洞察2025｜A股硬科技領跑IPO，港股重回全球募資之巔

（來源：北京商報）

一天9個IPO鳴鑼上市，這是12月30日A股、港股的熱鬧景象，這一資本熱潮既是歲末收官的亮眼答卷，更是2025年中國資本市場欣欣向榮的鮮活縮影。

2025年，A股、港股兩大市場走出差異化亮眼行情。港股IPO市場堪稱繁榮，一躍成為全球資本的集聚高地，全年117只新股扎堆上市，募資總額飆至2856.93億港元，強勢登頂全球募資榜首；寧德時代領銜8只百億級新股登場，成為撐起港股募資規模的核心力量。

A股新股市場則呈現 「量額齊升、硬科技主導」 的特徵，伴隨政策東風持續推動科技產業浪潮發展，以摩爾、沐曦為代表的一批熱門科技企業「火速」跑完上市流程，市場活躍度持續提升。全年116只新股完成上市，合計募資1317.71億元，新股數量較此前市場普遍預期的114只多出2只。

不過在市場熱度持續躍升的另一面，當下，港股新股市場存在的隱憂也被推至聚光燈下。無論是近期明顯回升的上市首日破發率，還是市場對於港交所目前約300家排隊企業消化能力方面的質疑，都被一一擺上檯面。

縱使喜憂並存，但在一系列資本市場利好政策的加持下，市場對2026年充滿期待，普遍認為A、H股新股市場將穩中向好，新股數量與融資規模大概率實現穩步攀升。

A股：硬科技站上C位

12月，「國產GPU雙雄」摩爾線程、沐曦股份相繼敲鍾上市，一時間資本市場熱度拉滿，這也是年內A股新股市場一片火熱的真實寫照。

站在年末回望，今年全年，A股新股市場出現明顯升溫。12月30日，強一股份、雙欣環保、譽帆科技3只新股上市，12月31日還有新廣益、蘅東光超預期的兩隻新股上市，至此，2025年A股新股發行完畢。

經統計，今年年內，A股市場共迎來116只上市新股，相較2024年增長16%；其中創業板IPO數量居首，為33股；北交所、科創板、滬市主板、深市主板年內則分別迎來26只、19只、23只、15只新股上市。從年內新股合計融資規模來看，達到1317.71億元，相較去年同比大漲95.64%；其中，滬市主板以432.28億元融資規模領先。

整體募資規模大漲背后，A股市場時隔一年再度出現百億級超大型IPO的身影。在「25級」新股隊伍中，華電新能以181.71億元首發募資金額居首，同時，公司也系全球年內第六大IPO項目；在其之后，摩爾線程、西安奕材、中國鈾業募資金額則分別約為80億元、46.36億元、44.4億元；沐曦股份則以41.97億元募資額位列第五。反觀去年，最大IPO項目國貨航首發募資金額僅34.95億元。

實際上，在新股發行數量與融資規模雙雙增長背后，年內IPO市場的核心已從過去的數量驅動，全面轉向以科技創新為核心導向。在資本市場濃厚的「硬科技」氛圍之中，今年年內，科技企業IPO審覈速度出現顯著提升，而伴隨更多科技標的登陸A股市場，市場活躍度進一步提升，投資者打新收益持續創下新紀錄。

今年年內，沐曦股份、摩爾線程兩隻硬科技個股橫空出世，成為A股全面實施註冊制以來單籤盈利規模第一、第二大的兩隻新股。經同花順iFinD統計，按上市首日收盤價計算，投資者中一簽沐曦股份、摩爾線程浮盈分別約為36.26萬元、24.31萬元。在上述兩股之后，截至目前，光通信前端收發電芯片企業優迅股份單籤打新收益為8.95萬元，位列年內新股第三位，公司也系全面實施註冊制以來單籤盈利規模第五大個股。

就目前來看，資本市場對「硬科技」企業的吸引力正不斷加強。今年年內，以國產DRAM內存芯片大廠長鑫存儲、人形機器人「明星」企業宇樹科技為代表的一批知名科技企業相繼完成上市輔導；而伴隨人工智能、高端芯片等科技行業企業集中遞表，IPO存量市場的「含科量」正在不斷提升。

近期，科創板「1+6」改革舉措又一項成果落地，商業火箭企業上市適用指引出爐。經統計，截至目前，已有藍箭航天、屹信航天、星河動力、中科宇航、微納星空、天兵科技、愛思達航天等多家商業航天企業啟動了上市輔導。

港股：重奪全球募資桂冠

放眼全球資本市場，港交所今年可謂「獨佔鰲頭」。

12月30日，五一視界、卧安機器人、英矽智能、迅策、美聯股份、林清軒等6股集體登陸港交所，港交所2025年新股發行收官。

整體來看，港股新股市場全年共迎來117只上市新股，相較去年新股數量同比增長超六成；融資總額則較去年全年同比暴漲超220%，至2856.93億港元，摘得全球證券交易所募資總額之首的桂冠。值得一提的是，這也是港交所年度新股募資額時隔四年再度突破2000億港元，重回近五年第二高峰。

港交所登頂全球，主要得益於8只百億級超大型IPO項目。經統計，年內，港股共迎來寧德時代、紫金黃金國際、三一重工、賽力斯、恆瑞醫藥、三花智控、海天味業、奇瑞汽車等8只超百億募資的新股上市，融資總額約1424.69億港元，佔港股年內新股募資總額的近五成。相較而言，2024年，港股新股市場僅迎來美的集團一家百億級IPO項目。

放在全球資本市場新股中看，港股年內超大型IPO的體量同樣可觀。在2025年全球十大新股榜單中，港交所新股佔據了四個席位，其中寧德時代以410.06億港元的募資金額位列全球第二；紫金黃金國際、三一重工、賽力斯融資規模則分別位列全球新股的第四、第八、第九位。

實際上，在當前A股公司赴港上市潮湧的背景下，來自內地的A股上市公司也成了推動港交所年內籌資規模增長的重要力量。

經統計，今年年內，港交所共有19只A+H新股上市，佔港股年內總融資額約五成；而在港交所8只百億級新股中，「A+H」股佔據了6個席位。經同花順iFinD統計，6家公司分別系寧德時代、三一重工、賽力斯、恆瑞醫藥、三花智控、海天味業，合計募資額1033.2億港元，佔港股年內新股募資總額的比例約36.16%；而從19家A+H股公司整體募資情況來看，合計募資金額約為1399.93億港元。經計算，佔港交所新股年內募資總額的比例約49%。

企業端赴港上市熱情高漲的同時，對港股投資者而言，年內打新收益的確定性也顯著增強。從年內117只新股上市首日表現來看，僅32股出現破發，破發率27.35%，創下港交所新股市場近五年新低。

動因：監管、生態雙驅動

當前A股與港股IPO市場的繁榮景象，是政策精準引導與市場內生動力共同作用的結果。

就年內A股市場而言，一方面，「科技牛」行情之下，伴隨二級市場對科技企業估值體系的系統性重構，資本市場對科技創新企業的吸引力持續提升，由此吸引了大批科技企業衝擊上市；另一方面，在連續出臺的多項政策加持下，資本市場制度包容性吸引力正在同步加強。

政策層面，今年5月，科技部、央行、證監會等多部門聯合發佈《加快構建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》，提出發揮資本市場支持科技創新的關鍵樞紐作用；6月，在科創板開板六周年之際，證監會發布《關於在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》，在設置科創板科創成長層的同時，圍繞增強優質科技型企業制度包容性、適應性，在科創板推出6項政策舉措。

「十五五」時期被視為資本市場提質增效、健全功能的關鍵階段，監管層對此也給予了高度重視。站在「十五五」即將開局之際，2025年12月，證監會主席吳清出席中國資本市場學會學術委員會成立會議暨第一屆第一次全體委員會議，並主持召開資本市場「十五五」規劃專家座談會。會上，大家圍繞如何做好資本市場「十五五」規劃提出了前瞻性、建設性的意見建議，包括進一步提高發行上市交易制度的包容性、適應性，吸引更多新質生產力領域優質企業上市；擴大耐心資本、長期資本和戰略資本供給等等。

將視線南移至港股，年內新股市場的火熱行情亦離不開政策與資本的雙重驅動。從香港證監會與香港交易所聯合聲明開闢A股公司快速通道，到中國證監會發布多項惠港政策，支持行業龍頭赴港上市，都極大地提升了上市效率，讓港股對內地優質企業的吸引力倍增。同時，香港推進上市政策優化，包括審視主要上市、第二及雙重上市的具體要求和上市后監管機制、推進 「科企專線」等，以增強香港上市活動的活力、競爭力及韌性。

資本層面，國際長線資金迴流佈局，偏好細分行業的龍頭企業，增長、盈利、現金流、分紅情況良好的企業也受到青睞；與此同時，伴隨更多內地企業加速尋求新資本推動海外擴張，A股公司赴港上市出現明顯提速，港股市場國際金融中心地位得以進一步鞏固。

2026：抓機遇，破挑戰

展望2026年，市場對於A股、港股均抱有積極預期。

A股方面，不少機構預計，2026年A股資本市場將延續2025年態勢，新股受理及發行持續實現常態化。

展望2026年，安永北京主管合夥人楊淑娟告訴北京商報記者，A股IPO規模更可能實現有質量的穩健增長，而非簡單的數量或融資額的大幅增長。其主要驅動力並非來自數量的激增，而是源於融資結構的深刻變化。「監管層通過設立科創板成長層、深化創業板改革等一系列舉措，旨在精準聚焦硬科技行業以及創新型企業。這將推動資本向國家重點扶持的戰略性新興產業集中，從而實現融資規模在優化結構基礎上的穩步提升。」

港股方面，德勤預計，2026年全年香港新股市場將有約160只新股融資不少於3000億港元。預計其中將有7只新股，每隻最少融資100億港元，其中包括內地龍頭企業。除了有大量「A+H」股上市申請人外，科技、傳媒及電信、醫療及醫藥、消費、國際公司，以及在美上市的中概股的上市項目也將成為市場關注的焦點。

然而，在市場普遍樂觀的預期之下，港股目前也存在着不可忽視的隱憂。

一方面，新股首日破發率近期有所回升。經同花順iFinD統計，今年11月，港股市場上市新股共11只，其中5股上市首日破發，破發率45.45%。進入12月，破發率回落至38.46%，其中，12月22日，明基醫院、印象大紅袍、華芢生物、南華期貨四隻港交所新股上市首日收盤價集體破發。值得注意的是，四股中，明基醫院收跌49.46%，也創下了年內港股新股上市首日最差表現。

另一方面，多位行業人士在與北京商報記者交流中提到，在當前的港股市場中，也存在着上市申請質量、券商執業質量下滑等問題。某業內人士對記者表示，「在港股IPO低谷期投行人才儲備縮水，而2025年IPO爆發式增長讓項目量遠超往常。當下經驗豐富的從業者常一人盯多案，大量基礎工作靠新晉員工完成，部分機構還為爭份額承接超自身能力的業務，進一步拉低了項目處理質量」。

經同花順iFinD統計，截至目前，港交所共有約300家企業IPO狀態處於「待上市」「通過聆訊」「處理中」，正在排隊等待上市。與此同時，2025年港股IPO市場持續活躍之下，預計在2026年禁售期滿后，可能迎來一波解禁潮。

2025年，國際資本持續湧入香港市場，南下資金加速流入，推動港股投資者結構從「外資主導」轉向「內外資雙輪驅動」。多位業內專家指出，雖然面臨階段性震盪，但2026年預計港股也將整體呈現上行趨勢，並在龍頭企業、市場政策、外部環境多重作用下實現規模增長與結構升級。

北京商報記者 馬換換 王蔓蕾