「年度卓越CFO獎」背后，是四環醫藥（0460.HK）的雙輪驅動戰略落地和價值重估

近日，格隆匯「金格獎·年度卓越公司榜單」揭曉，四環醫藥的繆瑰麗女士榮獲「年度卓越CFO獎」。

該獎項以戰略貢獻、資本市場運營及企業價值創造為核心評選維度，其歸屬看似是對個人專業能力的認可，實則更深刻折射出四環醫藥在轉型關鍵期，「創新葯+醫美」雙輪驅動戰略的精準協同以及高效落地。

對於創新葯企而言，核心管理團隊的決策與統籌，往往是企業戰略落地的關鍵支撐，只有在其深入理解行業發展趨勢的前提下，才能提前調整發展策略，應對市場的不確定性，實現可持續發展。

從這個角度看，本次獲得該獎項背后，實際上是四環醫藥年內在創新葯及醫美賽道穩步突破、戰略顯效的有力證明。

創新葯業務：政策紅利下的研發攻堅與價值兑現

2025年中國創新葯產業迎來政策與市場的雙重賦能，進入高質量發展的黃金周期。

政策方面，年內《支持創新葯高質量發展的若干措施》等政策落地實施，醫保商保「雙目錄」協同發力，新版國家醫保目錄新增50種1類新葯，商保將CAR-T等高價療法納入保障，構建多層次支付體系，顯著提升創新葯臨牀可及性與商業化確定性。

市場方面，國家醫保局數據顯示，年內國內獲批上市創新葯達69個創歷史新高，腫瘤、代謝疾病等為核心研發熱點，中國創新葯在研數目佔全球30%，位居第二。截至2025年10月，我國創新葯對外授權總金額突破1000億美元，產業已邁入」全球競合」階段。

在此行業浪潮下，四環醫藥創新葯板塊成果持續兑現。

其中，軒竹生物已有3款藥物上市，覆蓋腫瘤、消化系統疾病、NASH等核心領域，在研CDK4/6抑制劑、ALK抑制劑等管線穩步推進，構築核心技術壁壘。

其中，安奈拉唑鈉作為我國唯一自主研發質子泵抑制劑，安全性優勢顯著，已成功續約2025年國家醫保目錄（自2026年1月1日起正式執行），同時反流性食管炎新適應症進入III期；吡洛西利為國內唯一獲批單藥治療HR+/HER2-晚期乳腺癌的CDK4/6抑制劑，填補國內治療空白，目前其與芳香化酶抑制劑聯合用於HR+/HER2-晚期乳腺癌的初始內分泌治療適應症已獲NDA受理；地羅阿克則獲批治療ALK陽性晚期非小細胞肺癌，展現出起效迅速、抑瘤強度卓越、緩解持久、生存獲益顯著、安全性好的核心優勢。

另一平臺惠升生物聚焦糖尿病及減重賽道，深度契合代謝疾病領域的市場需求，憑藉精準定位形成差異化競爭優勢，為創新葯業務提供多元增長極。

例如，脯氨酸加格列淨片（惠優靜®）作為SGLT-2抑制劑1類創新葯獲批治療2型糖尿病，安全性與控糖效果優異；德谷門冬雙胰島素（惠優加®）、德谷胰島素（惠優達®）均以作為國內首仿獲批上市；司美格魯肽注射液降糖適應症NDA已受理，減重適應症III期臨牀已完成入組，進入隨訪階段；自研GLP-1R/GCGR雙靶點創新葯P052注射液獲批IND，用於治療2型糖尿病以及超重/肥胖。

四環集團與美國Abalone Bio達成合作，共同開發「新一代」減重增肌創新療法，進一步鞏固集團在減重領域的創新壁壘，與惠升生物現有管線形成協同。

醫美業務：規範增長期的產品迭代與全球佈局

在創新葯業務穩步兑現價值的同時，四環醫藥的醫美板塊也在行業規範期實現高質量增長。

年中被業內稱為「醫美定價紅綠燈」的《美容整形類醫療服務價格項目立項指南（試行）》，成為重構行業格局的關鍵支點，該指南通過統一101項服務命名、推行階梯收費，破解價格亂象。與此同時，跨部門綜合監管長效機制逐步成型，非法機構與黑藥械加速出清，預計2025年合規機構佔比提升至65%，行業資源持續向具備研發能力與合規資質的頭部企業集中。

行業結構亦在同步優化，市場數據顯示，中國醫美產業規模已突破3000億元，其中輕醫美市場已在2024年首次超越手術類項目成為主流，未來五年年複合增長率超20%，注射類產品是核心增長引擎，再生材料賽道更呈現爆發式增長態勢。

依託前瞻佈局，四環醫藥已在醫美賽道建立核心競爭優勢，成為公司業績增長的核心引擎。

目前公司有30余項管線處於研發階段，已形成覆蓋肉毒素、透明質酸填充劑、再生型注射劑、膠原蛋白類材料等多品類的產品矩陣，同時佈局皮膚管理設備。

具體來看，年內童顏針回顏臻®、斯弗妍®、少女針傾研®、水光針「凍妍」等產品獲批上市，不僅使公司成為國內唯一同時持有合規少女針與童顏針的企業，更躋身行業首家集齊肉毒毒素、少女針、童顏針、玻尿酸及光電設備的企業，構建起覆蓋抗衰、塑形、煥膚的全場景產品組合。

商業化落地層面，公司推進營銷3.0策略，銷售網絡覆蓋超7300家醫美機構，與230余家頭部集團及區域核心機構達成深度合作，代理商團隊擴展至38家實現全國34個省份全覆蓋，為核心產品放量奠定堅實渠道基礎。

在深耕國內市場的同時，四環醫藥全球化佈局步伐同步提速，譬如今年就通過投資入股瑞士Suisselle獲得其核心水光針產品的永久獨家代理權，更藉助其覆蓋43國的成熟銷售網絡，快速推動自研醫美產品進軍歐盟市場。這一佈局與公司既有北美市場資源形成協同，成功完成歐美核心醫美市場的戰略閉環，為全球化業績增長打開新空間。

結語

四環醫藥的業務轉型與成果兑現，已引發券商機構的廣泛關注，多數機構認為公司當前存在明顯估值折價，具備較高修復潛力。

譬如，中信證券給予公司「買入」評級，認為醫美與創新葯業務的雙輪驅動將推動公司市值修復；方正證券研報更是首次給予「強烈推薦」，重點看好其醫美管線的持續放量與創新葯價值釋放。

從估值邏輯看，市場當前仍以傳統藥企模型評估四環醫藥，忽視其醫美業務佔比已超50%的結構性變化，以及創新葯板塊進入落地兑現階段，導致其市值未能充分反映高成長性業務價值。

在創新葯與醫美雙賽道持續高景氣的背景下，隨着公司研發成果的進一步兑現、全球化佈局的深化以及市場估值邏輯的切換，四環醫藥的投資價值有望逐步重估。對於投資者而言，關注其核心產品的商業化進展與管線推進節奏，將是把握這一價值修復過程的關鍵。