白銀從「非對稱暴利」走進「高波動決勝局」 2026年將在泡沫爭議中衝刺100美元?

智通財經APP獲悉，白銀價格在周一經歷創新高至突破84美元之后的火速下跌行情后，再度大幅回升上行，周二反彈幅度高達6%。在市場廣泛猜測這種貴金屬是否已進入泡沫區域之際，來自法國興業銀行(Societe Generale)的研究團隊表示，其編制的量化模型確實將當前白銀交易市場標記為呈現「類泡沫」行為，然而，該機構的大宗商品研究團隊敦促投資者們不要照單全收這一信號。

這家法國商業銀行將其對數周期冪律奇點(Log-Periodic Power Law Singularity，LPPLS)框架應用於白銀價格走勢。該量化模型旨在檢測常常先於市場崩盤出現的「超指數加速」。該模型得出的結論是：模型將當前白銀所處的市場繁榮狀態識別為潛在泡沫。

法興銀行固定收益、外匯與大宗商品業務研究主管Mike Haigh博士及其同事們寫道：「如果僅依賴這一模型，我們確實可以聲稱白銀市場處於泡沫之中。但是，我們堅決警告不要這樣做。」

分析師們認為，你如何看待白銀的價格走勢，在很大程度上取決於你如何繪製技術圖表。在標準的線性刻度下，近期突破80美元/盎司以上的走勢看起來戲劇化且很大程度上由投機情緒所驅動。「然而，當以對數刻度進行深度繪製時，這輪上行看起來要穩定得多，並與過去25年白銀長期複合增長趨勢更為一致。」法興銀行研究團隊寫道。

報告稱：「對數刻度總能講出更好的增長故事，也更接近真相，」不過分析師們也承認，即便用對數形式來看，今年的漲幅也顯得異常，但這絕對不足以説明泡沫警報將推動白銀步入熊市般的慘烈跌幅。

法國興業銀行研究團隊強調，LPPLS模型更適合作為識別不穩定市場狀態的診斷工具，而不是作為預測的「神諭」。他們指出，相較於黃金，白銀的相對流動性不足使其更容易觸發泡沫預警信號，因為流動性不足會放大羊羣效應、反饋迴路與價格不穩定性機制。

分析師們更傾向於將泡沫信號解讀為「潛在不穩定性指標」，並認為對極端價格波動進行適度健康的回調是非常正常的。然而，他們並不認為其模型能夠預測白銀動能出現根本性的基本面變化，核心理由是貴金屬投資前景已發生結構性轉變，這一轉變由去美元化趨勢以及高企的全球貿易格局、經濟增長不確定性以及地緣政治不確定性所驅動。

「銀色狂想曲」的終章是100美元?

白銀在經歷了五年多來最大的單日跌幅后，收復了大部分失地，但是這也意味着「銀色狂想曲」可能已經從「非對稱暴利」來到所謂的「高波動章節」，未來即使繼續創新高之勢，波動率則可能比當前劇烈得多。由於供應短缺問題依然存在，該金屬本月仍有望實現35%的漲幅，並且極有可能在「泡沫警報」響起后繼續向100美元發起衝擊。截至周二收盤，白銀價格攀升至每盎司78美元以上，而此前一個交易日曾大跌超9%。

儘管出現了適度回調，黃金和白銀價格仍有望創下 1979 年以來最佳的年度表現。全球各大央行的強力購買、交易型開放式指數基金(ETF)的大規模資金流入以及美聯儲連續三次降息，都為貴金屬價格提供了支撐。較低的借貸成本對不產生利息的商品來説是利好因素。

簡單概括，這一輪白銀猛烈漲勢的核心邏輯在於：「宏觀層面的美聯儲基準利率下行預期+結構性供給偏緊+工業增長敍事強化 + 動量資金/投機勢力/FOMO(錯失恐懼症)情緒」共同把白銀價格推入無與倫比的「貴金屬加速段」。

工業需求敍事被重新定價可謂是這一輪白銀價格飆升的新穎邏輯，正如世界白銀協會在最新研究報告中指出的那樣：AI數據中心建設進程如火如荼、電氣化/新能源(含光伏)轉型趨勢、全球轉向電動汽車的大趨勢等，疊加持續的供需缺口，使得白銀不再只是「跟着黃金走」;世界白銀協會表示，光伏產業的17%年複合增長率、電動汽車產業的13%年複合增長率，以及全球AI數據中心的爆發式擴張，共同構成了白銀需求增長的三大支柱。

世界白銀協會的在這份報告預計上述的這些行業將在2030年前持續推升工業領域對白銀的需求，該協會重點指出，全球數據中心IT功率容量從2000年的0.93吉瓦增長到2025年的近50吉瓦，增長了足足53倍。該協會表示，這種指數級增長意味着全球更大規模的服務器、交換機和冷卻系統，每個系統的核心組件都需要白銀。

世界白銀協會強調，白銀在數據中心的大規模滲透與應用基於三大特性：最高電導率確保服務器電力傳輸中的能量損耗最小，對於需要99.999%正常運行時間的數據中心而言至關重要;優異熱導率幫助設備保持安全溫度範圍，降低冷卻能耗(冷卻系統佔數據中心總能耗的7-30%);高抗腐蝕性在高電負載和温度波動環境下保護組件。

在一些聚焦於大宗商品的資深分析師以及交易員們看來，價格遠超原油的白銀在近期呈現出的暴漲行情以及供需缺口支撐銀價衝擊1979年來最佳表現，為白銀突破100美元這一超級關口奠定重要基礎，不過他們也普遍認為白銀「衝擊/觸及 100 美元/盎司」屬於「極端牛市目標」。

來自BNP Paribas(法國巴黎銀行)的資深策略師 Philippe Gijsels認為在美聯儲降息周期以及市場狂熱情緒的強勁推動下，白銀漲勢將延續至2026年，並且他預計到2026年末黃金觸及100美元/盎司「非常有可能」。來自First Majestic的首席執行官Keith Neumeyer自今年以來，已經多次在採訪中公開表達對白銀三位數價格(100 美元/盎司以上)的長期判斷。

Solomon Global董事總經理Paul Williams表示，白銀作為工業類金屬和價值儲存工具的雙重屬性持續吸引全球資金流入，長期牛市的支撐因素仍在強化。Williams此前在10月白銀接近50美元時就預測其將在2026年底前突破100美元。

知名宏觀策略師、投資通訊《Lyn Alden投資戰略》創始人Lyn Alden近期在VRIC Media的專訪中表示，白銀在2026年衝擊100美元大關的可能性更大，但很可能不再是「低風險高回報」機會。「現在我認為這是一個更對稱的高風險交易，如果它明年漲到100美元，或者明年跌到40美元，我都不會感到震驚。」這位策略師強調，她仍然「持有白銀多頭頭寸」，但正在「降低其未來的投資回報預期」，因為它「已經兑現了她之前的大部分理論」。

貴金屬製造商及經銷商Scottsdale Mint的創始人兼首席執行官Josh Phair在接受採訪時表示：「我們正處於一場金屬資源爭奪戰之中。」「美國正在迅速建立這些數據中心，美國必須擁有它(銀)來保護其在世界上的地位。若將通貨膨脹因素考慮在內，白銀的價格仍處於低位。」「如果將1980年50美元的銀價按通貨膨脹率進行調整，其數值已超過200美元。所以，我們甚至可以説，如今的白銀價格仍然相當低廉。」他補充道。