港股拿下2025年IPO募資榜全球第一，醫藥板塊成為「頂樑柱」？

經歷3年的深度回調，2025年港股創新葯市場在5月三生製藥與輝瑞的48億美元鉅額BD催化下重返牛市。恆生醫療保健指數(800804)一路向上狂奔至9月，指數最高達到4721.41點，漲幅達到102.76%。

在創新葯牛市的激勵下，港股市場對生物醫藥企業展現出了顯著的吸引力，也成為業內企業今年尋求上市融資的重要平臺。據智通財經APP統計，今年年內共有27家醫療健康/生物技術企業在港市成功上市，且還有近10家公司在12月遞交招股書。此外，港交所數據顯示，目前仍有約300家企業排隊候場，其中大健康企業佔比高達1/3。

值得一提的是，據港交所數據，2025年香港新股IPO市場融資額位居全球第一，累計募資總額突破2800億港元。該募資金額不僅是上年募資金額的近三倍，更刷新了最近四年來的新高。其中，恆瑞醫藥(01276)以113.74億港元位列2025年港股IPO企業募資額前五。

創新葯牛市激勵下的醫藥IPO市場

在年內27家醫療健康企業成功上市的背后，港股創新葯牛市帶來激勵作用不容忽視。

正如上文提到，今年5月三生製藥(01530)與輝瑞的BD交易為港股一樣板塊打了一針強心劑，並拉開了今年港股醫藥板塊的強勢反彈序幕。恆生醫療保健指數以相較年初上漲超100%的成績，顯著跑贏恆指大盤恆科指數，成為當時港市最具爆發力的細分板塊。

而港股醫藥板塊高熱度的根本原因，在於行業在政策紅利和創新突破激勵下映射在二級市場的估值修復。

從政策端來看，今年無疑是中國醫藥產業從「創新覺醒」邁向「價值兑現」的關鍵轉折年，醫藥在二級市場實現估值反轉的重要支撐在於國內醫藥研發領域政策體系在十年改革積澱的基礎上實現突破性升級。

據智通財經APP瞭解，2025年國內醫藥研發政策以「全鏈條支持創新、多層次保障價值」為核心，形成了研發引導、支付保障、國際化支撐三大政策主線，尤其在研發端和支付端，國內政策一改此前的「泛支持」到「精準創新引導」，並且在支付端構建了「雙軌並行」體系，破解創新葯支付瓶頸，極大了激勵了國內創新葯市場，並且極大拉高了二級市場對醫藥尤其是創新葯板塊增長的預期。

以港股18A市場表現爲例，今年年內，以北海康成-B(01228)為代表的18A未盈利生物科技企業股價大幅反彈，而從IPO發行結果來看，2025年登陸港股的生物醫藥企業以創新葯企為主，且多數處於未盈利階段。其技術路線集中於抗體偶聯藥物(ADC)、雙抗、小核酸、減肥藥及AI醫療等前沿領域。

以專注於ADC藥物研發的映恩生物-B(09606)為例，其在今年4月上市時曾創下2022年以來18A企業的最大融資規模，而致力於GLP-1藥物開發的銀諾醫藥-B(02591)則在今年8月上市時公開發售獲得了超過5300倍的超額認購。上述兩方面均展現出市場對創新葯行業的長期信心。

市場交投活躍，醫藥配置性價比更高

實際上，2025年以創新葯為首的醫療健康板塊之所以表現出色，原因之一也源於本年度港股整體市場的強勁表現，在市場交投活躍度顯著提升背景下，醫療健康板塊顯示出了相較其他板塊更優的配置性價比。

據智通財經APP瞭解，今年以來，港股市場交投活躍。據港交所披露數據，截至今年11月底，香港證券市場市價總值為48萬億港元，較去年同期(34萬億港元)增長41%。2025年前11個月的平均每日成交金額為2558億港元，較去年同期(1309億港元)增長95%，港股流動性顯著改善。

而在此期間南向資金成為港股市場的重要增量資金。Wind數據顯示，截至12月30日，年內南向資金淨買入總額達1.40萬億港元，成為港股市場最重要的流動性支撐。

而南向資金顯然將醫藥板塊作為配置的重要方向。一方面港股醫藥板塊在經過深度回調后估值一度僅約15倍PE，形成明顯價值窪地，存在較強的估值修復需求，在美聯儲降息預期升溫驅動全球流動性放寬情況下，港股醫藥板塊增配價值明顯。

另一方面，港股醫藥板塊新股表現顯著優於整體市場新股表現，也是增量資金選擇配置的重要原因。數據顯示截至12月30日，港股年內完成了117家新股上市，同比增長67.14%。與此同時，今年8月4日起，香港交易所正式實施IPO分配機制新規。擬上市公司可以在「機制A」與「機制B」之間二選一，進一步提升了新股定價效率、增強市場穩定性，並賦予發行人和機構投資者更大的話語權，並形成以機構、基石和錨定份額為主的發行格局，達到為公司上市開局「保價護航」的目的。

該政策反映在IPO市場最明顯的就是新股破發率的顯著下降。智通財經APP瞭解到，2022年至2024年，港股IPO破發率一直穩定在32%-34%，但在2025年，在IPO企業數量更多的情況下，這一比率反降至28.83%。

即便如此，創新葯牛市推動下的港股醫療健康IPO新股破發率依舊壓低至約17%，顯著低於整體市場平均水平。其中，首日漲幅超100%的個股佔比超35%，而銀諾醫藥更是以206%的首日漲幅，創下年度新股漲幅紀錄，顯示出了超高的配置性價比。

不過，市場對醫療健康企業的投資熱潮並非貫穿全年，時至12月市場情緒出現了悄然變化，其中具象化的體現在於12月三家醫療健康企業IPO新股出現大幅破發，與一隻「大牛股」的出現。

今年12月，明基醫院(02581)首日大跌49.46%、翰思艾泰-B(03378)首日重挫46.25%、華芢生物-B(02396)首日跌幅達29.32%。這三家公司的共同點便是基本面均有待提高。值得一提的是，后二者在IPO階段均選擇機制B發行，華芢生物香港公開發售部分獲得了791.95倍的超額認購，而翰思艾泰更是獲得了3074.09倍的鉅額超購。但即便如此，其依舊出現了首掛破發現象。

而之后上市的同爲醫療健康賽道的英矽智能(03696)卻在拿下港股年內募資金額最大的Biotech IPO寶座的同時，實現暗盤收漲超50%，首掛當日最大漲幅近50%的成績。也就是説，雖然目前市場對港股醫藥板塊依舊保持較高熱情，但投資者並非「無腦ALL-in」，基本面更強勁、發展更有前景的企業顯然成為更優配置選擇。