【年度盤點】從「活水」到牛市主力 萬億南向資金如何重塑港股生態？

財聯社12月24日訊（編輯 馮軼）臨近年末收官，恆生指數年內已累計上漲超過28%，有望創下自2017年之后的最強年度表現。

在這場牛市中，以南向資金為首的內資不僅貢獻了巨量的流動性，也在一定程度上改變着港股的交易生態。

據Wind數據，截至12月23日，南向資金年內累計淨流入港股達14098.29億港元，再創歷史新高，較2024年大幅躍升超七成。與此同時，資金累計流入港股總額也達到了創紀錄的5.1萬億港元。

此外，最新數據顯示，目前南向資金對港股通標的股的整體持股比例已接近兩成，持股市值規模超過6萬億港元，有約270只個股獲南向資金持股比例超過20%的顯著配置。

毫無疑問，南向資金已從開通時的「活水」角色逐漸成為行情主力。而這一點在今年的港股牛市中尤為明顯。

趨勢上看，今年以來港股上漲行情和南向資金的加倉力度呈現明顯的正相關，並相互強化。

值得一提的是，在牛市情緒和資金排山倒海式的湧入下，納入港股通的個股賺錢效應整體也明顯高於港股大市。

注：截至12月24日收盤，港股通年內漲幅前20大個股

截至12月24日，588只港股通標的中有463只個股年內漲幅為正，佔比約79%。這一比例較港股大市整體高出約12個百分點，其中年內達成翻倍漲幅的就有76家公司。

而隨着開年以來萬億南向資金持續入場，其對港股定價權的掌握度也日益提升。甚至令港股行情也開始出現A股化的傾向，值得投資者關注。

據招商證券(香港)研究稱，隨着南向資金持續淨流入，港股的波動率有所上升，且恆生指數與滬深300的相關性也有所增強。

該機構指出，2025年以來，內地短線資金（以遊資為代表）南下港股市場的手法日趨精密，從選中標的到暴力炒作助推納入港股通，再到利用交易規則促使內地被動資金接盤出貨套現，已形成了一條完整的資本運作鏈條。

上述變化無疑增加了市場的波動、風險和投資難度，也讓不少港股投資者成為泡沫的「接盤俠」。港股通年內漲幅第一的牛股藥捷安康(02617.HK)在「被動入通」前后的「過山車」行情，也已成為這一現象的經典案例。

但另一方面，目前保險資金與公募基金仍是南向資金的構成主體，合計佔比超40%。機構為主的投資風格也更注重基本面，強調盈利增速的質量與持續性。

從資金流向上看，在恆生一級分類的12個主要行業中，金融、科技、醫療等基本面確定性較高的板塊還是更得資金青睞。截至12月23日，全年分別累計獲得資金流入約3454億、1640億及1542億港元。

招商證券（香港）還分析稱，從市值偏好來看，南向資金持倉主要集中在頭部的港股通標的，更加偏好大市值公司。這也與保險及公募等機構資金的傳統偏好不謀而合。

從南下資金持倉比例最高的前100大公司市值分佈來看，其對1000億以上公司處於持續超配狀態。但近些年隨着港股通標的擴容，小市值公司的佔比有所提升。

此外，儘管今年港股在寬幅波動中迎來多輪持續上漲行情，但南向資金前十大重倉股仍相對穩定。

除中芯國際(00981.HK)走出翻倍行情引來資金重點關注外，其余9家公司與去年保持一致。阿里巴巴(09988.HK)則受益貫穿全年的AI主線行情，持倉市值突破3200億港元，排名升至第二，僅次於騰訊。

不難看出，今年內資的大規模流入對港股當前生態的影響更多在短線交易和博弈層面。中期來看，公募、保險等長線投資者對港股市場依舊起到穩定作用，成為行情的「壓艙石」

招商證券（香港）還預測，未來公募、險資、社保等機構的同步擴容，將繼續改善港股市場的流動性。預計至2026年底，南向長線資金仍有超過1.5萬億港元的新增空間，未來5年合計可帶來約11萬億港元的增量。

站在2025年的尾聲，考慮到南向資金存量規模巨大已佔據港股一席之地，伴隨更多增量資金的湧入，也必然推動港股流動性結構改變，進一步還可能催生估值體系的優化。展望未來，包括互聯互通機制、QDII限制放寬、税收改善等政策面的優化利好也仍備受市場期待。