美聯儲主席即將換人背景下，2026年全球資產如何走？ 每經專訪加拿大皇家銀行BlueBay資管公司首席投資官馬克·道丁

每經記者｜蘭素英    每經編輯｜高涵    

鮑威爾的美聯儲主席任期將於2026年5月15日結束。關於誰將執掌美聯儲，已成為全球市場的關注焦點。

近日，前美聯儲理事凱文·沃什取代白宮國家經濟委員會主任凱文·哈西特，成為下任美聯儲主席提名的領跑者。最終的人選可能在2026年年初公佈。

這場即將上演的權力交接，其核心遠不止於人事。自特朗普擔任美國總統的第二任期以來，鮑威爾因降息節奏不夠激進而屢遭特朗普批評。因此，誰將接棒鮑威爾，或預示着美聯儲未來貨幣政策的方向。

隨着領導層更迭，美聯儲的貨幣政策路徑將如何演變？全球資產又將受何影響？

對此，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）近日專訪了全球頂級資管機構加拿大皇家銀行BlueBay資產管理公司（RBC BlueBay Asset Management）首席投資官馬克·道丁（Mark Dowding）。

鮑威爾卸任前恐不會再降息

NBD：美聯儲將迎來新主席。在這一背景下，您對2026年美聯儲的貨幣政策路徑有何看法？

馬克·道丁：我們認為，鮑威爾卸任前美聯儲不會再降息，未來6個月內利率將維持不變。也就是説，2025年12月的會議是鮑威爾卸任前最后一次調整利率。

實際上，白宮內部人士已經在刻意與美聯儲理事斯蒂芬·米蘭激進的降息觀點劃清界限。

NBD：原因是什麼？

馬克·道丁：米蘭一直主張大幅降息。他認為通脹率會降至2%或更低，因此，美聯儲可以大幅降息。然而，我們看到美國通脹率一直維持在3%，而且在接下來的6個月，通脹率可能繼續上升。據我們估計，到2026年年中通脹率將升至3.5%。

通脹率過高，會成為共和黨在2026年11月中期選舉中面臨的一大難題，因為選民最關心的始終是民生成本，民眾不願意看到物價持續上漲。正因如此，白宮內部官員正在與米蘭的觀點劃清界限。

新任美聯儲主席不會簡單迎合特朗普

NBD：特朗普曾表示，對降息的支持是美聯儲主席提名人的關鍵考驗。在這種壓力下，新任主席是否會加大降息力度？

馬克·道丁：歸根結底，只有當經濟基本面允許時才能降息。如果經濟增速與通脹雙雙高企，那麼新任美聯儲主席想要推行降息，難度會非常大，內部必然會有反對聲音。

若簡單認為「只要是特朗普青睞的人選，就會無條件為他推行降息」，這種判斷有失偏頗。需要明確的是，能夠出任這一職位的人，絕非毫無經驗、一心只想討好特朗普的政壇新人，他們皆十分看重個人職業聲譽。更何況，他們的任期會延續至特朗普卸任之后，為博取短期好感而迎合特朗普，對其長遠職業發展並無益處。

特朗普是地產商出身，向來熱衷於低利率。他對利率政策的核心訴求，其實是壓低抵押貸款利率，而抵押貸款利率的定價錨點是收益率曲線的長端。這就可能出現一種局面：如果美聯儲在經濟條件不支持的情況下強行降息，反而會導致長期債券收益率不降反升。

NBD：米蘭的理事任期將持續到2026年1月底，鮑威爾的則到2028年1月31日。如果鮑威爾在主席任期屆滿時同時選擇卸任理事職位，那麼，特朗普政府將有機會提名兩名美聯儲理事候選人。這是否會加劇市場對美聯儲獨立性的擔憂？

馬克·道丁：要明確的一點是，美聯儲官員的提名絕非隨意之舉，這些職位都需要參議院批准。提名對象必須是公信力強，且具備履職能力的人選。我認為，美聯儲完全淪為政治工具的情況不會發生。

不過，客觀來講，未來美聯儲在履行使命時，或許會更側重經濟增長目標，而非通脹管控目標。這一點對市場參與者而言可能會成為隱憂。

NBD：您認為接下來鮑威爾在美聯儲的影響力是否也會削弱？

馬克·道丁：鮑威爾在同事中享有相當高的聲望，他們尊重他。所以從現在到他2026年5月離任期間，他們不會試圖投票反對他或不尊重他。

2026年全球資產到底有何趨勢？

在美聯儲換屆的背景下，2026年全球資產的走勢也成為市場關注的一大焦點。

NBD：能否談一下您對2026年股市的看法？

馬克·道丁：美股市場正逐步走向泡沫化，最大的擔憂在於科技和人工智能（AI）領域的估值泡沫，一些企業的估值被過於誇大了。AI領域的投資支出不可能永遠加速增長，一旦增長速度開始放緩，就可能是未來一年中股票市場受到衝擊的時候。

NBD：那我們如何判斷是否放緩？

馬克·道丁：根據我對歷史上多次泡沫事件的觀察，當盈利增長開始減速時，泡沫就可能被戳破。最初，市場在一個加速增長的曲線上，最開始增速為10%，然后是20%，再飆升至50%，但最終，增速會放緩，市場也將喪失上漲動能，資產估值也會變得脆弱。原因在於，任何泡沫的形成都伴隨着投機行為，一些投資者試圖跟風以獲取短期收益。一旦后續資金無法跟進，整個泡沫就會難以為繼。不過，我們預計，未來6個月內不會出現這種情況。

NBD：2026年，美股大概是什麼走勢？

馬克·道丁：我認為，2026年上半年美股有很大可能表現不錯，但下半年將極具挑戰性，屆時外界會開始質疑，2027年AI支出是否還能比2026年更高，這可能成為引發市場失望情緒的導火索。

NBD：對於2026年的美元走勢，您怎麼看？

馬克·道丁：我更傾向於認為，2026年上半年美元大概率會走強，但這並非我們最篤定的觀點，因為匯市本身就存在極大不確定性。就拿日元來説，當前日元匯率處於低位，但一旦日本出臺刺激政策、各國利差收窄，再加上日元本身估值偏低的情況，日元匯率未來完全有可能走高。

NBD：您認為歐元等其他非美貨幣將如何表現？

馬克·道丁：歐元的情況和英鎊類似，增長基本面已久疲弱，利率水平也持續處於低位，因此，很難對歐元和英鎊抱有強烈的看漲預期。而這也是我們判斷未來幾個月美元將大概率表現更佳的原因。

NBD：自2025年10月下旬以來，金價一直在盤整。美國銀行預計，2026年金價有巨大的上漲潛力，將突破每盎司5000美元。您有何看法？

馬克·道丁：我想説的是，全球外匯儲備正出現多元化配置的結構性趨勢，資金開始流向貴金屬這類資產，這也推動大宗商品整體從中受益。不過今年市場確實出現了一些投機行為，導致相關價格快速衝高后又回落。值得關注的是，加密貨幣等數字資產目前也持續承壓。在這樣的背景下，我認為2026年黃金價格存在潛在的利好趨勢，但不太可能重現2025年那樣的強勁漲幅。

NBD：您認為支撐金價的主要因素還有什麼？

馬克·道丁：我認為，主要看通脹是否進一步走高，美聯儲是否在不該降息的時候降息，進而導致通脹升溫。一旦出現這樣的情況，黃金作為通脹對衝工具，大概率會跑贏其他資產。

NBD：白銀和銅成為投資新寵，您認為這類工業金屬會不會比黃金錶現更好？

馬克·道丁：它們如果跑贏黃金，我並不會感到意外，因為我們對經濟前景的看法相對積極，所以更傾向於認為這類工業金屬的表現會略勝一籌。

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