巴菲特正式卸任伯克希爾CEO，「股神」最后一年在做什麼？

　　在股市屢創新高、人工智能熱潮湧動、貿易摩擦加劇的一年里，沃倫·巴菲特大半時間都在靜觀其變，等待出手的最佳時機。

　　作為美國企業界最高產且最具耐心的交易撮合者之一，巴菲特在執掌伯克希爾-哈撒韋的最后一年，始終堅守自己的投資準則。受市場持續走高影響，大規模併購機會減少，伯克希爾因此減持股票規模超過增持，並不斷囤積現金。

　　在科技股依舊高歌猛進之際，巴菲特進一步減持蘋果公司股份，同時斥資現金收購了一家石化企業。但時至年末，外界才逐漸看清，巴菲特在2025年的最重磅舉措，其實是當年5月於內布拉斯加州奧馬哈舉行的伯克希爾年度股東大會上宣佈的決定——他將於年底卸任CEO一職，由格雷格·阿貝爾接任。就連阿貝爾本人，也對這一任命時機感到意外。

　　「巴菲特以執掌公司最后一年的收官之舉，踐行了他六十年來一以貫之的投資理念：保持耐心、伺機而動，始終將公司風險控制置於首位。」森珀奧古斯都投資集團總裁兼首席投資官克里斯·布魯姆斯特朗如此評價。自2000年起，該集團便持有伯克希爾的股份。

　　數十年來，美國人一直依賴巴菲特的直言不諱，解讀各類金融市場動態。當年3月，就在特朗普政府擬對進口商品加徵關税並引發歷史性股市暴跌的幾周前，巴菲特就警告稱，這種威脅性的關税舉措無異於一場「貿易戰爭」。

　　然而，自宣佈將於今日卸任CEO后，巴菲特便開始逐漸淡出公眾視野。他在上月發佈的感恩節致股東信中表示，自己「即將低調隱退」——「算是吧」，同時重申了對伯克希爾非保險業務副董事長阿貝爾的信心。

　　巴菲特在信中寫道：「舉例而言，對於我們財產和意外傷害保險業務的增長潛力與潛在風險，格雷格的理解遠超許多深耕該領域多年的高管。」

　　並非所有人都選擇留下來見證后巴菲特時代的開啟。自他宣佈卸任以來，伯克希爾股價已累計下跌逾6%。其核心副手之一、政府僱員保險公司（Geico）CEO託德·庫姆斯已轉投摩根大通；長期擔任公司首席財務官的馬克·漢布里克也將於次年6月退休。

　　「巴菲特就像一塊磁石，吸引着各方人才。一旦這塊磁石不在了，伯克希爾就會變得更像一家普通公司——員工會跳槽尋求新機遇，或是在70歲左右選擇退休。」持有伯克希爾股份的肯塔基州路易斯維爾格倫維尤信託公司首席投資官比爾·斯通分析道。

　　當衆人在2025年紛紛謀劃后巴菲特時代的個人出路時，巴菲特本人的目光始終聚焦於伯克希爾的未來發展。

　　這一年，伯克希爾敲定了最后一筆規模達數十億美元的併購交易——斥資100億美元收購西方石油旗下的化工子公司西方化學。晨星分析師格雷戈里·沃倫指出，總部位於休斯頓的西方石油當時亟需縮減債務規模，而伯克希爾恰好能提供充足現金，這一優勢或讓巴菲特得以以折扣價完成收購。數十年來，收購定價合理的企業，一直是伯克希爾不斷增厚利潤的重要途徑。

　　儘管伯克希爾旗下的伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司（BNSF）是美國鐵路運輸業的龍頭企業之一，但在2025年美國鐵路行業的一場大型併購案中，巴菲特卻選擇作壁上觀。當年7月，聯合太平洋公司宣佈收購諾福克南方鐵路公司，這一消息隨即引發市場猜測，認為BNSF或將參與新一輪行業整合。但短短數日后，巴菲特便否認了伯克希爾正洽談收購諾福克南方鐵路公司的報道。最終，伯克希爾選擇與另一家鐵路運營商CSX鐵路公司建立新的合作伙伴關係，而非投身併購熱潮。

　　2025年，伯克希爾的一項實驗性投資也以失敗告終——旗下食品巨頭卡夫亨氏宣佈分拆為兩家獨立公司，此舉意味着2015年由伯克希爾與私募股權公司3G資本聯手推動的卡夫亨氏合併案正式宣告瓦解。早在2019年，巴菲特就曾坦言，他認為伯克希爾與3G資本當時為收購卡夫亨氏支付了過高的溢價。

　　2025年的大部分時間里，巴菲特都處於持幣觀望的狀態。當其他投資者紛紛追捧股票與加密貨幣時，伯克希爾的現金儲備飆升至3580億美元的歷史新高。該年度前九個月，伯克希爾股票減持規模較增持規模多出100億美元，這也使得2025年有望成為伯克希爾連續第三年成為股票淨賣方。

　　減持名單中包括部分蘋果公司股份。巴菲特曾將蘋果與伯克希爾的保險帝國、龐大的能源業務以及BNSF鐵路並稱為公司的「四大核心資產」。伯克希爾於2016年首次買入蘋果股票，持倉規模達5700萬股。從2016年底至2024年底，蘋果股價累計漲幅高達834%。

　　2025年，蘋果股價延續上漲勢頭，截至周二年內漲幅達9.5%。但在投資者大舉湧入科技股、市場泡沫擔憂加劇的背景下，伯克希爾於當年第二、三季度累計減持逾6000萬股蘋果股票。儘管如此，蘋果仍是伯克希爾持倉規模最大的股票之一。

　　巴菲特素來有一個廣為人知的投資習慣：當資產價格高到超出其預期時，便囤積現金持幣觀望；一旦出現估值窪地或投資良機，便果斷出手。2008年金融危機期間，伯克希爾就曾出手救助通用電氣與高盛集團。

　　在今年的年度股東大會上，有投資者問及公司不斷攀升的現金儲備，以及巴菲特是否因考慮領導層過渡而暫緩投資。對此，巴菲特迴應稱，伯克希爾只是在遵循這套久經考驗的投資策略。他表示，「一旦出現符合我們投資標準的標的，哪怕投入1000億美元，我們也會毫不猶豫。」

　　「投資行業的一大特點就是，優質投資機會的出現毫無規律可言。」巴菲特説道，「這樣的機會未來一定會再次出現，只是沒人知道具體何時降臨——可能是下周，也可能是五年后，但絕不會是五十年那麼久。」

　　「屆時，當大量優質標的找上門來時，我們會慶幸自己手握充足的現金儲備。」

責任編輯：劉明亮