手握創紀錄「現金彈藥」! 市場憧憬巴菲特接班人阿貝爾續寫「伯克希爾神話」

金融行業傳奇人物——有着「股神」稱號的沃倫·巴菲特在本周將正式退休，其傾盡畢生心血打造的商業帝國伯克希爾·哈撒韋將進入欽定接班人格雷格·阿貝爾領導的新時代。

許多人長期以來將沃倫·巴菲特視為世界上最偉大的投資者，因為他將伯克希爾公司(BRK.A.US,BRK.B.US)從多年以來的一家陷入困境的新英格蘭紡織廠——他在1962年以每股7.60美元開始買入，發展爲如今的龐大綜合企業集團，其股票價格高達每股逾75萬美元。即便在過去20年里已捐出逾600億美元，巴菲特所持有的伯克希爾股票個人財富仍價值約1500億美元。

數十年來，伯克希爾股價經常跑贏美股基準股指之一的標普500指數。巴菲特掌舵數十年的伯克希爾完成收購了Geico和National Indemnity等保險公司，Iscar Metalworking等製造企業，Dairy Queen等知名零售品牌，以及大型公用事業資產，甚至還收購了美國最大規模的鐵路公司之一BNSF。

與此同時，巴菲特數十年期間購置價值數千億美元的股票資產，並憑藉其著名的長期押注在美國運通公司(American Express)、可口可樂(Coca-Cola)以及蘋果等公司股票資產上獲得了非常豐厚的投資收益，巴菲特在股票市場的一舉一動可謂牽動着全球投資者投資策略，其每季度倉位變動都能在全球掀起巨大波瀾。

然而，近年來伯克希爾似乎難以保持強勁的業績增長速度，因為其規模已變得極其龐大，同時也難以找到新的且足夠重要的收購標的。即便是今年秋天以97億美元收購西方石油公司旗下的OxyChem，可能也不足以對伯克希爾的利潤產生明顯積極影響。

投資者們則將密切關注阿貝爾會對伯克希爾的發展軌跡或者千億美元級別的股票投資組合做出哪些改變，但不要期待出現任何地震式的超級大轉變。

雖然阿貝爾自2018年以來已在管理伯克希爾所有非保險業務，但是巴菲特不會選擇徹底離開伯克希爾。巴菲特仍將擔任董事長，並計劃每天繼續到辦公室上班，幫助尋找新的投資機遇，並在阿貝爾需要時提供重要建議。

一些變化可能會發生

來自CFRA Research的資深分析師凱茜·賽福特(Cathy Seifert)表示，阿貝爾以某些方式對伯克希爾的經營管理模式做出一些調整是很自然的。她強調，面對分佈在數十家子公司且員工近40萬人的組織架構，採取更加靈活的領導方式是很有意義的。

但伯克希爾在一個高度去中心化的架構下運作，給予其高管在重大決策上很大的自主權。公司相關的所有人都表示，並且沒有計劃改變這一點。

世界在2021年得知阿貝爾將成為巴菲特本人欽點的伯克希爾指定繼任者，當時巴菲特的長期商業夥伴，已故的查理·芒格在一次年度會議上向股東們保證，阿貝爾將延續公司的文化。

巴菲特向那些考慮出售公司給伯克希爾的創始人和CEO所做的銷售主張之一，一直是伯克希爾會在很大程度上允許他們繼續以同樣的方式經營公司，只要他們交出強勁的業績結果。

賽福特強調：「阿貝爾時代的管理方式很可能比巴菲特時代更加靈活，但是我認為投資界很可能會對格雷格的管理風格表示讚賞，因為這在一定程度上會把事情‘扣緊、收攏’。」她表示：「如果這有助於業績表現，那也確實無可指摘。」

阿貝爾長期在管理公司方面扮演積極角色

阿貝爾已經證明自己是一位比巴菲特更「親自上手」以及親力親為的頂尖管理者，但他仍遵循伯克希爾對被收購公司給予自主權的模式。阿貝爾會向公司領導層提出尖鋭問題，並要求他們對業績負責。

阿貝爾確實在本月早些時候宣佈了一些領導層變動：投資經理兼Geico首席執行官託德·康布斯(Todd Combs)離任，首席財務官馬克·漢堡(Marc Hamburg)宣佈退休。阿貝爾還表示，他將任命NetJets首席執行官亞當·約翰遜(Adam Johnson)為伯克希爾旗下所有消費、服務與零售業務的負責人。這實質上創建了公司的第三個大型事業部，併爲阿貝爾分擔了一部分工作量。他將繼續管理大型製造業務、公用事業與鐵路業務。

阿貝爾最終將面臨更大的壓力，尤其是可能去開始支付股息。從一開始，伯克希爾就堅持認為，將利潤再投資比按季度或按年度向股東派發更好。

但如果阿貝爾無法為伯克希爾賬上3820億美元現金找到富有成效的用途，投資者們可能會推動公司開始大規模派發股息，或採用傳統的股票回購計劃以提升他們持有的股份價值。目前，伯克希爾只在巴菲特認為股價便宜時才選擇回購股票，而他自2024年初以來就沒有這麼做過。

不過，由於巴菲特掌控了該股近30%的投票權，阿貝爾在一段時間內將能免受這類壓力帶來的重大負面影響。在巴菲特去世之后，這一比例將逐步下降——按約定，他的子女將把他的鉅額股份分配給慈善機構。

伯克希爾擁有無比堅實的長期基礎

伯克希爾旗下許多子公司往往隨經濟周期而劇烈波動，在國家經濟繁榮擴張時能獲得豐厚利潤，但是坐擁「股神」巴菲特親自坐鎮且具備龐大現金流資產的伯克希爾股票交易價格在全球股市劇烈波動期間往往也能斬獲遠強於標普500指數的超額阿爾法投資收益。伯克希爾旗下的公用事業資產通常能全年產生穩定利潤，而其Geico和General Reinsurance等保險公司提供了超過1750億美元的保費資金，可在理賠到期前用於投資。

知名機構投資者克里斯·巴拉德(Chris Ballard)表示——他是來自Check Capital的董事總經理，他認為伯克希爾的大多數業務「幾乎可以自我良好運轉」。他看好阿貝爾領導下的伯克希爾前景將愈發光明。

當前最大的疑問之一，可能是伯克希爾曾經的傳奇老將康布斯離任后公司領導層還會有多少進一步的變化——如果會有的話。保險業務負責人、副董事長阿吉特·賈恩(Ajit Jain)一直受到巴菲特本人的高度讚譽，如今已74歲;而伯克希爾旗下各家公司許多CEO之所以在達到退休年齡后仍繼續工作，是因為他們喜歡為巴菲特效力。

「作為長期股東，我們並不太擔心託德·康布斯的正式離開，也不認為這是某些負面的冰山一角的開端，」巴拉德強調。巴拉德本人所領導的一些投資公司甚至把伯克希爾作為其最大持倉。「託德的情況是獨特的。這只是提醒我們：沃倫即將離任首席執行官以及他本人與伯克希爾的日常經營模式分割已迫在眉睫，他們正在為一個新階段做準備——而我們仍對這一階段的展開充滿期待。」

手握創紀錄「現金彈藥」的巴菲特接班人即將大展宏圖，伯克希爾股價迎來大反彈?

來自華爾街金融巨頭愛德華·瓊斯(Edward Jones)的資深分析師詹姆斯·沙納漢(James Shanahan)表示，有着「股神」稱號的沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾公司第三季度業績超出預期，主要受益於其保險承保業務的顯著改善以及旗下航空航天零部件製造商Precision Castparts的穩健貢獻。該分析師還認為，即將在年末接班巴菲特的阿貝爾依託於伯克希爾創紀錄的接近4000億美元現金儲備，將重建投資者信心。

第三季度業績數據顯示，在沒有進行股票回購的情況下，伯克希爾現金儲備膨脹至創紀錄水平，高達3817億美元，其中短期美債儲備甚至高於美聯儲的美債持倉。

這是總部位於內布拉斯加州奧馬哈的商業帝國在「股神」沃倫·巴菲特首席執行官任期之內的最后一份季度業績報告。這位馳騁全球商場與金融市場數十年、年齡高達95歲的「奧馬哈先知」將在2026年1月1日正式卸任伯克希爾首席執行官一職，屆時將由其指定的接班人格雷格·阿貝爾完成接任，后者也將從2026年開始代表伯克希爾公佈業績季度報告以及撰寫年度股東信。

毫無疑問的是，巴菲特繼續用實際行動擁躉「現金為王」策略，伯克希爾現金儲備再度創下歷史新高，這位世界上最著名的股票投資者自2024年以來無比偏好現金，被市場解讀為他似乎押注美國經濟以及美股將陷入動盪，這家龐大綜合型企業兼投資巨頭在沒有進行任何股票回購的情況下，繼續拋售其所持有的蘋果、美國銀行等股票類資產，推動伯克希爾現金儲備持續擴張。這種囤積現金的舉措也被一些華爾街投資機構解讀為巴菲特意在給「阿貝爾時代」留下足夠多的「現金子彈」——即力爭給伯克希爾的未來經營操作留下足夠大的想象空間。

沙納漢在一份最新研報中表示：「伯克希爾目前持有超過3800億美元的現金儲備，相較年初至今增加了足足480億美元。第三季度股票賣出規模超過買入60億美元，標誌着伯克希爾已連續12個季度成為股票淨賣出方(累計淨賣出1830億美元)。此外，伯克希爾已連續5個季度未回購任何自家股票。」

沙納漢表示：「在巴菲特宣佈將於年末卸任首席執行官后出現的一段顯著跑輸大盤之后，我們近期將伯克希爾的評級從‘持有’上調至‘買入’評級，這種拋售帶來逢低買入機遇。我們相信，候任首席執行官格雷格·阿貝爾將隨着時間推移重建投資者信心。並且我們預計在短期內，阿貝爾如果依託龐大現金流增加投資活動和/或實施股票回購，可能成為伯克希爾股價的強大催化劑。」