2025家電收官：空調價格戰白熱化，港股上市潮湧

轉自：貝殼財經

2025年收官，家電行業經歷了市場競爭與資本佈局的雙重變革。空調賽道成為最熱門領域，政策引導下的多重補貼引發激烈價格戰，「千元機」頻現，行業均價結構性下探，不僅導致頭部品牌市場份額收縮，也讓小米等新勢力藉機崛起，行業格局悄然生變。

資本市場方面，A股家電及消費電子企業赴港上市熱潮湧動，奧克斯電氣成功登陸港股，石頭科技、極米科技、視源股份等紛紛推進「H股上市」計劃，以「A股+H股」雙平臺佈局拓展融資渠道、加速全球化進程，為行業發展注入新的資本動力，2026年行業競爭與佈局或將更趨激烈。

價格戰下，空調頭部企業份額收縮

2025年，家電市場逐漸邁入從政策紅利驅動向市場競爭驅動的深水區，空調無疑是2025年家電領域最熱門的賽道。2025年以來，受政策節奏引導，渠道商與品牌方聯動推出多重補貼方案，一方面希望為線下市場注入流量活力，另一方面也直接引發行業均價結構性下探。新京報貝殼財經記者走訪中發現，今年空調市場「千元機」並不鮮見。

談及家電行業「內卷」，格力電器董事長董明珠向記者表示，家電行業競爭非常激烈，大家不再追求技術突破，簡單地偷工減料，以價格忽悠用户。如果圖便宜買1000元的空調，面臨的維修成本遠遠大於購買一臺質量好的產品，劣質產品耗電量也是正常產品耗電量的翻倍。

市場「價格戰」悄然改變行業格局。小米集團合夥人、總裁盧偉冰在2025年年初提到，「小米空調2024年是中國市場第四名，今年目標坐穩第三名，最近提出2030年目標，在中國市場空調要做到數一數二。雖然目標蠻難，但我認為小米機會很大。」

美的、格力、海爾長期位居空調市場前三，按海爾智家2024年空調營收490億元來計算，小米空調要達到第三，業務營收要突破500億元。如此一來，美的、格力、海爾等品牌的空調業務壓力也會增大。今年前三季度，以空調為主業的格力電器業績出現雙降。

2025年年中，小米空調躍居第三等信息此起彼伏，盧偉冰表示，今年上半年大家電價格戰比較激烈，很多「老大哥」對小米比較重視，下起手來也不是很輕，但小米扛住了價格戰的衝擊，空調實現了量價齊升。10月，小米武漢智能家電工廠一期竣工投產，峰值年產能可達700萬套，預計年產值140億元，2026年將開啟空調產品大規模量產，必將衝擊2026年市場格局。

從奧維雲網數據來看，進入2025年三季度，受線下市場價格戰及均價結構性下探影響，TOP1-3品牌因價格體系迴歸，市場份額出現較大幅度流失，環比二季度下降4.1個百分點；而TOP6-8品牌持續價格下探，有效承接了部分價格敏感型市場需求，市場份額實現小幅提升。

市場貼身肉搏，玩家想方設法降低成本。整體來看，家用空調台均用銅在6千克-7千克，成本佔比受銅價影響，歷史上大致在25%—35%之間。隨着銅價新高，鋁是當下暖通空調用銅首要替代材料。隨后，中國製冷學會團體標準《房間空調器用鋁管翅式熱交換器生產線建設規範》發佈，與「鋁代銅」相關的國家標準《房間空氣調節器用熱交換器》也正在修訂中。

「鋁代銅」也引發市場關注，隨后，多家空調企業簽訂自律公約：承諾不會互相惡意攻擊、抹黑，一起科學宣傳鋁換熱器空調的特點。國聯民生證券分析師管泉森認為，整機成本優化空間在5%—6%。龍頭過往消費者教育之下形成的「純銅」機型偏好，或仍是規模化應用的主要制約，《自律公約》落地成為破除鋁方案偏見的第一步，在成本壓力之下，有望為產業盈利形成邊際貢獻。

A股家電企業再赴港股，發力全球化

2025年，家電行業資本市場動作最大的莫過於奧克斯。2016年12月，寧波奧克斯電氣曾計劃申請於上海證券交易所上市。2018年10月，寧波奧克斯電氣開始進行上市輔導。2023年6月，公司上市輔導完成。不過，今年年初，奧克斯電氣轉向港交所遞交招股書。

2025年8月，奧克斯電氣通過港交所上市聆訊。當年9月，奧克斯電氣終於圓夢港股，不過開盤即跌破發行價，目前仍在發行價下方徘徊。此前，奧克斯電氣招股書提到，根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年銷量計，公司是全球市場第四大家用空調公司。正與小米空調正面爭奪行業老四。

近年來，消費電子行業融資需求增多。美的集團2024年9月在港交所主板掛牌並開始上市交易，成為一家「A+H」股上市公司。2025年以來，多家家電企業也想奔赴港交所，獲得更多融資機會，以及加快全球化佈局。

清潔電器企業石頭科技2025年6月公告，公司擬於香港聯合交易所有限公司主板發行及上市。此次募資主要用於國際化業務拓展，產品研發拓展及產品組合擴充等。近日，石頭科技表示，公司發行境外上市普通股（H股）並在香港聯合交易所主板掛牌上市的申請，已獲備案通過。

極米科技2025年9月公告，公司已向港交所遞交了上市申請。很多人從名稱上猜測極米科技可能是小米生態鏈企業，其實不然，百度曾是其第一大外部股東。2021年春節后，極米科技登陸科創板，是科創板少數發行價過百的新股之一，被譽為牛年首隻「大肉籤」。

依靠投影產品，極米科技切入了客廳經濟領域。近年來，智能投影市場起伏太大，也影響極米科技的業績表現。2022年至2024年，極米科技營收歸母淨利潤連續下滑。不過，2025年前三季度，極米科技有所回血。

視源股份曾於2025年6月遞表港交所，主營業務為液晶顯示主控板卡和交互智能平板等顯控產品，公司於2017年1月在A股上市。不過，公司近年來業績承壓。2022—2024年，公司營收從209.9億元微降至201.7億元后回升至224.0億元，而淨利潤從21.21億元驟降至10.36億元。毛利率從2022年26.2%降至2024年20.9%。2025年前三季度，毛利率進一步降至19.9%。

2025年12月初，傳音控股向港交所遞交H股發行上市申請，衝刺「A+H」，這一動作距離其2019年科創板上市已過去六年，當時公司憑藉「非洲手機之王」創下了市值高光。不過，2025年以來，公司承壓，2025年前三季度，公司營收為495.4億元，同比下滑3.33%；歸母淨利潤為21.48億元，同比下滑44.97%。

總體來看，港股對國際資金更具吸引力，「A+H」雙平臺上市有助於上市公司融資，也有利於上市公司出海開拓，全球化佈局。隨着越來越多行業新勢力、明星企業登陸港股，這也將帶動港股市場活躍性。隨着相關企業實現「A+H」上市，2026年或將有更多A股家電企業趕赴港股。

新京報貝殼財經記者 陳維城

校對 盧茜