星巴克中國易主、蜜雪冰城封王，新消費2025的狂熱、回調與重估

《科創板日報》1月2日訊（記者 徐賜豪）2025年的新消費賽道，在港股IPO的鑼鼓聲中迎來了前所未有的資本盛宴，又在年末的理性迴歸中完成了一場深刻的價值重審。

這一年，18家新消費企業扎堆登陸港交所，其中蜜雪集團獲5258倍超購，以1.84萬億港元凍資登頂「凍資王」；泡泡瑪特、蜜雪集團、老鋪黃金「新消費三朵金花」一度創下市值與股價的歷史新高。

這一年，國際品牌本土化控股併購浪潮湧起，博裕資本40億美元拿下星巴克中國控股權，跨境雙向併購同步升溫，消費基本面回暖為資本運作提供支撐。

這一年，政策紅利密集釋放，從證監會五項措施到六部委 19 條金融支持舉措，再到中央經濟工作會議將「擴大內需」置於核心，為新消費發展保駕護航。

然而，狂熱與喧囂之后，年末的全面降温與股價回調，讓行業從「流量狂歡」轉向「價值深耕」，頭部企業紛紛探索第二增長曲線，併購市場也預示着「控股化、產業鏈垂直化、技術驅動化」的新周期。

站在「十五五」開局之年的門檻，2025 年的潮起潮落，既是新消費上半場的收官，更是下半場的序章。

值此年末，覆盤這場繁榮與冷靜並存的行業震盪，既是對2025年全年脈絡的梳理，更能為 2026年新消費賽道的機遇探索錨定方向。

18家企業港股敲鍾

2025年的港股新消費板塊，伴隨港股IPO市場時隔四年重返全球融資榜首的強勢復甦。2025年共有18家新消費企業成功登陸港交所，覆蓋新式茶飲、潮玩、黃金珠寶、餐飲、高端母嬰、國貨護膚等多元賽道。

年初，拼搭玩具品牌布魯可、新式茶飲龍頭蜜雪集團接連掛牌，拉開上市序幕；2-5月新式茶飲板塊迎來集中爆發，古茗（2月）、滬上阿姨（5月）等相繼上市，形成「四個月四家」的賽道上市潮；9月，高端母嬰科技企業不同集團以「高端母嬰科技第一股」身份登陸港股；12月上市潮收官階段，中式麪館品牌遇見小面（12月5日）、國貨高端護膚品牌林清軒（12月30日）先后掛牌，其中12月30日更是出現包含林清軒在內的「六鑼齊鳴」IPO盛況。

市場熱情方面，14家企業公開發售認購倍數超100倍，蜜雪集團以5258.21倍超購、1.84萬億港元凍資規模登頂年度新茶飲股「凍資王」，滬上阿姨亦獲3616.83倍超額認購。

此外，鳴鳴很忙、三隻松鼠等企業仍處於上市進程中。

狂熱情緒迅速蔓延至整個板塊，催生了「港股新消費三朵金花」。泡泡瑪特、蜜雪集團與老鋪黃金股價接連創下歷史新高，其中老鋪黃金股價較發行價最高上漲超2500%，泡泡瑪特總市值一度突破4000億港元。

不過，年末板塊迎來全面降温。截至12月31日收盤，「三朵金花」股價較巔峰期均出現顯著回調，泡泡瑪特跌幅超40%，老鋪黃金跌幅39%，蜜雪集團跌幅33%。機構資金率先離場，Wind數據顯示，持有泡泡瑪特的內地公募基金從6月底的311只回落至9月底的197只，持有老鋪黃金的基金數量從82只驟降至38只。

新股市場更是寒意盡顯，12月上市的遇見小面首日跌幅近30%，此前表現亮眼的滬上阿姨、八馬茶業也相繼跌破發行價。

降温期也是價值重審期，頭部企業已開始探索第二增長曲線。蜜雪集團旗下幸運咖全球門店突破10000家，以平價咖啡賽道拓展增長空間；泡泡瑪特加速全球化佈局，密集登陸中東、歐洲、北美市場，推動從「流量賣貨」到「品牌出海」的升維。而老鋪黃金上半年營收123.54億元、淨利潤22.68億元，同比分別增長251%和285.8%，憑藉非遺工藝吸引77.3%奢侈品消費客羣，海外首店落地新加坡表現超預期，年內三次調價進一步提振毛利率，成為高端消費賽道的年度黑馬。

覆盤2025年新消費港股的崛起，政策紅利的持續釋放是關鍵推手。

這一年，監管層密集出臺支持政策，為消費企業赴港上市保駕護航：證監會推出放寬滬深港通產品範圍、支持內地龍頭企業赴港上市等五項措施，六部委聯合發佈19條金融支持消費舉措，從融資渠道、資金供給等多維度發力；12月召開的中央經濟工作會議更是將「持續擴大內需、優化供給」置於核心位置，明確提出實施提振消費專項行動。而港股憑藉全球融資平臺優勢，成為眾多曾衝擊A股未果企業的最優選擇，政策與市場的雙向奔赴，構築了新消費上市的黃金通道。

併購開啟新周期

2025年國際品牌本土化控股交易成為年度最大亮點。

2025年11月，博裕資本以40億美元拿下星巴克中國合資企業60%控股權，星巴克保留40%股權並收取品牌授權費，新公司隨即啟動本土化轉型，試水早餐性價比組合、測試現烤產品系列，甚至更換門店背景音樂適配本土消費習慣。

緊隨其后，CPE源峰注入3.5億美元獲得漢堡王中國20年獨家開發權，計劃十年內將門店數量從1250家擴至4000家，加速下沉市場滲透。

跨境雙向併購同步升溫。國內資本積極出海佈局，紅杉中國以25億歐元收購意大利奢侈運動鞋品牌Golden Goose；安踏集團斥資2.9億美元全資收購德國户外品牌Jack Wolfskin；京東則以22億歐元收購德國零售巨頭CECONOMY 85.2%股權，加速歐洲市場擴張。

國際巨頭也在通過併購優化中國市場佈局，雀巢完成對徐福記剩余40%股權收購，13年后實現全資控股，強化糖果零食賽道優勢。

《2025中國併購基金研究報告》顯示，中國消費併購已從機會驅動轉向戰略驅動，「資本+產業」深度融合成為主流模式。高和資本與英格卡集團成立專項基金，聯合持有北京、無錫、武漢三座薈聚購物中心，通過資本合作實現商業地產運營資源互補；博裕資本年內連續出手，除星巴克中國外，還以超100億元收購北京SKP部分股權，構建高端消費場景生態。

消費基本面回暖為併購市場提供支撐。消費者研究與零售監測公司尼爾森IQ發佈的報告顯示，2025年1-9月中國非食品類快速消費品全渠道銷售額同比增長9.3%，消費者信心指數持續回升，「悠然自若型」消費羣體佔比從24%升至31%，品質化、體驗式消費需求推動資本向高端化、健康化賽道聚集。全球範圍內，歐萊雅40億歐元收購開雲美粧、瑪氏360億美元收購Kellanova等交易，均瞄準高端市場與健康消費賽道的增長潛力。

君楚資本創始人賀泉雲接受《科創板日報》記者採訪時表示，基於2025年的市場表現和政策導向，2026年新消費品牌併購將呈現「控股化、產業鏈垂直化、技術驅動化」三大特徵。

在他看來，控股化趨勢下，頭部企業將更傾向於全資收購或絕對控股，掌握經營主導權以實現供應鏈整合與品牌重塑；產業鏈垂直化將推動併購向上下游延伸，鎖定成本優勢與終端流量；技術驅動化則伴隨《食品工業數字化轉型行動計劃（2025—2027年）》的推進，催生對數字化服務商、AI質檢公司等技術型企業的併購熱潮。

2026年的新機會在哪里？

2025年12月中央經濟工作會議釋放明確信號，將擴大內需確立為2026年首要重點任務，同時部署制定城鄉居民增收計劃、培育家政康養等萬億級消費新增長點、釋放入境消費潛力等關鍵舉措。在此政策導向下，2026年市場有望迎來結構性機會，其中大消費、大健康等與政策導向契合的領域成為資本關注焦點。

君楚資本創始人賀泉雲指出，2026年正值「十五五」開局之年，回望近年產業變革軌跡，消費行業大食品產業鏈已完成從「吃飽、低價」向「健康化、情緒化、數智化、全球化」的核心轉型。

在他看來，結合政策導向與市場趨勢，五大核心投資與產業機會已然凸顯：其一，健康化與功能性食品成為剛性需求，銀發食養、精準營養、藥食同源等細分領域將全面爆發，精準適配老齡化社會進程與多元化健康需求；其二，技術創新驅動產業革新，生物製造、數智化技術將貫穿產業鏈全流程，冷鏈物流與預製菜中央廚房的升級改造將進一步築牢供應鏈競爭優勢；其三，全球化佈局成為必然趨勢，產能本地化與中式風味出海相結合的模式，將更好適配海外市場需求；其四，情緒價值催生新消費熱潮，茶元素創新食品與場景化便捷食品將持續走熱；其五，綠色可持續發展成為行業准入門檻，綠色包裝、減碳技術與循環經濟相關領域將打造新的利潤增長點。

泥藕資本創始合夥人杜欣則重點看好2026年「AI+健康」的產業方向，他表示，2025年底阿里阿福的發佈進一步提升了該賽道的市場熱度。在互聯網與移動端時代，「互聯網+健康」雖始終備受關注，但長期存在供給與需求的天然矛盾——具備供給能力的主體缺乏用户認可，而用户追捧的產品又存在交付能力與意願不足的問題。而AI技術的快速落地徹底改變了這一格局，有望真正實現院外普惠式健康產品升級，不僅為可穿戴設備領域帶來機遇，更將為大健康類產品、健康AI等細分賽道打開廣闊想象空間。

「當前多數新消費領域處於供給遠超需求的狀態，而AI賦能的大健康產品則仍存在巨大的需求缺口，因此該領域具備極高的投資價值。」杜欣向記者説道。

高樟資本創始人範衞鋒從消費趨勢演變角度提出，未來人類工作時間縮短、休閒時間延長將成為必然趨勢，情緒消費正逐步成長為消費領域的主力賽道。目前該賽道仍處於發展早期，未來有望涌現更多創新產品與品牌。

對於2026年的情緒消費賽道，他認為值得關注的核心方向是與當下科技變革的深度融合，例如AI技術、智能硬件等與情緒消費產品的結合，將催生更多新業態與新機遇。