Waymo千億估值背后的長期佈局

　　作者：安妮塔・拉馬薩米

　　Waymo（Waymo）能否撐起 1000 億美元估值？這一問題將由投資者給出答案。這家隸屬字母表（Alphabet）的自動駕駛出行公司正洽談新一輪融資，擬估值達年化營收的 280 倍，遠超其他出行平臺的估值倍數。

　　儘管遭遇舊金山停電期間暫停服務等小波折，但Waymo近月來的快速擴張，彰顯其有望逐步匹配這一高估值。隨着該公司在各大城市新增用户、推出新服務 —— 無論是從優步（Uber）、來福車（Lyft）手中搶佔市場份額，還是挖掘全新市場需求，其營收規模都將穩步增長。

　　核心要點

　　✅ Waymo正洽談新一輪融資，擬估值1000 億美元

　　✅ 該估值相當於其最新年化營收的280 倍✅ 若營收增速達到部分分析師預期，這家自動駕駛出行公司有望匹配該估值

　　截至今年，這家由谷歌控股的企業已完成超 1400 萬次無人駕駛付費出行訂單，較 2024 年增長兩倍；在 5 座城市開展付費出行服務帶來的年化營收突破3.5 億美元。Waymo計劃 2026 年在至少新增 5 座城市向公眾開放無人駕駛出租車服務。摩根士丹利分析師今年 1 月發佈的最新預測顯示，到 2030 年，Waymo年化營收至少可達25 億美元。

　　風險投資機構蘇羅資本投資人埃文・施洛斯曼長期追蹤Waymo，他表示，Waymo的增長速度甚至可能超出這一預期。

　　「Waymo是罕見的軟硬件一體化企業典範，無需過度樂觀的假設，就能看到其龐大的營收基數實現高速增長。」 施洛斯曼稱，合理預估Waymo未來的業務覆蓋城市數量或增至當前的約 5 倍。

　　若年化營收達 25 億美元，Waymo的預期估值倍數將降至40 倍營收。反觀優步和來福車，二者估值倍數均不足 3 倍；儘管它們 2025 年營收增速預計在15% 左右，且均已實現盈利，但增速遠低於Waymo。

　　無人駕駛出租車的普及會在多大程度上擠佔傳統網約車需求，目前尚無定論。摩根士丹利分析師本月發佈報告稱，若無人駕駛出行需求完全疊加在有人駕駛網約車需求之上，未來 7 年優步營收復合年增長率可達 14%。

　　而若無人駕駛出行替代部分有人駕駛訂單，分析師預計優步同期營收增速將降至個位數。

　　Waymo的核心優勢：多元營收賽道 + 先發壁壘

　　Waymo的一大利好是，其營收來源或將突破出行服務單一板塊。公司聯席首席執行官特克德拉・馬瓦卡納曾表示，Waymo計劃在無人駕駛出租車業務外，拓展本地配送、長途貨運業務，最終還將向車企授權其自動駕駛技術。

　　今年 10 月，Waymo宣佈與達樂食（DoorDash）合作，在菲尼克斯推出自動駕駛外賣配送服務，這一合作或為其后續業務拓展埋下伏筆。對優步而言，外賣配送業務貢獻了三分之一的營收，且增速高於網約車業務；剔除股權激勵、折舊攤銷后，外賣配送還佔優步營業利潤的約 40%。

　　向車企授權軟件技術對Waymo而言雖尚需時日，但這類授權費用最終將顯著提升公司利潤率 —— 軟件的維護與升級管理成本，遠低於投放更多無人駕駛出租車的運營成本。

　　利好的是，若Waymo推進本輪融資，網約車行業曾有 「燒錢初創企業最終匹配高估值」 的先例可循。

　　2014 年 12 月，彼時仍未上市的優步以400 億美元估值完成融資，較當年 6 月上一輪融資估值翻倍，創下彼時創投企業估值之最，引發投資者與分析師熱議。彼時成立 5 年的優步，年化營收僅數億美元（具體金額當時未公開）。

　　事實證明，市場對優步估值的擔憂實屬過慮。2015 年優步淨營收約 15 億美元，較 2014 年增長兩倍，這意味着投資方最終的投資估值約為預期營收的 27 倍。

　　特斯拉的成本優勢 VS Waymo的合規先發優勢

　　儘管Waymo無需支付駕駛員薪酬，但多項長期成本仍存重大不確定性：自動駕駛車輛的保險成本是核心未知項，車輛搭載的探測傳感器及配套硬件成本也居高不下。

　　在硬件成本方面，Waymo相較特斯拉處於劣勢。特斯拉自動駕駛車輛採用成本更低的攝像頭完成道路測繪，目前雖僅在少數城市向網約車乘客開放服務，且配備安全員值守，但成本優勢顯著。摩根士丹利分析師本月報告測算，Waymo當前每英里運營成本約 1.43 美元，特斯拉僅 0.81 美元。

　　分析師認為，這一成本差距或將成為特斯拉的長期優勢。不過Waymo計劃 2026 年投放新款車輛，其每英里運營成本有望降至0.99–1.08 美元，成本下降的部分原因在於，Waymo正測試現代、中國極氪等品牌的低成本基礎車型（未搭載自動駕駛技術的原車），替代目前主力運營的高端捷豹 I-Pace 車型。若無人駕駛出租車安全記錄持續改善，保險成本也有望進一步下降。

　　拋開成本不談，Waymo在監管審批層面遠超其他無人駕駛出行競爭對手。特斯拉與亞馬遜旗下無人駕駛子公司 Zoox，至今仍未獲批在運營城市開展付費出行服務。長期看多特斯拉的風險投資人查馬斯・帕里哈皮蒂亞近日在社交平臺 X 發文稱，「特斯拉必須證明其技術容錯率持平或優於Waymo」，唯有如此，才能説服監管機構批准其擴大運營範圍。

　　即便特斯拉或 Zoox 未來獲得相關許可，Waymo已憑藉多個核心城市的先發佈局建立穩固優勢。若Waymo延續優步發展初期的激進擴張策略、全力搶佔市場份額，其競爭護城河或將比優步更深厚 —— 如今優步市值已是競爭對手來福車的 20 倍以上。

　　2019 年優步上市時市值達 820 億美元，與私募階段最高估值相差無幾；如今優步不僅實現盈利、業務多元化發展，市值更是翻了一番。Waymo的投資方，似乎正準備押下一筆相似的賭注。

責任編輯：郭明煜