夜讀 | 劉煜輝重磅發聲！展望2026：期待中國版的馬歇爾計劃，啞鈴策略押注國運、押注成長

12月26日，知名智囊學者劉煜輝在華夏基金主辦的年度對話中，闡述了在G2爭雄、大國競爭的背景下，黃金、股市后續的前景走向，以及美國All in AI難以成功的底層邏輯，並進一步點出了2026年的投資策略和機會。

劉煜輝指出，2025年黃金超預期暴漲近2000美元/盎司，核心反映了全球資金對美元美債體系的信任危機。

而美元今天之所以沒垮掉，很大程度上是All in AI創生了大量資本的新貴，就是所謂的新錢構成了今天美元的支撐。

從這個意義上講，今天的All in AI就是美國的國運，美國唯一的國運。

然而，美國AI產業面臨致命短板，無法形成經濟閉環。

如果我們真是進入到一個美元崩塌的場景觸發，黃金的上漲沒有頂。

劉煜輝認為，我們很有可能面臨這個時刻的到來，

當這樣一個場景觸發的時候，我想中國會順勢推出它相應大規模的內需政策，以及中國版的馬歇爾計劃，

在重構全球供應鏈的時候，產生的一個場景就是全世界的錢洶涌地流向中國，流向人民幣資產。

基於對美元體系的內生脆弱性，以及中國站在時代更替節點、東風壓倒西風這一趨勢的判斷，

他建議2026年投資以「啞鈴策略」為基座，

即一頭股息，一頭去押國運、押成長、押注東風壓倒西風這一歷史的進程。

具體方向包括：

1）AI端側：

2）黃金與有色：

若美元信用問題加劇甚至崩塌，黃金上漲無頂，相關板塊具備大貝塔機會；

3）產業的阿爾法機會：

能源體系+科技體系，包括如稀土及更廣泛的半導體、能源材料，以及在加緊投入的低空經濟，以應對與美國的全方位競爭。

劉煜輝強調，在G2競爭背景下，這些方向承載着中國在未來時代獲取勝利者溢價的關鍵邏輯。

小編整理精選了劉煜輝分享的精華內容如下：

 

2026最大的問題是美元

美元美債法幣體系出現問題

面對2026，現在最大的問題肯定是美元。

大家知道2025最亮眼的一個大類資產是黃金，

今天黃金又刷出歷史的新高，黃金在2025年一年漲了小2000塊美金。

在2024年10月份，中國黃金協會年會上，我當時發表了一個觀點，就是黃金即將進入一個加速的趨勢當中。

但是我也沒想到，一年居然能漲差不多快2000塊美金。

這麼大一個趨勢背后反映了什麼？

反映了全球的資金對美元美債這套法幣體系，它的信任度出現了嚴重的問題。

因為今天這個世界，實際上就是一個G2爭雄、大國競爭的劇本。

你從這個角度去看今天美國人的策略，是非常清晰，非常簡單的，

就是「All in AI」，

把美元最后的信用，把美國最后的國運全部押上去了，就賭一場AI科創的競爭。

美國All in AI

致半導體景氣周期上移

所以，我們看到美國在過去兩年應該是押上了天量的資本，投到AI的基建。

所導致的就是全球的資本市場，過去的一年，實際上它只有一個發動機，

這個發動機，就是美國All in AI所導致的半導體強勁景氣周期的上移。

使得美國AI鏈的整個市值，一年漲了7萬億美金。

我們熟悉的英偉達都已經跨入5萬億美金市值了，

美國的科創鉅頭「七姐妹」佔到了今天美股市值的22%，非常龐大。

2025年日韓股市漲了很多，韓國的股票這一年也是令人瞠目，漲了70%，漲的都是半導體。

韓國最重要的兩個公司，一個叫三星，一個叫海力士，它倆就佔到韓國股票市值權重的差不多一半。

日本股市2025年也漲了20%，日本也漲的是半導體，

日本在半導體整個產業鏈中間的競爭在材料，最熟悉的就是光刻膠。

中國的科技股在2025年也是非常亮眼的一年。

比方説做光模塊的，肯定是2025年A股最亮眼的仔，大家知道2025年易中天漲了6倍。

做半導體材料的，PCB，做銅鏈接的、做液冷的、做電源的，包括做服務器后面背板支架的這些公司都漲得很厲害。

所以從這個角度來講，今天我們看到黃金漲這麼多，一年漲2000塊，

其實它代表着美國的美元美債這套老錢的系統，信用度已經不行了，在快速地坍塌。

新錢取代老錢

成為美元的支撐

美元今天之所以沒垮掉，很大程度上是All in AI創生了大量資本的新貴，就是我們常講的新錢。

這新錢包括什麼呢？

包括科創的資本，AI的資本，以及映射科創AI代表着技術信用的所謂新金融，

區塊鏈、加密貨幣這些資產指數級地上漲，比方説大家熟知的比特幣、以太坊這些東西。

這些東西構成了今天美元的支撐。

所以，從這個意義上講，今天的All in AI就是美國的國運，美國唯一的國運。

All in AI對美國來講，不容有失，

一旦出現閃失的話，那就是天崩地裂。

因為今天美元唯一的支撐，就來自於這一套All in AI所創生的一系列科創資本的資產。

如AI進入高波釋放

或將導致美元崩塌

如果AI進入一個高波釋放，它很有可能導致美國的這些科創公司市值坍縮。

它直接將導致什麼？

導致的就是美元的崩塌。

美元的崩塌將導致什麼？

黃金的暴漲。

你別看2025年黃金拉了一根2000塊美金的陽線，説不定2026年再來一根。

如果我們真是進入到一個美元崩塌的場景的觸發，

那麼一根爆裂的陽線還在后面，這就是今天的形勢，

我們很有可能面臨這個時刻的到來。

當這樣一個場景觸發的時候，我想中國會順勢推出它相應大規模的內需政策，以及中國版的馬歇爾計劃。

二戰結束以后，美國順勢推出了馬歇爾計劃，在歐洲大規模啟動戰后恢復的基建投資，

從而奠定了美國全球的統治者地位，一直綿延到今天。

展望未來，這個時刻可能再一次到來。

當中國順勢推出相應的內需計劃，以及中國式的馬歇爾計劃，重構全球供應鏈的時候，

產生的一個場景就是全世界的錢洶涌地流向中國，流向人民幣資產。

作為一個未來的中國時代、中國時間，未來規則的掌控者，它將獲得勝利者的極大溢價。

從現在的情況來看，從美元自身的問題來看，

很有可能這個時間不久就會到來，我們要有這個心理準備。

AI的盡頭在中國

形成經濟閉環是關鍵

經過兩年多的時間，美國All in AI到今天已經進入一個尷尬的窗口，出現很多衝突。

而人類的這一場AI科創革命如果要取得成功的話，關鍵在於什麼？

在於我們能不能在AI的后端形成一個強大的產業生態，

讓這個錢能夠回來，形成一個經濟的閉環，這是關鍵。

從現實的情況來講，這個閉環美國人是做不成的，因為美國沒有製造業，

沒有製造業怎麼做一個后端的完備的產業生態呢？

我們看美國AI最終產品的消費端，

就是OpenAI這類AI大模型賣會員的收入，一年600億美金；但它前端的資本開支是多少呢？是5000億美金，1/10，

這樣一個結構，使得美國資本市場開始產生巨大的分歧，

從10月份以來，美國科創鉅頭的股價開始不斷釋放高波，開始出現波動。

而能夠完成這個閉環，完成這個使命的是誰呢？

是中國。

為什麼？

中國人有超強的落地能力和完備的產業生態，這就是所謂的AI端側，

AI最終的應用、AI+落地，最終都是要通過設備外設，要通過端測。

模型代表着什麼？

代表着中國超級的工程優化的能力。

從年初的DeepSeek到今天全世界AI應用者的開發生態中，大家基座的模型普遍在使用什麼？

阿里的千問，智譜。

關鍵我們這些模型是開源的，是免費的。

這個商業模式對於美國OpenAI為代表的閉源模型來講，是個巨大的商業衝擊。

然后電子的外設，各種各樣的設備製造，對應的是什麼？

不就是中國人工業的Power、製造業的Power嗎？

AI手機，AI眼鏡，各種智能便攜的穿戴設備，這就是消費電子，

還有無人機、電動車，未來的機器人，這都是AI的外設，AI的端側，

這個製造能力在哪？

在中國，

當中國人把免費開源的基座的大模型生態，鑽入到各式各樣物廉價美的外設當中。

然后再把這些硬件賣到全世界，這個錢就從產業端重新回到我們的金融市場，

它產生的就是新的一輪信用周期的擴張。

只有中國才能完成這個使命。

AI並沒有泡沫破裂，這一輪AI並沒有結束，它走向深入。

只不過這個使命美國完不成，只有中國才能完成。這就是我們看到的前景。

短期指數難以大漲

市場在震盪整固中

最近我們看到資本市場的風險偏好比較低，特別是港股。

港股從高位回落比較明顯，

為什麼？

因為港股的本質就是一個內需映射的資產，

它反映的是我們內需的温度比較低，

還有一個，是我們的政策意願比較淡定。

就不是大家想象的，一定要一下子短期打出一個多大規模的所謂刺激。

所以，無論是A股還是港股，在吸收這樣的信息，它有一個消化的過程。

它所反映的背后邏輯，就是我剛纔講的G2的鬥爭局中，我們已經建立了一個牢牢的優勢在線的心理，我們要適應它。

從這個意義上講，短期內，市場出現一個指數級別的情緒進攻態勢，應該不會發生。

過去一年的大幅上漲以后，市場進入到一個平衡的震盪的整固當中，

我覺得這個時間不會短。

以「啞鈴策略」為基座

一頭股息，一頭押國運、押成長

從這個角度看，對於2026年的策略，

首先，我們要定一個基座，

因為今天的時代劇本是東西方的鬥爭局，

這個鬥爭局跌宕起伏，充滿着不確定性，或者講不確定性就是最大的確定性。

所以，「啞鈴策略」為基座是必要的，

所謂的啞鈴策略，大家經過過去兩年應該非常熟悉了。

啞鈴策略就是一頭股息，一頭去押國運、押成長、押這個歷史的進程。

我覺得這樣的平衡能夠幫助我們度過不確定，能夠進行有效的風控。

這個策略在過去兩年中間，被證明是高度有效的，

從押國運、押成長這個角度來看，我們應該怎麼做呢？

首先，我覺得你押國運的這個方向，取決於你所秉持的立場，你對這個形式的判斷，

你如果仍然認為美國的All in AI能夠go on，能夠比較順利地繼續的話，

你可以參考美國著名的投資經理木頭姐的策略；

木頭姐策略無疑是站在美國國運的立場上，

她認為，美國這一輪All in AI所導致的費城半導體指數的強勁周期，在2026年延續AI的策略依然能夠取得成功，沒有波折。

同時對應的，她押黃金會出現暴跌，甚至她押黃金會暴跌67%，

她的策略的出發點，她的立論基礎就是源於她對美國國運的判斷。

AI端側

未來存在大貝塔機會

從我的立場上來講，我一定是押東風壓倒西風這個劇本的。

美國它內生的問題，我認為它過不去，甚至2026年這個坎它也過不去。

從這個角度來看，

首先，AI的頭寸，我們要根據產業的趨勢做出相應的調整，

頭寸的重心要從前端逐漸往后端移，后端就是AI的端側。

我認為，AI的端側未來存在着大貝塔的機會。

第二個，就是如果美元有大的問題，美國有大的問題，

我會堅定地押黃金，以及有色背后的大貝塔，黃金是沒有頂的。

如果美元崩塌，這個觸發事件發生的話，黃金是沒有頂的。

黃金和有色的背后都是大貝塔，那我一定會選擇這個貝塔方向。

押注阿爾法

能源體系+科技體系

從阿爾法這個方向，

我肯定積極地押注中國高質量的頂層戰略的方向。

這個頂層戰略的方向明確地講就是兩根支柱，

一個是能源體系，

一個是科技體系。

所以具象來講，產業層面的阿爾法，重點會押向循環經濟、綠色轉型、新型的能源產業。

因為中國的能源體系，一定是站在美國以石油和化石能源為基礎的能源體系的對立面的，

所以我們構建的未來中國時間、中國時代的能源體系，

依靠的是中國強大的製造業的Power，工業的Power，去把自然能轉化為我們的電能。

無論是我們的風光儲，還是我們未來要搞的聚變能源的方向，

中國都遙遙領先，走在世界技術的前端，所以這個方向有很大的機會。

另外突破性的材料，

無論是半導體還是能源，材料工業是現代產業體系最短的那塊板，最基礎的那塊板。

在過去一年的鬥爭中間，給大家留下印象深刻的稀土鏈，全面武器化，

中國這種王炸、王牌，實際上就是材料體系中間的，這是冰山一角，

中國絕不僅僅只有這一張牌，中國還有很多的牌。

加緊投入低空

可能產生巨大阿爾法

另外今天中美的較量，已經從AI拓展到太空。

明年馬斯克的Space X，馬上就要IPO了，估值1.5萬億美金的一個龐然大物，

所以，未來如果這個方向中國不緊緊跟隨，不佔有一席之地，

我們可能在整個競爭過程中會處於被動，因為大家知道美國Space X打火箭的能力確實在全球遙遙領先，

在低空領域，高度大概是200公里-2000公里的區域範圍，軌道的資源是有限的。

以Space X現在這個速度，每周一發的速度往上打，

中國如果不快速跟上，那未來這個200-2000公里低空的資源，就可能被美國佔得先機。

所以中國要加緊，我們看到國家也投入了巨大的資源投入這場競爭。

在這個方向，整個的產業生態可能會產生巨大的資產阿爾法。

 

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