獨寵黃金、債券遭棄：散户重構對衝邏輯，傳統配置基石松動

摩根大通的一項分析發現，近年來散户投資者一直在對平衡型基金嗤之以鼻，轉而選擇自己動手的投資方式，以尋求可觀的回報和有效的對衝。

摩根大通策略師尼古拉奧斯·帕尼吉爾佐格洛（Nikolaos Panigirtzoglou）在一份報告中寫道：「散户對60/40基金等多資產基金的興趣正在減弱，他們更傾向於通過主要持有股票基金並越來越多地用黃金而非債券基金進行對衝來構建自己的投資組合。」

他指出，平衡型和多資產基金（包括那些60%投向股票、40%投向固定收益產品的基金）自2022年初以來已連續13個季度出現資金淨流出。

帕尼吉爾佐格洛表示，相反，散户投資者最近一直在嘗試自己構建投資組合，轉而投向股票和債券基金。他引用投資公司協會的數據指出，債券基金在2024年吸引了約1.36萬億美元資金流入，2025年截至第三季度吸引了1.18萬億美元；而股票基金在2024年吸引了9130億美元，今年截至第三季度吸引了5770億美元。

追求表現

帕尼吉爾佐格洛表示，投資者選擇自行管理投資組合構建有幾個原因。首先，股票和債券之間的相關性在零附近徘徊，而不是深度負相關。這意味着，股票和債券的走勢之間看起來聯繫不那麼緊密，而非呈現彼此相反的關聯。

這位策略師表示，這兩類資產走勢關聯性的變化，以及債券作為對衝工具的有用性，使得平衡型和多資產基金的吸引力下降。

帕尼吉爾佐格洛稱，平衡型和多資產基金近年來的表現平平，也讓散户投資者望而卻步。摩根大通的分析發現，2023年美國平衡型基金上漲了13.8%，2024年上漲了11.4%。基準60/40基金在2023年上漲了18.6%，2024年上漲了16.4%。

這位策略師補充道，此外，這些投資者一直在增加黃金敞口，作為其股票敞口的對衝，繼續迴避長期債券。

追求多元化

鑑於標普500指數上漲超過17%，黃金期貨飆升近65%，重倉股票和黃金的投資組合在2025年可能表現不錯。但晨星投資組合策略師艾米·阿諾特（Amy Arnott）認為，投資者不應把他們的「養老錢」押注於這種交易在新的一年里會持續有效。

「在黃金今年迄今為止大幅上漲之后，我肯定會謹慎考慮在此時增加黃金敞口，」她説，「我認為，如果你正在尋求降低風險和對衝市場波動，投資級固定收益仍然是一個不錯的選擇。」

她指出，黃金是一種風險特徵與固定收益完全不同的資產類別。「有時它可能具有類似股票的風險特徵，」阿諾特説，「我認為目前黃金的下行風險要高得多。」

事實上，這種貴金屬周一收盤下跌超過4%，白銀價格暴跌超7%。

阿諾特指出，多元化對投資者來説仍然有意義。除了考慮投資級固定收益外，投資者可能還需要審視其國際股票的敞口。她認為，將30%的股票敞口放在非美國股票可能是一個不錯的目標。

「如果人們擔心股票估值或科技股的潛在泡沫，他們可能會考慮增加對價值型指數基金和小盤股的敞口，」阿諾特説。她也傾向於持有一些大宗商品和通脹保值國債基金，以提供一定的通脹保護。