息率過去五年的複合年均增長率為18%，配合持續的股票回購，展現了極其豐厚的股東回報誠意。

目前的FINV絕非一隻步入黃昏的中概股，而是一個被嚴重錯價的現金流工廠。當市場因短期宏觀情緒而拋售時，FINV正在利用其深耕18年的風控底層技術，悄然完成從「中國信貸平臺」向「全球風控技術服務商」的華麗轉型。

【公司介紹】

信也科技成立於2007年，總部位於中國上海。作為中國在線消費金融行業的開創者，公司經歷了從早期的P2P模式到如今技術驅動型助貸平臺的徹底轉型。目前，信也科技已發展成為業務遍佈中國、印度尼西亞、菲律賓等市場的領先金融科技集團，致力於連接年輕一代借款人與持牌金融機構。

業務板塊

信也科技目前的業務由中國本土市場和國際化市場雙輪驅動：

1. 中國市場（穩健底盤）：

通過旗下的拍拍貸平臺，為個人借款人及小微企業主提供全線上的信貸撮合服務 。

截至2025年Q3，中國市場累計註冊用户達1.843億，在貸余額穩健增長至748億元 。

擁有超過100家持牌金融機構合作伙伴（包括商業銀行、消費金融公司等），資金來源100%來自機構。

2. 國際市場（增長引擎）：

印度尼西亞：運營在線貸款平臺AdaKami及線下先享后付（BNPL）業務，在印尼市場穩居前三 。

菲律賓：運營JuanHand平臺，目前已成為當地排名第一的在線消費金融產品 。

截至2025年第三季度，FINV國際業務營收佔比已提升至25%，並連續多個季度保持30%以上的同比增長，逐步成長為公司的第二增長曲線。

【財務表現】

信也科技2025年第三季度的財務數據不僅體現了其作為現金流奶牛的穩定性，更揭示了一個關鍵的趨勢：國際業務已從「點綴」轉變為驅動增長的絕對引擎。

1. 核心營收：穩中求進，結構持續優化

2025年Q3，信也科技實現淨營收34.87億元人民幣，同比增長6%。

國際業務大爆發：國際市場營收達8.73億元，同比增長37.4%，佔總營收的比重已攀升至25%，去年同期僅為19.4%。

中國市場穩健：在宏觀環境複雜的背景下，中國市場依然貢獻了26.14億元的營收基石。

用户增長的狂飆：國際市場累計註冊用户數達到4700萬，同比大增45.1%；單季新借款人數同比激增88.2%。

2. 盈利能力：利潤修復與高質量增長

2025年第三季度，FINV實現淨利潤6.407億元人民幣，同比增長3%。在行業仍面臨宏觀壓力的情況下，這一水平反映出公司盈利模型的韌性。

Non-GAAP淨利潤：剔除股權激勵等影響后，Non-GAAP淨利潤為6.79億元。

利潤率水平：Non-GAAP淨利率保持在19.5%的高位，顯示出極強的運營效率和成本管控能力。

3. 運營指標：在貸余額與交易額的背離與協同

在貸余額總額：達到771億元，同比增長13%。

國際在貸余額：同比飆升44%至23億元 。

中國在貸余額：同比增長12.5%至748億元 。

交易規模：總交易額為512億元，雖因中國區風險策略收緊微跌2%，但國際交易額同比增長33%，有效對衝了本土市場的波動 。

4. 資產負債：極高的安全邊際

信也科技擁有令同行艷羨的「極其乾淨」的資產負債表：

充足現金流：截至2025年Q3，公司持有的現金及短期投資（短期流動性）高達70億元人民幣 。

低槓桿運行：槓桿率（風險承擔在貸余額/淨資產）僅為2.4倍，遠低於監管紅線及行業平均水平，具備極強的抗風險韌性。

【強勢理由】

信也科技當前的強勢理由不僅在於其極高的安全邊際，更在於其業務結構已經發生了質變。以下是支撐其未來股價反彈與長期增長的核心邏輯：

1. 國際業務加速放量，第二增長曲線已成型

FINV當前最重要、也最具確定性的變化，在於國際業務從「補充項」轉變為「核心增長引擎」。

2025年第三季度，國際業務營收同比增長37.4%，營收佔比提升至25%，新增借款人、獨立借款人數量均實現翻倍式增長。

與許多仍處在試水階段的出海企業不同，FINV的國際擴張並非簡單複製產品，而是完整移植了一套在中國市場被充分驗證的風控與運營體系。在印尼與菲律賓等市場，FINV面對的是信貸滲透率低、金融基礎設施仍在完善中的消費羣體，其技術能力與風控經驗形成了明顯的「代際優勢」。

這使國際業務不僅具備高增長潛力，也處於利潤率自然擴張階段，為公司整體盈利能力提供持續支撐。

2. 中國市場穩住基本盤，為進攻提供「安全墊」

儘管中國市場交易規模同比有所回落，但FINV並未陷入被動收縮，而是主動選擇以質量換取長期穩定。

關鍵體現在：在貸余額持續增長、平均單筆貸款金額與期限提升、不良率維持在行業較低水平，90天以上逾期率僅1.96%。

這種策略使中國市場成為穩定現金流與利潤來源，而非高波動的風險敞口。在海外業務加速擴張的階段，國內市場的「穩」，本身就是一項重要競爭優勢。

3. 商業模式成熟，盈利確定性顯著高於同行

FINV當前的助貸與技術服務模式，已徹底擺脫早期P2P高風險、高波動特徵。其收入主要來自服務費，而非利差或自營放貸收益，使得公司對宏觀利率波動敏感度更低，不依賴高槓杆擴張，能夠在規模放緩時保持盈利。

這也是為什麼在行業整體承壓的情況下，FINV仍能維持穩定利潤，並持續釋放自由現金流。

4. 技術賦能：AI驅動的低成本擴張

FINV的核心競爭力在於其算法而非資金。

全自動化運營：憑藉「魔鏡」等自主研發系統，公司實現了高度自動化的貸款交易流程，單筆借款審批僅需秒級。這不僅提升了用户體驗，更將運營成本壓低到了行業領先水平。

風控穩健性：即便在宏觀環境波動下，90天以上逾期率依然控制在1.96%。這種精準的風控能力是其出海東南亞並實現盈利的技術底氣，也是其與傳統銀行合作的護城河。

5. 極致的股東回報：現金牛本色與管理層信心

FINV對股東的誠意在中概股中堪稱標杆。

大規模回購：截至2025年底，公司已累計投入4.37億美元進行股票回購。在股價跌破淨資產時進行回購，不僅增厚了每股收益，更傳遞出管理層認為股價被嚴重低估的信號。

持續派息：公司擁有極高的分紅意願，截止目前已累計派息3.95億美元，這為長期投資者提供了穩定的現金回報和底部的價格支撐。

【估值分析】

儘管信也科技的業務結構、盈利能力與增長質量已發生實質性變化，但資本市場對其估值體系的認知，仍明顯滯后於基本面本身。這種「認知差」，正是當前FINV投資價值的核心來源。

1. 絕對估值：低於淨資產的「打折」生意

目前 FINV 的交易價格約為5.40 美元，而其核心財務估值指標處於極度扭曲的狀態：

市淨率 (P/B Ratio): 0.56x。這意味着市場對這家持續盈利、現金流充沛的公司給出的定價，僅為其賬面淨資產的5.6折。即便清算公司，理論上股東能拿回的錢也遠超當前股價。

動態市盈率 (Forward P/E): 約3.1x - 3.4x。對比美股金融科技行業中位數（約 12x-15x），FINV的估值折讓高達70%以上。

2. 現金流與股東回報：隱形的高收益債

FINV的估值邏輯中，最被忽略的是其強大的資本回報率：

股息率：保持在5%左右的高位。在美股市場，這是一個可以媲美優質藍籌股的現金回報水平。

股票回購：公司在2025年累計投入4.37億美元進行回購。當股價低於淨資產時，每回購一股都在顯著增厚剩余股東的權益。這種「分紅+回購」的雙重組合，為股價構築了堅硬的底部。

3. 相對估值與目標價：翻倍空間

根據Seeking Alpha及主流投研機構的分析，FINV的價值迴歸邏輯非常清晰：

分析師共識目標價：保守估計在9美元左右，部分激進目標價看至11.40美元。

估值修復邏輯：目前3倍的P/E是基於「中國監管風險」的過度計價。隨着其國際業務佔比達到25%並在未來向50%邁進，市場應當將其從「風險較高的單一市場貸款股」重新分類為「全球化高增長金融科技平臺」。一旦市盈率修復至合理的6x-8x，股價將直接翻倍。

中文投資網首席分析師Brant觀點

美股在2025年迎來了一個還不錯的收官，三大指數均有望收於歷史最高點附近，不過，美股本身存在的高估值問題決定了后面依然難以走得太遠。在「聖誕老人行情」的影響退卻之后，我們將可以看到市場真正的方向選擇。近期市場出現了一個明顯特點，就是AI基礎設施類的個股已經不是推動市場上漲的主力軍，我們認為，AI敍事並沒有結束，但是應用等方向還沒有出現新的熱點，依然需要密切觀察。 FINV作為中國金融科技行業的重要參與者，在助貸新規落地之后，有望迎來「利空出盡」的關鍵拐點。目前該公司的財務指標也比較健康，在經歷了近期的深度調整之后，投資者可以關注該股出現的買入信號。