【信達能源】電力天然氣周報：官方嚴查電力交易違規行為，全球海洋油氣勘探開發投資連續5年增長

本周市場表現：

截至12月26日收盤，本周公用事業板塊上漲0.8%，表現劣於大盤。其中，電力板塊上漲0.65%，燃氣板塊上漲2.59%。

電力行業數據跟蹤：

動力煤價格:秦港動力煤價格周環比下跌。截至12月26日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價677元/噸，周環比下跌34元/噸。截至12月26日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價744.35元/噸，周環比下跌7.72元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價722.23元/噸，周環比下跌40.38元/噸。

動力煤庫存及電廠日耗：秦港動力煤庫存周環比減少，電廠日耗周環比上升。截至12月26日，秦皇島港煤炭庫存697萬噸，周環比下降31萬噸。截至12月25日，內陸17省煤炭庫存10071.5萬噸，較上周增加40.8萬噸，周環比上升0.41%；內陸17省電廠日耗為396.7萬噸，較上周增加20.9萬噸/日，周環比上升5.56%；可用天數為25.39天，較上周下降1.3天。截至12月25日，沿海8省煤炭庫存3426.8萬噸，較上周增加14.4萬噸，周環比上升0.42%；沿海8省電廠日耗為215.7萬噸，較上周增加11.3萬噸/日，周環比上升5.53%；可用天數為15.9天，較上周下降0.8天。

水電來水情況：三峽出庫流量周環比增加。截至12月26日，三峽出庫流量6540立方米/秒，同比下降6.57%，周環比上升0.15%。

重點電力市場交易電價：1）廣東電力市場：截至12月20日，廣東電力日前現貨市場的周度均價為306.92元/MWh，周環比下降6.81%，周同比上升0.9%。截至12月20日，廣東電力實時現貨市場的周度均價為286.15元/MWh，周環比上升0.77%，周同比下降4.6%。2）山西電力市場：截至12月26日，山西電力日前現貨市場的周度均價為181.96元/MWh，周環比下降41.85%，周同比下降53.0%。截至12月26日，山西電力實時現貨市場的周度均價為174.65元/MWh，周環比下降25.51%，周同比下降61.2%。3）山東電力市場：截至12月26日，山東電力日前現貨市場的周度均價為254.68元/MWh，周環比下降10.62%，周同比下降0.5%。截至12月26日，山東電力實時現貨市場的周度均價為225.96元/MWh，周環比下降8.22%，周同比下降8.2%。

天然氣行業數據跟蹤：

國內外天然氣價格：歐洲、中國氣價周環比上升，美國氣價周環比下降。截至12月25日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數為3937元/噸，同比下降13.53%，環比下降3.39%；截至12月24日，歐洲TTF現貨價格為9.78美元/百萬英熱，同比下降29.5%，周環比上升5.4%；美國HH現貨價格為3.29美元/百萬英熱，同比上升11.5%，周環比下降10.4%；中國DES現貨價格為9.79美元/百萬英熱，同比下降26.8%，周環比上升3.8%。

歐盟天然氣供需及庫存：2025年第50周，歐盟天然氣供應量61.1億方，同比下降1.4%，周環比上升0.9%。其中，LNG供應量為29.5億方，周環比上升5.6%，佔天然氣供應量的47.1%；進口管道氣31.6億方，同比下降11.2%，周環比下降3.1%。2025年第50周，歐盟天然氣消費量（我們估算）為88.0億方，周環比下降9.1%，同比下降14.3%；2025年1-50周，歐盟天然氣累計消費量（我們估算）為3048.6億方，同比上升4.4%。

國內天然氣供需情況：2025年10月，國內天然氣表觀消費量為347.70億方，同比下降1.6%。2025年11月，國內天然氣產量為218.80億方，同比上升5.9%。2025年11月，LNG進口量為694.00萬噸，同比上升12.8%，環比上升20.5%。2025年11月，PNG進口量為501.00萬噸，同比上升7.7%，環比上升24.9%。

本周行業重點新聞：1）廣東電力交易中心公佈2026年度交易及年度綠電交易結果：2026年度交易總成交電量3594.37億千瓦時，成交均價372.14釐/千瓦時。其中，年度雙邊交易發電側參與主體219家，用電側參與主體441家，成交電量3589.68億千瓦時，成交均價372.14釐/千瓦時；年度掛牌交易發電側參與主體14家，用電側參與主體41家，成交電量4.67億千瓦時，成交均價372.75釐/千瓦時。2026年度綠電交易發電側參與主體71家，用電側參與主體39家，雙邊協商交易成交電量47.79億千瓦時，其中由雙方約定電能量價格的為33.78億千瓦時，成交均價372.21釐/千瓦時，綠色環境價值成交均價4.93釐/千瓦時。2）全球海洋油氣勘探開發投資連續5年保持增長態勢，複合年均增速達11%：《中國海洋能源發展報告2025》顯示2025年全球海洋油氣勘探開發投資預計達2175.5億美元，佔全球油氣勘探開發總投資的35.7%，連續5年增長且複合年均增速11%。海洋油氣新增探明儲量佔全球油氣（不含陸上非常規油氣）新增儲量的79%，超深水領域發現3個大型油氣田。全球海洋油氣產量預計4912萬桶油當量/日、同比增長4.1%，其中超深水油氣產量628萬桶/日。

投資建議：1）電力：國內歷經多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態勢下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續推進下，電價趨勢有望穩中小幅上漲，電力現貨市場和輔助服務市場機制有望持續推廣，容量電價機制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標下的新型電力系統建設或將持續依賴系統調節手段的豐富和投入。此外，伴隨着發改委加大電煤長協保供力度，電煤長協實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業的成本端較為可控。展望未來，我們認為電力運營商的業績有望大幅改善。建議關注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應偏緊的區域龍頭：皖能電力、新集能源、浙能電力、申能股份、粵電力A等；水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；同時，煤電設備製造商和靈活性改造技術類公司也有望受益於煤電新周期的開啟，設備製造商有望受益標的：東方電氣；靈活性改造有望受益標的：華光環能、青達環保、龍源技術等。2）天然氣：隨着上游氣價的回落和國內天然氣消費量的恢復增長，城燃業務有望實現毛差穩定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協氣源和接收站資產的貿易商或可根據市場情況自主選擇擴大進口或把握國際市場轉售機遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標的：新奧股份、廣匯能源。

風險因素：宏觀經濟下滑導致用電量增速不及預期,電力市場化改革推進緩慢,電煤長協保供政策執行力度不及預期,國內天然氣消費增速恢復緩慢。

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一、 本周電力天然氣市場表現

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截至12月26日收盤，本周公用事業板塊上漲0.8%，表現劣於大盤；滬深300上漲1.9%到4657.24；漲跌幅前三的行業分別是有色金屬（6.4%）、國防軍工（6.0%）、電力設備（5.4%），漲跌幅后三的行業分別是美容護理（-1.1%）、社會服務（-1.1%）、銀行（-1.0%）。

截至12月26日收盤，電力板塊本周上漲0.65%，燃氣板塊上漲2.59%。各子行業本周表現：火力發電板塊上漲2.45%，水力發電板塊下0.77%，核力發電上漲0.24%，熱力服務上漲3.36%，電能綜合服務上漲0.82%，光伏發電上漲0.55%，風力發電上漲0.37%。

截至12月26日收盤，本周電力板塊主要公司漲跌幅前三名分別為：上海電力(11.47%)、皖能電力（7.43%）、桂冠電力（6.26%），主要公司漲跌幅后三名分別為：華能水電（-1.92%）、國電電力（-1.70%）、長江電力（-0.75%）；本周燃氣板塊主要公司漲跌幅前三名分別為：九豐能源(9.95%)、中泰股份(3.57%)、大眾公用(3.27%)，

主要公司漲跌幅后三名分別為：新奧股份(-5.47%)、貴州燃氣(-0.59%)、成都燃氣(-0.41%)。

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二、電力行業數據跟蹤

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1、動力煤價格

●長協煤價格：12月，秦皇島港動力煤(Q5500)年度長協價為694元/噸，月環比上漲10元/噸。

●港口動力煤市場價：截至12月26日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價677元/噸，周環比下跌34元/噸。

●產地動力煤價格：截至12月26日，陝西榆林動力塊煤(Q6000)坑口價765元/噸，周環比上漲5元/噸；大同南郊粘煤坑口價(含税) (Q5500) 627.9元/噸，周環比上漲4.55元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價(Q5500) 555元/噸，周環比持平。

● 海外動力煤價格：

截至12月24日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格74美元/噸，周環比下跌1.00美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價95美元/噸，周環比下跌1.00美元/噸；理查茲港動力煤FOB現貨價72.95美元/噸，周環比下跌1.60美元/噸。截至12月26日，紐卡斯爾NEWC指數價格106.1美元/噸，周環比下跌2.5美元/噸。截至12月26日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價744.35元/噸，周環比下跌7.72元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價722.23元/噸，周環比下跌40.38元/噸。

2、動力煤庫存及電廠日耗

● 港口煤炭庫存：截至12月26日，秦皇島港煤炭庫存697萬噸，周環比下降31萬噸。

● 內陸17省電廠庫存、日耗及可用天數：截至12月25日，內陸17省煤炭庫存10071.5萬噸，較上周增加40.8萬噸，周環比上升0.41%；內陸17省電廠日耗為396.7萬噸，較上周增加20.9萬噸/日，周環比上升5.56%；可用天數為25.39天，較上周下降1.3天。

● 沿海8省電廠庫存、日耗及可用天數：截至12月25日，沿海8省煤炭庫存3426.8萬噸，較上周增加14.4萬噸，周環比上升0.42%；沿海8省電廠日耗為215.7萬噸，較上周增加11.3萬噸/日，周環比上升5.53%；可用天數為15.9天，較上周下降0.8天。

3、水電來水情況

● 三峽水庫流量：截至12月26日，三峽出庫流量6540立方米/秒，同比下降6.57%，周環比上升0.15%。

4、重點電力市場交易電價

● 廣東日前現貨市場：截至12月20日，廣東電力日前現貨市場的周度均價為306.92元/MWh，周環比下降6.81%，周同比上升0.9%。

● 廣東實時現貨市場：截至12月20日，廣東電力實時現貨市場的周度均價為286.15元/MWh，周環比上升0.77%，周同比下降4.6%。

● 山西日前現貨市場：截至12月26日，山西電力日前現貨市場的周度均價為181.96元/MWh，周環比下降41.85%，周同比下降53.0%。

● 山西實時現貨市場：截至12月26日，山西電力實時現貨市場的周度均價為174.65元/MWh，周環比下降25.51%，周同比下降61.2%。

● 山東日前現貨市場：截至12月26日，山東電力日前現貨市場的周度均價為254.68元/MWh，周環比下降10.62%，周同比下降0.5%。

● 山東實時現貨市場：截至12月26日，山東電力實時現貨市場的周度均價為225.96元/MWh，周環比下降8.22%，周同比下降8.2%。

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三、天然氣行業數據跟蹤

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1、國內外天然氣價格

● 國產LNG價格周環比下跌，進口LNG價格周環比上漲：截至12月25日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數為3937元/噸（約合2.81元/方），同比下降13.53%，環比下降3.39%；2025年11月，國內LNG進口平均價格為477.62美元/噸（約合2.42元/方），同比下降17.95%，環比下降0.60%。截至12月24日，中國進口LNG到岸價為9.79美元/百萬英熱（約合2.55元/方），同比下降33.01%，環比上升3.83%。

● 歐洲TTF價格周環比上漲，中國DES價格周環比上漲，美國HH價格周環比下跌：

截至12月24日，歐洲TTF現貨價格為9.78美元/百萬英熱，同比下降29.5%，周環比上升5.4%；美國HH現貨價格為3.29美元/百萬英熱，同比上升11.5%，周環比下降10.4%；中國DES現貨價格為9.79美元/百萬英熱，同比下降26.8%，周環比上升3.8%。

2、歐盟天然氣供需及庫存

● 供給：歐盟天然氣供應量周環比上升

2025年第50周，歐盟天然氣供應量61.1億方，同比下降1.4%，周環比上升0.9%。其中，LNG供應量為29.5億方，周環比上升5.6%，佔天然氣供應量的47.1%；進口管道氣31.6億方，同比下降11.2%，周環比下降3.1%，進口俄羅斯管道氣3.972億方（佔歐盟天然氣供應量的6.5%）。

2025年1-50周，歐盟累計天然氣供應量3005.9億方，同比上升10.3%。其中，LNG累計供應量為1371.5億方，同比上升27.8%，佔天然氣供應量的47.1%；累計進口管道氣1634.4億方，同比下降4.0%，累計進口俄羅斯管道氣173.8億方（佔歐盟天然氣供應量的6.6%）。

● 庫存：歐盟天然氣庫存周環比下降

2025年第50周，歐盟天然氣庫存量為785.32億方，同比下降11.43%，周環比下降3.31%。截至2025年12月24日，歐盟天然氣庫存水平為65.2%。

● 需求：歐盟消費量（我們估算）同比下降，周環比下降

2025年第50周，歐盟天然氣消費量（我們估算）為88.0億方，周環比下降9.1%，同比下降14.3%；2025年1-50周，歐盟天然氣累計消費量（我們估算）為3048.6億方，同比上升4.4%。

3、國內天然氣供需情況

● 需求：2025年10月，國內天然氣表觀消費量同比下降

2025年10月，國內天然氣表觀消費量為347.70億方，同比下降1.6%。

2025年1-10月，國內天然氣表觀消費量累計為3525.30億方，累計同比下降0.3%。

● 供給：2025年11月，國內天然氣產量同比上升，LNG進口量同比上升

2025年11月，國內天然氣產量為218.80億方，同比上升5.9%。2025年11月，LNG進口量為694.00萬噸，同比上升12.8%，環比上升20.5%。2025年11月，PNG進口量為501.00萬噸，同比上升7.7%，環比上升24.9%。

2025年1-11月，國內天然氣產量累計為2389.30億方，累計同比上升6.4%。2025年1-11月，LNG進口量累計為6001.00萬噸，累計同比下降13.8%。2025年1-11月，PNG進口量累計為5446.00萬噸，累計同比上升7.6%。

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四、本周行業新聞

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1、 電力行業相關新聞

● 廣東電力交易中心公佈2026年度交易及年度綠電交易結果：廣東電力交易中心於2025年10月30日至12月22日開展2026年度交易及年度綠電交易。2026年度交易總成交電量3594.37億千瓦時，成交均價372.14釐/千瓦時。其中，年度雙邊交易發電側參與主體219家，用電側參與主體441家，成交電量3589.68億千瓦時，成交均價372.14釐/千瓦時；年度掛牌交易發電側參與主體14家，用電側參與主體41家，成交電量4.67億千瓦時，成交均價372.75釐/千瓦時；年度集中競爭交易發電側參與主體3家，用電側參與主體3家，成交電量0.03億千瓦時，成交均價372.00釐/千瓦時。2026年度綠電交易發電側參與主體71家，用電側參與主體39家，雙邊協商交易成交電量47.79億千瓦時，其中由雙方約定電能量價格的為33.78億千瓦時，成交均價372.21釐/千瓦時，綠色環境價值成交均價4.93釐/千瓦時。（資料來源：廣東電力交易中心）

● 南方、華東能源監管局發文規範電力中長期批發交易市場秩序並強化監管：為進一步規範電力中長期批發交易市場秩序、保障市場平穩有序運行，12月19日，南方能源監管局發佈《關於加強轄區中長期批發交易合同簽約履約監管的通知》（南方監能市場〔2025〕142 號），明確各發電企業、售電公司和電力批發用户需落實中長期合同簽約比例要求，合規參與交易、合理報價，杜絕簽訂陰陽合同擾亂市場，同時要求電力交易機構強化交易全過程監測分析、關注異常交易行為、開展售電公司履約風險評估並修編風險處置預案；12月12日，華東能源監管局發佈相關監管通知，提出經營主體需合理合規報價，擁有售電公司的發電企業不得利用「發售一體」優勢擾亂市場，電力交易機構需履行市場監控和風險防控責任，梳理2025年11月—12月市場異常情況及涉嫌違規交易行為並於2026年1月16日前報送，完善履約預警機制與保底售電服務。兩地均明確將通過現場監管與非現場監管相結合的方式查處違規行為，電力市場成員可通過12398能源監管熱線反饋違規線索，以此切實維護轄區電力市場穩定。（資料來源：北極星電力市場網）

● 國家能源局通報5起關於電力市場典型違規案例：2025年，國家能源局為推進全國統一電力市場建設、維護市場公平競爭環境，加大電力市場秩序監管力度並依法處罰拒不整改的違規行為，通報了5起典型違規案例，涉及江西、山東、浙江、江蘇四省電力市場交易，包括發電企業間串通報價、同一發電集團下屬企業集中報價、發電企業與售電公司串通報價、發電企業違規行使市場力四種類型，涉事主體涵蓋國家電力投資集團、中國華能集團等多家大型發電集團及相關企業，其違規行為均違反《電力市場運行基本規則》第十六條相關規定，通報旨在警示教育各電力市場經營主體強化合規管理、遵守市場規則，共同構建公平有序的電力市場秩序，為深化全國統一電力市場建設營造良好氛圍。（資料來源：國家能源局）

2、 天然氣行業相關新聞

● 2026年我國將力爭完成改造各類燃氣管道3萬公里：2026 年我國將聚焦多領域推進住房城鄉建設工作，包括持續開展地下管網改造、綜合管廊建設及城市燃氣管道老化更新改造，力爭完成3萬公里各類燃氣管道改造任務。（資料來源：上海石油天然氣交易中心）

● 全球海洋油氣勘探開發投資連續5年保持增長態勢，複合年均增速達11%：12月5日，2025海洋能源發展論壇在北京舉辦，中國海油集團能源經濟研究院發佈《中國海洋能源發展報告2025》。報告顯示2025年全球海洋油氣勘探開發投資預計達2175.5億美元，佔全球油氣勘探開發總投資的35.7%，連續5年增長且複合年均增速11%。海洋油氣新增探明儲量佔全球油氣（不含陸上非常規油氣）新增儲量的79%，超深水領域發現3個大型油氣田。全球海洋油氣產量預計4912萬桶油當量/日、同比增長4.1%，其中超深水油氣產量628萬桶/日。投資增加、技術進步等為主要驅動因素，南美洲和中東引領產量增長，沙特阿拉伯和巴西貢獻全球海洋石油增產量的63.7%，中東和亞太是海洋天然氣主產區。中國方面，截至2025年第三季度末海域獲5個新發現，成功評價22個含油氣構造、11個新項目投產，2025年海洋石油產量預計6800萬噸，同比增250萬噸，佔全國石油增產量8成、天然氣產量約300億立方米，同比增40億立方米。預計2026年全球海洋油氣勘探開發投資同比增長3%以上、佔比約36%，新增儲量佔比超80%，產量穩步增長且南美洲和中東為增產主力。中國海洋石油產量預計6900萬噸、天然氣產量有望突破320億立方米。（資料來源：上海石油天然氣交易中心）

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五、本周公司公告

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【華電國際】華電國際電力股份有限公司全資子公司華電龍口發電有限公司於近日圓滿完成華電龍口四期2×66萬千瓦熱電聯產項目第二臺機組168小時滿負荷試運行，正式投入商業運營。至此華電龍口四期項目兩臺66萬千瓦超超臨界機組已全部建成投運。華電龍口四期項目順利實現了鍋爐水壓試驗、廠用電受電、鍋爐點火、汽輪機衝轉、併網發電等關鍵節點「十個一次成功」。華電龍口四期項目堅持綠色低碳發展，本次投產機組集成應用多項先進技術，採用超超臨界高效熱電聯產技術，綜合能耗達到國內60萬千瓦等級熱電聯產機組優秀水平，有力提高了山東電網穩定性以及當地民生供暖和工業供汽保障能力。

【中國廣核】中國廣核電力股份有限公司的子公司中廣核陸豐核電有限公司的陸豐2號機組已於2025年12月22日進行核反應堆主廠房第一罐混凝土澆築（FCD），即陸豐2號機組於該日開始全面建設，進入土建施工階段。陸豐2號機組的裝機容量為1,245MW。

【南網儲能】2025年12月19日，南方電網儲能股份有限公司重大資產重組配套募集資金投資項目南寧抽水蓄能電站（裝機容量4×30萬千瓦）1號、2號機組投入考覈試運行，3號、4號機組預計將於年底前投入考覈試運行，符合公司《重大資產置換及發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書》披露的預期投產時間。機組將在完成考覈試運行后，正式投入商業運行。

【新天然氣】2025年12月23日，新疆鑫泰天然氣股份有限公司（以下簡稱「公司」或「本公司」）境外附屬公司中國能源開發控股有限公司宣佈完成了供股計劃，共計發行152,066,800股供股股份，供股價格為1.57港元/股，融資總規模約為2.39億港元，以用作喀什北項目阿克莫木氣田生產成本及管道運輸費、新生產井建設、現有措施井及地面工程營運開支等。公司通過境外附屬公司佳鷹有限公司等合計認購150,884,939股供股股份。本次供股結束后，佳鷹公司等合計持有中能控股已發行股份總數的52.97%。根據香港證券及期貨事務監察委員會《公司收購、合併及股份回購守則》規則26.1條及第13條規定，公司擬通過佳鷹公司向中能控股其他股東發起強制性全面要約。本次強制性全面要約價格為1.57港元/股，預計所需金額最高約為港幣3.91億元，具體需求金額視中能控股其他股東接受強制性全面要約的情況而定。

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六、投資建議和估值表

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● 電力：國內歷經多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態勢下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續推進下，電價趨勢有望穩中小幅上漲，電力現貨市場和輔助服務市場機制有望持續推廣，容量電價機制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標下的新型電力系統建設或將持續依賴系統調節手段的豐富和投入。此外，伴隨着發改委加大電煤長協保供力度，電煤長協實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業的成本端較為可控。展望未來，我們認為電力運營商的業績有望大幅改善。

建議關注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應偏緊的區域龍頭：皖能電力、新集能源、浙能電力、申能股份、粵電力 A 等；水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；同時，煤電設備製造商和靈活性改造技術類公司也有望受益於煤電新周期的開啟，設備製造商有望受益標的：東方電氣；靈活性改造有望受益標的：華光環能、青達環保、龍源技術等。

● 天然氣：隨着上游氣價的回落和國內天然氣消費量的恢復增長，城燃業務有望實現毛差穩定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協氣源和接收站資產的貿易商或可根據市場情況自主選擇擴大進口或把握國際市場轉售機遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標的：新奧股份、廣匯能源。

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七、風險因素

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宏觀經濟下滑導致用電量增速不及預期,電力市場化改革推進緩慢,電煤長協保供政策的執行力度不及預期,國內天然氣消費增速恢復緩慢等。

本文源自報告：《電力天然氣周報：官方嚴查電力交易違規行為，全球海洋油氣勘探開發投資連續5年增長》

報告發布時間：2025年12月27日

發佈報告機構：信達證券研究開發中心

報告作者：

李春馳  S1500522070001

邢秦浩  S1500524080001

唐嬋玉  S1500525050001