AI「用電荒」點燃美股電力股 但「輕松獲利」盛宴恐已結束

智通財經APP獲悉，隨着投資者追逐那些能滿足人工智能飆升的電力需求的公司，美股電力行業幾乎每個細分領域今年都錄得了強勁漲幅。現在的問題是，這種勢頭是否還有持續空間。

贏家遍佈能源行業的方方面面：可再生能源和化石燃料、老牌公用事業公司和投機性初創企業，甚至是為新一代發電提供硬件的設備製造商。將它們聯繫在一起的是一個簡單的失衡現象：長期習慣於緩慢增長和需求平穩的電力供應，正難以跟上數據中心和人工智能基礎設施的快速擴張。

在人工智能驅動的早期上漲中，投資者傾向於投資核電站和天然氣發電廠的所有者，包括Constellation Energy (CEG.US)和Vistra (VST.US)等公司。自那以后，熱情在整個電力生態系統中蔓延開來。

可再生能源股票提供了一個例子。今年年初，該行業面臨壓力，因為立法者正在辯論削減《大美麗法案》下的清潔能源補貼。到了夏季，一旦這些變化的輪廓變得更加清晰，可再生能源股票就出現了反彈。摩根大通分析師馬克·斯特勞斯將其描述為「補漲交易」，隨着投資者重新評估可再生能源在滿足人工智能相關電力需求方面的作用，這一反彈得到了放大。

追蹤清潔能源和太陽能的交易所交易基金今年迄今大幅上漲。這輪漲勢也波及到地熱等不太傳統的能源。Ormat Technologies (ORA.US)今年上漲了約65%，這得益於與數據中心運營商就現有合同到期后以更高價格續簽購電協議進行的討論。

核能家族

核能也受益匪淺，這部分得益於特朗普政府旨在加速核能發展的行政措施。鈾生產商Cameco (CCJ.US)股價大漲，核電佔比較大的公用事業公司股價也出現攀升。甚至連投機性押注也引起了興趣，小型模塊化反應堆開發商Oklo (OKLO.US)的股價漲幅達到三位數。

這股熱潮已蔓延到電力設備製造商。生產天然氣渦輪機的GE Vernova (GEV.US)，其股價大約翻了一番，因為需求超過了供應。這種訂單積壓也提振了生產更小、交付更快的設備的公司，包括卡特彼勒(CAT.US)和康明斯(CMI.US)。燃料電池製造商Bloom Energy (BE.US)的表現最為搶眼之一，其股價今年上漲了數倍。

就連通常被認為處於最終衰退中的煤炭也加入了這輪漲勢。Peabody Energy (BTU.US)上漲了約50%，美國能源信息署預計，隨着電力需求上升，今年美國的煤炭消費量將會增加。

儘管如此，高昂的預期幾乎沒有留下犯錯的空間。該行業大部分已經反映了對人工智能驅動的需求的樂觀情緒，這意味着進一步的上漲可能需要持續不斷的積極進展，而令人失望的消息可能會迅速對估值構成壓力。

AI情緒的可能轉變

摩根大通的斯特勞斯預計投資者的焦點將發生轉變。他表示，在2025年，廣泛參與人工智能相關的電力需求足以支撐股價。而到了2026年，市場可能會要求具體的證據——已簽署的合同、項目公告以及不斷擴大的訂單積壓。

這種審視可能會讓一些公司感到不適。與人工智能關係最直接的公司已經以溢價估值交易，在某些情況下，前瞻市盈率超過30倍。Bloom Energy的估值水平則要高得多。搭乘電力浪潮的設備製造商的估值也遠高於其歷史平均水平。

風險最高的領域可能是那些當前收入很少或沒有收入的公司，包括早期核能開發商和雄心勃勃的基礎設施項目。其中一家公司Fermi (FRMI.US)本月披露，一個潛在的數據中心客户已撤回一項1.5億美元的建設資金承諾，隨后其股價大跌。

相比之下，可再生能源似乎是少數幾個尚未對激進增長進行定價的領域之一。儘管今年出現反彈，但大型清潔能源企業的估值倍數保持相對穩定，這表明盈利預期並未發生實質性變化。

稀缺性推動了該行業迄今為止的上漲，但也可能造成新的瓶頸。伍德麥肯茲分析師約瑟夫·尚勞表示，隨着工人被吸引到數據中心和燃氣發電廠，工程和建築產能捉襟見肘，這可能會減緩太陽能等項目進度。這樣的限制可能決定哪些公司最終會成為贏家。

分析師認為，由於大部分上行空間已經反映在股價中，能源股可能發現，在未來一年中繼續輕松取勝將更加困難。