盤前：今年最后一周拉開序幕 納指期貨跌0.35%

　　在經歷主要股指全年兩位數漲幅之后，2025年的最后一周拉開序幕，股市在接近歷史最高位附近交投，而美元則徘徊在近三個月低位附近，反映出投資者預計美聯儲明年將進一步降息。與此同時，貴金屬波動明顯加大，例如白銀在刷新紀錄后回落。

　　截至發稿，道指期貨跌0.04%，標普500指數期貨跌0.19%，納指期貨跌0.35%。

　　MSCI 全球股票指數基本持平，市場正在評估美國總統特朗普的最新表態——他稱自己與烏克蘭總統澤連斯基「在達成協議方面越來越接近」，該協議可能終結烏克蘭戰爭。

　　全球股市基準指數今年以來累計上漲接近22%，有望連續第三年實現年度上漲，並創下自 2019 年以來的最大年度漲幅。投資者認為，AI 相關趨勢以及美聯儲利率路徑，是決定 2026 年股市表現的兩大關鍵因素之一。美聯儲預計將在本周晚些時候公佈 12 月政策會議紀要。

　　歐洲股市 STOXX 指數也在周一早盤觸及盤中歷史高點。板塊方面，礦業和化工股表現較好，而電信與工業品板塊相對落后。市場焦點轉向有關烏克蘭和平協議的會談。

　　整體來看，歐洲股市有望在接近歷史高位的水平上，實現連續第三年上漲。區域基準指數也正邁向兩年來表現最強的季度之一，背后支撐因素包括市場對全球經濟增長的持續樂觀預期，以及借貸成本下降帶來的利好。

　　La Financiere de l’Echiquier 交易主管 David Kruk 表示：「我目前的看法是，2026 年可能會很像 2025 年，因此我並不意外在年初看到強勁的買盤流入。」

　　稍早，亞洲股票指標連續第七個交易日上漲。韓國 Kospi 指數今年以來驚人的 75% 漲幅，使其成為全球表現最佳的主要股市；多數亞洲股指也上漲超過 20%，很大程度上受 AI 主題推動。

　　標普 500 指數期貨下跌 0.2%，此前這一美國基準指數上周五收盤時接近歷史峰值。

　　La Financiere de l’Echiquier 交易主管 David Kruk 表示：「即使成交量非常低，市場確實似乎已經進入年末上漲行情。宏觀背景也非常理想：美國經濟強勁增長、通脹受控、企業盈利增長高企，並且市場釋放出‘降息周期將在 2026 年繼續’的信號。」

　　投資者不願戳破AI 泡沫

　　隨着年底臨近，投資者仍預期美國利率將下行，並且只要貨幣政策仍具支撐，他們就不願意退出可能正在形成的 AI 概念股泡沫。此外，為對衝風險資產多頭押注，他們也增加了對避險資產黃金的配置。

　　Fidelity International 多資產組合經理 Becky Qin 表示：「我們並沒有把失控的通脹風險作為基準情景，因此我們仍認為美聯儲有空間降息。這樣一來，你仍然可以建立一個‘風險資產仍有較強支撐’的邏輯。」

　　Aletheia Capital 分析師 Nirgunan Tiruchelvam 表示：「股市的派對可以延續到 2026 年，因為降息正在到來，全球增長依然穩健，而且最糟糕的關祱威脅似乎已經被市場計入價格。」

　　貴金屬劇烈波動

　　周一，投資者也對貴金屬進行部分獲利了結。黃金下跌 1.1%，至4，484 美元，但全年漲幅仍超過 70%，有望錄得自 1979 年以來的最大年度漲幅。白銀在周一波動交易中首次突破80 美元關口，隨后回落至 76.14 美元。

　　周一貴金屬早盤的動能，還受到馬斯克周末一則評論的影響，該評論突顯了投資者對貴金屬日益升溫的狂熱。馬斯克在迴應有關中國出口限制的推文時在 X 上表示：「這可不妙。白銀在許多工業流程中都是必需的。」

　　過去一周，委內瑞拉局勢的摩擦（美國對油輪實施封鎖），以及華盛頓對尼日利亞「伊斯蘭國」目標的打擊，也增加了金屬作為避險資產的吸引力。在白銀庫存接近歷史最低水平之際，市場存在供應短缺風險，可能影響多個行業。

　　彭博Markets Live 策略師Garfield Reynolds説：「白銀具有一些特殊驅動因素，因此其在貴金屬乃至更廣泛金屬上漲中相對美元表現更強，是可以理解的。但白銀如此拋物線式飆升、明顯甩開同類品種，仍然很難合理解釋。」

　　在美元走軟、降息押注以及避險需求推動下，黃金與白銀正邁向數十年來最大年度漲幅。黃金 2025 年上漲 72%，白銀年內飆升 178%。

　　近幾個月來，貴金屬已成為金融市場的熱門板塊，受到各國央行高位購金、交易所交易基金（ETF）資金流入以及美聯儲連續三次降息的提振。更低的借貸成本利好這些不產生利息收益的商品，同時交易員也押注 2026 年還會進一步降息。

　　盛寶銀行首席投資策略師 Charu Chanana 表示，今年貴金屬上漲是降息預期帶來的順風，以及對地緣政治與財政不確定性的對衝需求共同推動的結果。

　　她指出：「再加上供應擔憂，行情就變得近乎拋物線式上漲。但年末的近乎垂直拉昇——尤其是白銀——也提高了波動性風險。短期風險更多來自技術面與倉位因素。」

　　特朗普稱烏克蘭會談積極

　　地緣政治在周一成為焦點。特朗普在佛羅里達與澤連斯基會面，並稱會談積極，不過目前尚未達成任何能夠實現烏克蘭和平的正式協議。與此同時，中國軍方周一在臺灣地區周邊調動陸軍、海軍、空軍及炮兵部隊，進行代號為「正義使命 2025」的演訓。

　　在這個假期縮短的交易周里，市場焦點將於周二轉向美聯儲最新一次會議紀要的發佈。美聯儲本月將聯邦基金利率下調至 3.5%—3.75% 區間，貨幣市場已計入到 9 月前還有兩次各 25 個基點的降息預期。

　　特朗普偏好低借貸成本，他上周表示，接替即將離任的美聯儲主席傑伊·鮑威爾的人選，不會是與他意見相左的人。

　　美元疲軟

　　周一，美元兑包括歐元、日元在內的一籃子主要貨幣基本持平，仍接近自 10 月以來的最低水平。

　　固定收益市場方面，烏克蘭局勢不確定性支撐了歐元區國債，德國 10 年期國債收益率下行近 3 個基點，至約 2.84%，對應債券價格走強。

　　不過該收益率全年仍有望上升約 50 個基點，原因在於財政刺激支出承諾，以及歐洲央行釋放出降息周期可能接近尾聲的強烈信號。美國基準國債收益率也下行 3 個基點，至略高於 4.1%。

　　布倫特原油期貨在波動交易中上漲 1%，至每桶 61.26 美元。上周五原油曾下跌超過 2%，當時市場在特朗普與澤連斯基會談前保持謹慎。

　　原油上漲，原因包括美方主導的會談未能取得突破，以及中國承諾明年將支持經濟增長。不過，原油在 12 月仍可能錄得連續第五個月下跌，這將是逾兩年來最長的月度連跌紀錄。

　　美銀CEO：特朗普關祱政策將走向緩和。

美國銀行首席執行官Brian Moynihan表示，儘管2025年的關祱措施曾衝擊美國經濟，但他預計特朗普政府將於明年推動貿易緊張局勢降温。

　　Moynihan表示，美銀目前判斷局勢將「走向緩和而非升級」。新關祱框架下，平均税率將維持在15%，而對於不願承諾擴大對美採購或降低非關祱壁壘的國家，税率則會更高。

　　他表示：「對多數國家而言，從全面徵收10%關祱調整到15%，影響並不顯著。我們的分析團隊判斷，這正是局勢開始緩和的跡象。」

　　鮑威爾卸任前留話華爾街：美股價格已很昂貴。

　　通常，美聯儲主席鮑威爾與其他聯儲理事都會避免直接評論股市表現。不過，任期將於2026年5月屆滿的鮑威爾近日在迴應提問時，明確提到了股市估值對聯邦公開市場委員會（FOMC）政策制定的潛在影響。

　　鮑威爾表示：「我們確實會審視整體金融狀況，並自問我們的政策是否正以預期方式影響這些狀況。但你説得對，例如，按多項指標來看，股票價格已經處於相當高的估值水平。」

　　華爾街堅定押注AI大浪潮：標普500指數劍指1萬點。

　　當美股市場持續徘徊在歷史最高位附近之際，華爾街頂級策略師正在不斷淡化投資者們對於與AI泡沫密切相關的擔憂情緒，他們憧憬着標普500指數以及納斯達克100指數在2026年強勢延續自2023年以來的這一輪「超級牛市行情」，至少目前如此。

　　華爾街知名投資機構Sanctuary Wealth的首席投資策略師Mary Ann Bartels將當前市場與以往泡沫時期進行了深度比較，包括20世紀20年代末以及2000年的互聯網泡沫破裂導致的全球股市熊市軌跡。

　　與有着「華爾街先知」稱號的Ed Yardeni預測類似，這位策略師認為到2030年，標普500指數將位於10，000至13，000之間。

　　焦點個股

　　白銀股盤前下跌，科爾礦業跌3.5%，赫克拉礦業跌3.3%，First Majestic白銀跌3%，泛美白銀跌2.4%，希爾威金屬礦業跌2.3%，Endeavour Silver跌2.1%。金礦股科爾黛倫礦業跌3.18%，金羅斯黃金跌2.3%，哈莫尼黃金跌1.79%，金田跌0.64%。

　　投資公司DigitalBridge盤前暴漲超49%，軟銀據悉接近與其達成收購交易。

　　韓國電商巨頭Coupang盤前上漲近3%，公司宣佈向韓國用户支付11.8億美元賠償金，以彌補數據泄露事件造成的損失。

　　Abivax盤前漲超3% 投行看好其核心藥物obefazimod前景。

　　多重利好疊加，蔚來盤前漲2%，H股今日收漲近5%。