三期累計18億，港華能源類REITs做對了什麼？

以類REITs為突破口，構建「資源獲取-管理提效-資本退出」的完整資管閉環。

近日，港華智慧能源（01083.HK）在深交所成功發行8.12億元「零碳智慧3期」類REITs，優先級票面利率維持在2.3%的低位。這是繼2024年底發佈全市場首單光儲碳中和類REITs后，港華在不到一年內落地的第三期產品，累計融資規模近18億元，50億元儲架發行額度已完成超過三成。

長期以來，工商業分佈式光伏因點多面廣、確權複雜、現金流分散，長期被視為難以證券化的非標資產。港華能源不僅率先打通路徑，更將其轉化為常態化融資模式。目前，市場上碧澄（原保碧）、天合富家、越秀新能源等頭部企業紛紛佈局類似金融產品，分佈式光伏資產證券化由此也成為行業年度熱詞。

資產荒背景下，港華為何能成為行業先行者？其「能源+AI+金融」的組合拳，究竟為分佈式能源行業發展帶來了哪些可複製的經驗與深層思考？

01

能源場景：雙重核心優勢，築牢優質資產底座

港華能源分佈式光伏類REITs的持續落地，核心邏輯在於底層資產的高質量運營與現金流的穩定可控——這也是資產證券化的核心生命線。

港華能源母公司香港中華煤氣擁有163年曆史，以「港華燃氣」品牌深耕內地市場30多年，目前已在全國23個省、自治區和直轄市佈局逾320個城市燃氣項目，服務超4200萬戶，穩居國內五大城燃企業之列。其中40萬家工商業企業客户構成了港華能源的核心資源池，這些客户屋頂資源充裕與綠電需求旺盛，與分佈式光伏「就地消納、長期穩定」的場景特性高度契合，讓港華得以實現燃氣客户向光伏客户的高效轉化，且轉化成本低於行業平均水平。

與此同時，港華已佈局128個零碳智慧工業園區，進一步觸達更多優質工業客户，形成「燃氣存量客户+園區新增客户」的雙引擎。這一獨特的資源稟賦，為化解類 REITs 發行的三大核心痛點創造了關鍵條件：

一是現金流穩定性。港華的客户多為行業龍頭或大型工業企業，經營穩健、信譽良好，剛性用電需求保障光伏電力的消納，自發自用率超過80%，從源頭鎖定長期穩定收益。

二是資產規模化。港華通過統一開發標準與數字化管理，將眾多小而散的分佈式單體項目「化零為整」，滿足了REITs發行的規模門檻。

三是風險分散化。項目覆蓋20余個省份、20多個行業，地域與客户結構高度分散，疊加港華既有燃氣基礎設施與本地化運營網絡，運維成本顯著低於行業水平，項目按時回款率高於行業平均水平，現金流安全可控。

截至目前，港華能源累計併網工業分佈式光伏2.6GW，服務工商業客户超2000家，為類REITs的持續成功發行築牢了堅實基礎。

02

科技提效：撬動從「持有資產」到「經營資產」的價值躍遷

如果説優質資產是類REITs的入場券，那麼AI驅動的精細化運營，就是港華資管能力的核心密碼——這一能力實現了從「被動看守資產」到「主動經營資產」的質變，構建起差異化競爭優勢，直接打開了資產收益的天花板。

依託自研算法模型與「光伏星」管理平臺，港華實現了資產全生命周期的AI優化：在項目開發階段，通過整合區域光照數據、客户用電負荷、電價波動趨勢進行全局優化設計，項目初始收益率可提升5%；在運維階段，通過AI智能運維可實現10%的電量超發——在類REITs低邊際成本模型下，這10%的增量幾乎等同於純利，顯著提升資產估值。

以光伏清洗為例，港華摒棄傳統的固定頻次清洗模式，構建「看、算、賺」AI智能方案：融合逆變器運行數據、未來14天天氣數據、紅外掃描熱成像數據與深度學習技術，精準推算每一塊光伏板的最佳清洗時機與區域，既避免「早洗浪費成本」，又杜絕「晚洗損失發電量」，實現運維成本與發電量的最優平衡。

在電力交易環節，港華依託AI算法精準預測現貨電價波動與客户用電負荷，實現綠電交易的智能化匹配與套利，讓售電收益較行業平均水平提升8%，進一步放大資產價值。

更關鍵的是，港華打造了「資產健康度看板」可視化系統，打破傳統財務報表侷限，將資產管理規模（AuM）與項目海量數據融合，動態監測消納率、發電完成率、回款率等六大核心指標。一旦指標低於預設基線，系統自動觸發預警，聯動本地化運營團隊快速響應，將非標運維轉化為標準化風控流程——這不僅讓資產狀況實時透明，更確保了底層資產的長期健康度，為持續穩定的現金流再加一道「安全鎖」。

綜合來看，憑藉資源稟賦的底層支撐與AI科技的增量加持，港華能源不僅保障了資產的穩健回報，更贏得了銀行、保險及地方政府等投資機構的廣泛認可。

03

金融賦能：類REITs牽引，構建輕型資管平臺

三期類REITs的常態化發行，是港華「能源+科技」深度融合后的自然結果，也是「募投管退」閉環的關鍵金融支撐，讓輕資產資管模式從可行走向可規模化複製。

拆解這一閉環模式可見其核心邏輯：

募：依託自有數十億啟動資金，聯合央企資本、產業生態夥伴，搭建低成本、高穩定的資金保障體系；

投：採取「優質項目新建+潛力資產併購」雙線並行——新建項目聚焦零碳智慧園區、龍頭企業屋頂資源，併購項目則通過快速識別並賦予價值提升，實現年GW級資產擴容；

管：以AI算法為核心，結合「氣電碳」一體化服務與EaaS全生命周期模式，為客户項目提供「設計—建設—運維—交易—減碳」一站式解決方案，既提升客户黏性，又持續放大資產長期價值；

退：通過類REITs等金融創新實現成熟資產證券化出表（但保留運維管理），快速回籠資金再投入下一輪循環，驅動管理規模持續擴張。

這一閉環模式的核心價值，在於讓港華更具「輕資產清潔能源資管平臺」屬性：資產負債率持續優化，資金使用效率大幅提升，抗周期能力顯著增強。這契合資本市場對「高成長、低風險」標的偏好。

放眼全球，港華並非獨行。其進階路徑與全球公用事業巨頭ACWA Power的戰略邏輯類似。后者正是憑藉涵蓋「開發—投資—運營—優化」的全生命周期模式，實現了對全價值鏈的深度掌控與價值最大化，贏得國際資本市場高度認可。

04

總結：資管閉環領跑行業，打開長期增長空間

在「雙碳」進程深入推進與「十五五」規劃即將落地的背景下，零碳園區、分佈式能源、源網荷儲一體化等領域的政策紅利將持續釋放，分佈式光伏證券化已進入加速期。港華能源以類REITs為突破口，構建起「資源獲取-管理提效-資本退出」的完整資管閉環，不僅驗證了產融結合模式的可行性，更確立了行業領跑優勢。

對資本市場而言，港華的創新價值在於：通過標準化、專業化的資管能力，將原本非標、分散的清潔能源資產，轉化為可證券化、可規模化的優質標的，解決了行業「資產重、退出難」的痛點；其「輕資產資管平臺」的定位，核心價值不再依賴裝機規模，而是源於獨特的資源稟賦、AI驅動的資管能力、可持續的資本閉環，這種模式具備更高的抗周期能力與增長彈性。

對行業而言，港華以重資產持有為根基，深耕輕資產資管業務，打造輕重協同的核心競爭力，為分佈式光伏運營商應對行業周期波動、提升資本效率提供了可複製的解法。2025年，港華又成功聯合深圳儲能基金、欣旺達設立6億元工商業儲能專項基金，驗證了港華模式的認可度。未來，隨着資管規模持續擴大、AI技術深度落地、類REITs發行常態化，港華能源「能源場景+科技提效+金融賦能」的融合優勢將持續放大，進一步夯實資管價值，為長期高質量發展與明年策略性佈局注入強勁動力，有望成為清潔能源資管領域的標杆樣本。