國泰海通：首予七牛智能(02567)「增持」評級 目標價1.1港元

國泰海通發佈研報稱，首次覆蓋七牛智能(02567)給予「增持」評級。預計2025-2027年收入分別為16.9/20.3/24.6億元，公司主營業務結構清晰，技術優勢顯著，根據PS估值最終給予公司2026年1.0倍PS估值，對應合理市值為20.3億人民幣，對應公司目標價1.1港元(按1港元=0.92元換算)。

國泰海通主要觀點如下：

七牛智能數智化根基深厚，多元業務齊頭並進

七牛智能成立於2011年，是中國領先的音視頻雲服務商。它的核心業務包括MPaaS(音視頻平臺即服務)和APaaS(應用平臺即服務)兩大板塊。在市場地位方面，七牛智能在2023年是中國第三大音視頻PaaS服務商，同時也是第二大APaaS供應商。公司作為中國領先的音視頻雲服務商，MPaaS與APaaS雙輪驅動，在AI技術發展的推動下，公司能夠提供更多智能功能和場景化方案，未來業績增速有望超預期。

七牛智能端側佈局穩固，AI業務變現與阿里系生態支持共同書寫企業驅動力

七牛智能作為中國領先的音視頻雲服務商，以深厚的MPaaS技術為基石，通過「音視頻+AI」雙輪驅動戰略持續創新，其中2025年上半年AI相關業務收入佔比已達22.2%，展現出強勁增長動能;公司積極佈局端側應用，其低代碼APaaS平臺有效降低開發門檻，助力客户快速部署智能化音視頻解決方案，而阿里系股東淘寶中國控股作為重要戰略投資者(持股約16.27%)，不僅為公司提供生態資源協同，更強化了其在雲計算市場的競爭壁壘。

七牛智能深度佈局

端側AI與機器人安卓生態的協同裂變。七牛智能的端側AI佈局凸顯出從技術工具商向生態平臺轉型的戰略野心。公司基於音視頻雲基因推出的「靈矽AI」自然交互平臺，在智能家居和服務機器人場景完成自然語言理解與情境化響應的深度融合。其針對機器人交互模組開發的低延迟、高精度技術方案，在即將爆發的具身智能浪潮中形成獨特卡位，這一佈局與公司APaaS業務形成戰略協同。行業層面，「慧思開物」通用具身智能平臺的發佈標誌着機器人領域「安卓時刻」的到來。當機器人行業從「功能機」邁向「智能機」時代，七牛智能憑藉其多模態技術積累和端側交互能力，有望在生態爆發中捕獲系統級紅利。

風險提示：市場競爭加劇的風險、新產品和解決方案未被市場接納的風險、解決方案向新的垂直行業擴張不成功的風險。