主權國家囤積供應引發「金屬戰爭」，市場出現歷史性脱鈎行情

全球貴金屬市場正在發出信號，顯示出與傳統經濟驅動因素的歷史性脱鈎——儘管美聯儲內部出現分歧且機構本周再度緊急上調保證金以抑制市場波動，金屬價格仍在持續飆升。

斯科茨代爾鑄幣廠（Scottsdale Mint）首席執行官喬希·費爾（Josh Phair）表示，紙面市場與現實實物之間的脱節已達到臨界點。儘管債券交易員在美聯儲出現9比3的分歧性投票后，押注其有80%的可能性將暫停行動，但費爾認為央行政策已不再是主要的價格驅動因素。

「市場正在發出新的信號：美聯儲已不再重要，稀缺性纔是關鍵，」費爾周二表示，「我們已經進入一場‘金屬戰爭’，地緣政治上的迫切需求是目前唯一重要的價格驅動力。」

芝商所持續加碼保證金上調

市場劇烈波動之際，交易所正採取激進措施以遏制這輪拋物線式上漲。根據芝商所集團周二發佈的第25-399號通知，交易所將白銀期貨的初始保證金要求提高至每份合約32500美元——較幾天前設定的25000美元水平上調了30%。

此前發佈的第25-393號通知已於12月29日生效。儘管更高的持倉成本引發了一波平倉潮——推動白銀價格周三跌至每盎司72美元區間。費爾仍保持鎮定，預測實物需求將吸收這次回調。

「市場將出現一些非常大幅的波動……我認為這些波動將被買入，」費爾在預測動盪時表示，「歡迎來到新世界……當銀行、政府和散户這三方同時買入——都在同一時間爭搶同一種材料時——你就會看到眼下這樣的時刻。」

「貿易銀行業務」的迴歸

費爾表示，常常被歸咎為價格飆升原因的散户狂熱，其實遠不及一個更大的轉變重要：「貿易銀行業務」的迴歸，即主權國家正在悄然囤積金屬。

「我們正處於貿易銀行業務模式中，政府正在聘請銀行代表其進行購買，」費爾説，「他們基本上有一個開放式指令，要求收購一定數量的金屬，但他們不想讓市場過快波動。所以他們就像我所説的‘無形之手’，成為這些悄無聲息的買家。」

中國新的出口管制進一步加劇了實物供應的緊張。

費爾認為，這些限制可能會使市場分化，限制原材料出口，同時允許製成品流動。

「他們希望這些原材料進入並持續得到補充，」費爾説，「我猜測中國確實希望其製造業基地繼續向全球輸送商品……但他們基本上會説……將限制有多少原材料可以運出中國。」

這種精準策略給依賴中國精煉銀粒和銀條的西方製造商帶來了直接的瓶頸問題，重新引發了自疫情以來未曾見過的物流障礙。

「這感覺像是中國對其在海外面臨的壓力做出反應，並確保擁有維持其需求所需的資源，」費爾表示。

工業引爆點：三星因素

除了貨幣層面的操作，「金屬戰爭」中還開闢了一個新的工業戰線。根據近期報道，三星開發的固態電池技術——該技術採用了銀-碳複合材料層——可能會徹底改變需求曲線。

「美國如果希望在未來幾十年保持領先地位……需要這些礦物來應對戰爭，」費爾説，「未來將是更多人工智能和無人機的時代……這正是稀土礦物的意義所在。白銀是必需的。」

傳言與韌性

市場的極端波動引發了銀行倒閉和流動性凍結的傳言。費爾否認了有關一家大銀行倒閉的報道，但承認清算所正承受着巨大壓力。

「我個人認為任何知名大銀行都沒有倒閉，」費爾在談及銀行倒閉傳言時説道，「但世界上某個地方的清算所、一個小型商品公司是否可能爆倉？我認為這很有可能。」

儘管市場一片混亂，費爾仍建議投資者以長遠眼光看待當前動盪。他引用了「費爾-辛克萊比率」——一項將外國債務與黃金持有量進行比較的指標——該指標暗示黃金最終可能達到每盎司35000美元。

「誰擁有世界上最多的黃金，誰就掌控未來，」費爾説，「觀察各國央行。不要聽他們説什麼。」