實際利率過低或推動緊縮步伐加快！小摩押注日本央行明年4月再加息

智通財經APP獲悉，摩根大通發佈研報稱，日本央行12月會議紀要顯示，許多貨幣政策委員會成員對長期維持顯著為負的實際利率表達了擔憂，並暗示將進一步加息。不過，成員之間對於未來加息的步伐或時機並未達成共識。一些成員主張按目前每間隔幾個月的節奏加息，而另一些成員似乎更傾向於循序漸進的方式，根據形勢發展調整利率。總體而言，會議基調錶明，對日元貶值和長期國債收益率上升的擔憂——這可能由日本央行政策調整延迟所引發——正在成員間逐漸蔓延。日本央行似乎將每半年加息一次視為基本情形，但存在根據市場狀況提前行動的可能性。該行繼續預計，日本央行將在明年4月加息25個基點，將政策利率由目前的0.75%上調至1%。

小摩指出，日本央行在12月的貨幣政策決議顯然基於這樣的觀點，即「相對於經濟基本面狀況，當前的金融條件正變得過於寬松。因此，等待至下次會議(再加息)將帶來相當大的風險」。事實上，關於實際利率，幾乎所有意見都反映出對日本央行政策設定可能過於寬松的擔憂。例如，有評論指出，「如果實際利率持續偏離均衡利率，其對宏觀層面資源配置的影響可能導致未來的失衡，進而可能影響可持續的經濟增長」，以及「日本的真實政策利率目前是全球範圍內最低的水平」。

這與幾位成員暗示的持續加息的政策方針一致。成員們指出，「未來有必要在適當時機調整貨幣寬松的程度」，以及「為避免落后於形勢，央行穩步提高政策利率是可取的」，這表明有必要進一步加息。然而，對於加息的步伐或時機可能尚未形成共識。一位成員建議「央行目前應以間隔幾個月的考慮來調整貨幣寬松程度」，但大多數成員似乎更傾向於通過「審視經濟活動、物價以及金融市場的狀況」來做出決策。日本央行的領導層(即行長和副行長)在此問題上沒有發表明確評論。

小摩補充稱，這種政策調整步伐的模糊性也延伸至對中性利率的看法。幾位成員提到預先確定中性利率水平存在困難，其中一位建議央行「採取這樣一種方法，即通過每個階段的政策加息效果、利用軼事信息和各種指標仔細監測，並藉助計量經濟學模型得出的中性利率估計值來評估中性利率」。小摩認為，這表明日本央行認為加速加息步伐存在侷限性。

在這些討論中，也有擔憂認為日本央行政策調整的延迟正在導致日本國債和外匯市場出現不理想的波動。成員們指出，「日元貶值和長期國債收益率上升在一定程度上反映了政策利率相對於通脹率過低」，以及「長期國債收益率的水平和波動似乎反映了風險溢價因素」。這些觀點在日本央行內部似乎日益得到認識，小摩認為，這些是可能促使日本央行暫時加快加息步伐的風險因素。