商貿零售行業商社2026年年度策略報告：周期復甦與AI創新的共振

1 社會服務：把握周期拐點和成長的二重奏

1.1.1 免税：離島免税築底，新政加速景氣度改善，重視基本面拐點

離島免税：基本面築底，政策放寬進一步帶動改善。2025 年 10 月 15 日，三部 門公告擴大離島免税商品範圍以及擴大適用人羣等政策，新政從 2025 年 11 月 1 日開始實施。從效果上來看，離島免税新政實施首周（2025 年 11 月 1-7 日）， 海口海關共監管海南省離島免税購物金額 5.06 億元，購物人數 7.29 萬人次，同 比分別增長 34.86%、3.37%，其中購物人次轉正。年初以來免税客單價保持增 長帶動離島免税銷售額同比轉正，購物人次降幅持續收窄，而此次新政以后購物 人次同比轉正，是一個積極信號，我們認為離島免税目前正在築底，且四季度開 始海南銷售進入旺季，疊加去年低基數景氣度有望同比明顯改善。

市內及口岸免税：政策鼓勵，擴大經營品類、優化提貨模式。2025 年 10 月 30 日，財政部等部五部門發佈完善免税店支持政策，支持口岸及市內免税店進行國 內商品退免税政策，擴大免税店經營品類，鼓勵手機、無人機、運動品等產品進 入免税店，且進一步優化市內免税的提貨模式，對於市內免税店所在城市有口岸 進境免税店的，旅客在市內免税店預訂后，進境時在口岸進境免税店付款提貨， 此舉有助於優化國人在市內免税店購物舉措，增強購物意願。 1）口岸免税：口岸渠道方面，今年上半年，中國中免成功中標廣州白雲國際機場 T3 航站樓出境免税店以及磨憨口岸、勐康口岸、猴橋口岸、打洛口岸、黑河口岸 等多家口岸免税店的經營權，進一步強化在國內大型國際機場及口岸的渠道優勢。 整體來看，口岸免税有望加速修復。 2）市內免税：自 2024 年 8 月發佈市內免税店政策通知后，中國中免和王府井加 快市內免税店招投標，目前中國中免已經中標深圳、廣州、西安、福州、成都、 天津等市內免税店，且廣州和深圳的市內免税店已於今年 8 月開業，隨着政策放 寬，后續有望貢獻增量。

整體來看，目前離島免税已經接近底部，且有新政刺激邊際景氣度加速好轉，口 岸免税仍然持續恢復，市內免税有望貢獻后續增量，重視中國中免的基本面底部。 從競爭優勢來看，我們預計封關后，離島免税牌照仍將保留，中國中免仍然具備 競爭優勢。

1.1.2 酒店：行業供需逐步改善，關注龍頭調整帶來佈局機會

出行表現較好下，ADR 轉正帶動 RevPar 修復，OCC 受供給擴張仍有壓力。從 全國酒店的經營表現來看，今年下半年以來，酒店行業的 ADR 同比持續轉正， 帶動 RevPar 有所修復，下半年以來酒店行業 RevPar 整體維持在同比正增長水 平。我們認為下半年以來 ADR 表現較好主要受益於出行需求旺盛帶動。從 OCC 來看，受到全年供給仍在增加的影響，OCC 整體仍然保持同比下滑的態勢。從供 給來看，今年以來，全國中檔、高檔酒店供給增速環比有所下降，經濟型酒店擴 張環比加速，豪華酒店供給增速維持穩定。展望明年，我們預計酒店供給增速將 維持穩定，隨着需求側逐步轉好，酒店行業 RevPar 有望持續改善。

華住集團：推進輕資產戰略，帶動利潤率持續改善。3Q2025，公司收入 70 億元 /yoy+8.1%, vs 指引 2%~6%，高於指引上限；分業務看，公司加盟業務收入同 比增速為 27.2%，超出公司 20%~24%的收入增速指引；分地區看，中國大陸地 區 Legacy-Huazhu 收入同比增 10.8%，高於此前 4%~8%的指引上限，海外 Legacy-DH 收入同比下降 3.0%；3Q2025，公司歸母淨利潤 15 億元/yoy +15.4%，經調整淨利潤 15.2 億元/yoy +10.8%。3Q2025 公司租賃及自有酒店 收入 35 億元/yoy-5.5%，其中 Legacy-Huazhu 同比-6.5%；DH 同比-3.5%。 加盟收入 33 億元/yoy +27.2%，為驅動核心增長要素。3Q 經營利潤 20 億元 /yoy+18.9%，經營利潤率升至 29.4%（vs 2Q 27.8%+/ 2024Q3 26.7%），利 潤率持續改善，主要來源於輕資產佔比提升及加盟擴張戰略執行。 錦江酒店：三季度公司酒店經營改善，費用控制效果顯現，人事調整有望持續為 企業經營注入活力。2025 年三季度，中國大陸境內有限服務型酒店 ADR 為 245.0 元/間，OCC 為 69.8%，RevPAR 為 170.9 元/間，yoy-1.99%，相 較於二季度的-5.0%以及一季度的-5.31%持續收窄。三季度，公司銷售費用率/ 管理費用率/財務費用率分別為 7.53%/13.60%/4.03%，同比-0.7/-4.4/- 0.6pcts，反映公司在人員架構調整、債務結構優化方面持續改善取得階段性成果。 據「錦江國際集團」微信公眾號消息，近期，錦江國際集團召開領導班子調整宣佈 會，張曉強同志任錦江國際（集團）有限公司黨委書記，並提名任董事長，我們 認為新領導的上任有望持續為企業經營注入活力。 首旅酒店：公司經營穩健，基本面有望跟隨行業β持續改善。25Q3，公司不含輕 管理酒店的全部酒店 RP/ADR/OCC 各為 191 元/259 元/73.6%，同比2.4%/-2.0%/-0.3pct。其中，25Q1/25Q2 RP 同比-4.6%/-4.1%，25Q3RP 降幅環比收窄。開店方面，標準店、中高端佔比持續提升，產品結構持續優化， 25Q3，標準管理酒店新開 219 家，佔新開店總數的 56.6%。截至年 9 月25， 中高端酒店房量佔比 42.5%/同比+1.4pct。

1.2 成長&景氣：服務消費政策提挈，關注重要場景龍頭佈局機會

1.2.1 景區&體育：服務消費重要組成，關注冰雪經濟、銀發經濟以及體育賽事 三大受益方向

旅遊和體育賽事是服務消費政策重點支持方向。2025 年 9 月，商務部、國家發 展改革委聯合印發《關於擴大服務消費的若干政策措施》，提出豐富文化、體育、 教育、醫療等領域優質服務供給。主要亮點表現在：1）出行方面提出探索中小學 春秋假：提出因地制宜延長熱門文博場館、景區營業時間，優化預約方式，鼓勵 推行免預約；優化學生假期安排，探索中小學春秋假增加旅遊出行服務時間安排。 2）吸引更多境外人員入境消費，鼓勵旅行社、在線旅遊平臺推出若干適合外國人 的特色旅遊線路。3）強調發展體育促消費：鼓勵引進國外優秀體育賽事，支持地 方舉辦大眾體育賽事。4）統籌利用中央預算內投資、地方政府專項債券等各類資 金渠道，支持符合條件的文化、旅遊、養老、托育、體育等服務設施建設。

景區：關注冰雪經濟、銀發經濟以及收併購三大主線。 1）冰雪經濟：國務院辦公廳印發的《關於以冰雪運動高質量發展激發冰雪經濟活 力的若干意見》提出，到 2027 年冰雪經濟總規模達到 1.2 萬億元，到 2030 年 冰雪經濟總規模達到 1.5 萬億元。我們認為冰雪相關的旅遊資產有望受益，重點 關注長白山，資產質量優異且具備成長性。2025 年 11 月 7 日長白山完成定增， 合計募集 2.36 億元資金，主要用於火山温泉部落二期及交通設備提升項目，該方 案有助於提升長白山景區二消場景豐富度和內部交通產能，進而推動公司盈利能 力的持續增長。此外，建議關注大連聖亞、天府文旅。 2）銀發經濟：有望成為文旅的重要增量，郵輪產品有望受益，關注三峽旅遊。中 國旅遊研究院的報告顯示，2021 年 45 歲-64 歲人羣出遊 9.02 億次，佔比達 27.80%，已然成為旅遊市場的第一大客源。在眾多旅遊方式中，郵輪旅行因舒適 性、安全性與獨特的觀光體驗，成為銀發族向往的出行選擇之一。根據三峽旅遊 披露，遊輪產品慢節奏、低強度、高品質的服務體驗高度契合休閒度假羣體的出 行需求，銀發人羣是公司遊輪產品重要客羣之一。整體來看，三峽旅遊目前新增 2 艘省際豪華郵輪，有望承接銀發旅遊旺盛需求。 3）收併購：近年來，收併購也成為景區公司擴充優質資產的重要方式。祥源文旅（維權） 上市以來通過收併購等方式不斷擴大文旅版圖，近年來，公司通過資產置換置入 齊雲山酒店等資產，並收購碧峰峽、丹霞山、莽山、四川卧龍熊貓基地、海昌海 洋公園等資產，我們預計公司在未來有望持續對優質旅遊資產進行收併購並持續 提升運營能力以提升綜合資產實力。

體育賽事：關注體育賽事運營龍頭力盛體育。力盛體育 2025 年三季報盈利能力 顯著優化，積極推進賽事運營及場館運營。3Q2025，公司實現收入 1.09 億元 /yoy-1.07%，歸母淨利潤 669.62 萬元/去年同期 42.32 萬元，扣非歸母淨利潤 為 542.37 萬元/去年同期為-22.07 萬元。賽車賽事： CTCC 中國汽車場地職業 聯賽與 CGT 於 2025 年 9 月 20-21 日在上海國際賽車場聯袂開賽，，王一博、 韓東君、李治廷、許魏洲四位具有公眾影響力的藝人蔘賽並獲得榮譽，總入場人 數超過 4 萬名。高爾夫賽事： 中巡賽衡泰信公開賽期間，公司與郎酒集團共同宣 布達成深度戰略，郎酒集團旗下「紅運郎」品牌正式成為中巡賽三站核心賽事的獨家冠名合作伙伴。體育場館運營： 公司持續推動海南國際賽車場建設，增強海 南發展公司的業務拓。 OTA 行業受益於旅遊大盤景氣，疫后快速成長。疫情后旅遊需求回暖，用户線上 預訂習慣逐步養成，不同於旅遊景點較為分散的特點，OTA 龍頭企業享受到整體 出行景氣的紅利。2023 年，同程旅遊營業收入 118.96 億元，同比增加 80.67%， 攜程旅遊營業收入 410.42 億元，同比增加 134.35%；2024 年，OTA 行業繼續 保持良好的增長勢頭，同程旅遊營業收入 173.41 億元/yoy+45.77%%，攜程旅 遊營業收入486.68億元/yoy+18.58%；2025年前三季度，攜程實現收入425.17 億元/yoy+14.41%，同程旅行實現收入 145.56 億元/yoy+11.09%。我們預計未 來攜程、同程等 OTA 企業有望通過出海持續打開公司成長空間。

1.2.2 茶飲餐飲：管理能力加持下，看好龍頭拓店、拓品類帶來的成長性

茶飲行業閉店增加，行業格局階段優化，競爭趨緩。2024 年，茶飲行業的門店數 整體呈減少趨勢。根據窄門餐眼數據，2024 年全年新開門店數約 11.14 萬家， 新關門店數超 15 萬家，淨關店 3.88 萬家。窄門餐眼最新數據顯示，截至 2025 年 8 月 15 日，新茶飲行業近一年淨增長「-33870 家」。我們認為行業階段性優 化開始，茶飲行業品牌發展初期無序擴張后受到租金把控不當、人工成本上升和 門店形象不佳等因素影響，供給端迴歸理性所致。此外，許多品牌的同質化水平 高且價格競爭激烈，擠壓了利潤空間，使得議價能力較低的品牌難以為繼。整體 來看，行業格局階段性優化，競爭趨緩。 龍頭門店、品類持續擴張，有望持續提升市場份額。龍頭企業近 5 年淨開店數量 持續為正，其中蜜雪集團門店從 2020 年的 13216 家提升至 2025H1 的 53014 家，古茗從 2020 年的 4100 家提升到 2025H1 的 11179 家，茶百道從 2020 年 的 2240 家提升到 2025H1 的 8444 家，霸王茶姬從 2022 年的 1087 家提升到 2025H1 的 7038 家，2025H1 四家茶飲龍頭的門店數量環比 2024 年底均有提 升。

品類方面，蜜雪集團以平價茶飲起家，自 2017 年創立幸運咖品牌切入咖啡賽道， 幸運咖於今年突破 10000 家門店，此外，公司於今年 10 月收購福鹿家 53%的 股權切入鮮啤賽道，品類持續完善；古茗從果茶起家，於 2023 年進軍咖啡賽道， 並在同年推出早餐，持續提升客單和品類，在今年進一步明確早餐策略。頭部企 業持續拓展品類，從茶飲拓展到咖啡、鮮啤以及早餐等品類，有助於帶動客單價 和消費人羣增長。我們持續看好頭部茶飲企業依託供應鏈、品牌力、管理能力等 優勢，持續拓店和拓品類以持續提升市場份額。

從港股餐飲上市公司來看，行業分化態勢持續加劇，西式快餐韌性強，中式大眾 平價餐飲成為今年餐飲板塊一抹亮點。具體來看，1）快餐：百勝中國作為行業龍 頭展現較強韌性，3Q2025 公司收入為 32 億美元/yoy+4%，同店銷售額同比+1%， 新增門店 536 家，經調整淨利潤為 2.82 億美元/yoy-5%；盈利能力方面，公司 經營利潤率為12.5%/yoy+0.4pcts。達勢股份業績表現亮眼，1H2025收入25.93 億 元 /yoy+27.04% ， 歸 母 淨 利 潤 0.66 億 元 /yoy+504.42% ， 毛 利 率 72.75%/yoy+0.07pct，歸母淨利率 2.54%/yoy+2.01pct，盈利能力顯著改善， 主要受益於門店網絡的擴張、新開市場銷售強勁和原有市場銷售持續向好。2）中 式正餐（火鍋除外）：綠茶集團實現快速增長，1H2025 收入 22.90 億元 /yoy+23.15% ， 歸 母 淨 利 潤 2.34 億 元 /yoy+33.96% ，毛利率 69.74%/yoy+1.43pct，歸母淨利率 10.21%/yoy+0.83pct，得益於外賣業務高 增長、門店數量增長和成本費用優化。小菜園表現穩健，1H2025 收入 27.14 億 元 /yoy+6.52% ， 歸 母 淨 利 潤 3.82 億 元 /yoy+35.66% ， 毛 利 率 70.46%/yoy+2.64pct，歸母淨利率 14.09%/yoy+3.02pct，逆勢增長得益於門 店模型優化與降本增效的管理。3）火鍋：海底撈麪臨增長壓力，1H2025 收入 207.03 億元/yoy-3.66%，歸母淨利潤 17.59 億元/yoy-13.72%，毛利率 60.18%/yoy-0.79pct，歸母淨利率 8.47%/yoy-0.99pct，公司正通過外賣業務 拓展和創新餐飲品牌孵化尋求第二增長曲線。2025 年上半年，呷哺呷哺收入下滑 18.88%且持續虧損，毛利率提升但歸母淨利率仍為負值，面臨品牌老化挑戰。特 海國際 2025 年上半年因匯率變動扭虧，但經營繼續承壓，公司積極拓展第二品 牌。

2 AI 產業鏈：技術持續突破，應用加速落地

2.1 AI+人力資源：温和復甦，更關注行業龍頭α能力及 AI 應用進展

招聘行業向復甦演繹，節奏温和。招聘行業從年初至今呈現温和復甦態勢，年初 至今新增招聘企業數量恢復至 2021/2023/2024 年的 54%/108%/101%，企業 新增招聘帖數量恢復至 2021/2023/2024 年的 56%/129%/123%。整體來看， 今年的招聘行業較 2023 年和 2024 年有所恢復，但是相較於 2021 年仍有較大 的恢復空間。我們認為，招聘行業總體向着復甦態勢演繹，但是節奏相對温和， 更應關注個股調整帶來的α配置機會。

關注 AI 應用持續落地帶來的行業效率變革及商業化機會。人力資源行業是 AI 應 用較為通順的場景之一，主要體現在提升效率以及商業化兩方面。效率層面，人 力資源行業是人力密集型行業，尤其是在處理人崗匹配環節，AI 大模型的介入有 助於極大提升匹配的精準度和效率，從而實現運營成本的優化。今年 2 月，科鋭 國際宣佈接入 Deepseek R1 大模型，探索 AI 大模型與招聘特別是中高端招聘 領域的深度融合，提升人才匹配效率；北京人力推出 AI 智能招聘等。從商業化來 看，獵聘在今年 3 月將 B 端產品企業版正式升級為 AI 版本,面向企業推出全新 AI 賬號產品。獵聘 AI 賬號的核心產品矩陣目前主要包括智能邀約(AI 邀約)、簡歷快 讀(AI 快讀)、意向人選等，旨在幫助 B 端企業決策者提升招聘效率。

科鋭國際：Q3 扣非超預期，α能力凸顯，AI 應用禾蛙成交繼續放量。3Q2025， 公司實現收入 36.8 億元/yoy+23.7%，歸母淨利潤 0.93 億元/yoy+89.62%，扣 非歸母淨利潤為 0.61 億元/yoy+26.9%，環比 Q2 21%增速持續改善。整體來 看，收入符合預期，扣非歸母淨利潤超預期。3Q2025 公司非經常性損益為 3263 萬元，其中出售天津子公司產生的投資收益為 6217.6 萬元。AI 應用方面，三季 度，禾蛙平臺累計產生 offer 數量 3600+/yoy+73%，offer 金額同比增 81%。

2.2 AI+教育：關注 AI 應用跑通及放量，看好企業管理培訓

AI 教育：AI 關聯場景加速商業化，政策發文鼓勵+產業端密集催化。 2025 年 5 月，教育部基礎教育教學指導委員會正式發佈《中小學生成式人工智能使用指南 （2025 年版）》、《中小學人工智能通識教育指南(2025 年版)》，旨在推動生 成式人工智能在中小學教育中的安全規範使用,加速構建以人工智能為引領的創 新教育生態。上市公司層面加快 AI 產品落地，今年 3 月，粉筆推出 AI 刷題班； 6 月 24 日，新東方發佈 2C 英語產品「新東方 AI 一對一」，於 7 月 2 日正式上 線，提供寫作批改、互動問答等功能；天立國際天立成功推出首個實現校園教學 規模化應用的 AI 大模型--「天立啟鳴 AI 學伴」，並順利通過「國家級」備案， 並於 6 月 30 日舉辦 AI 產品發佈會。7 月 8 日，豆神教育（維權）推出 AI 新產品「AI Class」，旨在為學生打造定製化「AI 超名師」。目前教育行業正在快速與 AI 大 模型結合，關注落地場景跑通帶來的增長機會。

從目前進展來看，聚焦線上公考培訓的粉筆商業化進程較好。粉筆於今年 3 月推 出公考 AI 刷題班，在 10 月 14 日國考報名開啟當日銷售突破單。此外， 14000 公司於 8 月 22 日推出面向事業編的 AI 刷題班，9 月 1 日推出公考衝刺刷題班， 10 月 10 日上線教師資格 AI 面試，11 月 20 日，公司推出國央民企面試題庫及 相關 AI 面試點評服務。公司持續完善公務員、事業單位、教師資格相關的線上 AI 培訓產品矩陣，后續訂單有望持續增長。 關注企業管理龍頭擴張帶來的機會。行動教育主要從事企業家管理培訓，是目前 A 股唯一的企業管理培訓標的，具有稀缺性。公司主要有濃縮 EMBA 和校長 EMBA 兩大核心產品，課程注重實效性，主要面向國內的企業家，也有海外東南 亞的華人企業家。公司從今年 2 月開啟百校計劃，即 3-5 年內招聘在全國成立 100 家分公司用於訂單挖掘。2025 年 3–7 月期間，行動教育通過百校計劃共複製出 9 位分校總經理，帶動組建出 42 人的核心團隊，累計業績 527.92 萬元，團 隊最快 12 天出單，單人 70 天內最高出單 161.56 萬元，我們預計百校計劃有望 為 2026 年貢獻增量。 教培仍然是穩健的配置機會。從目前教育行業來看，教培仍然是較為穩健的行業， 首先行業層面發生了較大的變化，釐清了監管的邊界，其次行業仍然有一定的準 入門檻，利好龍頭擴張。關注學大教育、卓越教育等。

2.3 AI+3D 打印：行業方興未艾，劍指星辰大海

據 Precedence Research 數據顯示，2024 年全球 3D 打印市場規模達 246.1 億美元，未來十年 CAGR 預計為 18.5%，消費級市場增速更快。據灼識諮詢數 據顯示，按 GMV 來看，2024 年全球消費級 3D 打印行業規模達 41 億美元，未 來五年 CAGR 預計為 33.0%。按出貨量來看，2024 年全球消費級 3D 打印機出 貨量達 15.8 百萬台，未來五年 CAGR 預計為 26.6%。

近期，3D 打印市場投融資案例頻出。大疆投資 3D 打印公司智能派，大疆表示本 次投資是基於對消費級 3D 打印技術發展潛力、行業增長潛力的看好，符合其對 創新科技的一貫理念和前瞻性佈局。建議關注匯納科技，優勢如下： 1）實控人旗下金石三維全工藝覆蓋，掌握 SLM、SLS、FGF、SLA 等 7 大主流 3D 打印工藝，是國內少數能同時提供金屬/非金屬 3D 打印「設備+材料+軟件+ 服務」的企業，抗周期能力更強。 2）與拓竹合作，佈局農場和 C 端消費。25 年 11 月，匯納與拓竹達成合作，計 劃 26 年 Q1 前採購並部署 1.5 萬台拓竹 FDM3D 打印機，在深圳建設全球規模 最大的 3D 打印工廠。目前，已有 5000 台設備到場並展開部署。 3）設立子公司金石智匯，探索 AI 與 3D 打印軟件平臺新業務。具體如下：①智 慧 3D 打印農場業務：提供智能排產、設備監控等一體化 SaaS 服務系統；②AI 設計交互平臺：計劃集成 3D 掃描、文字/圖片生成模型等 AI 能力，可選擇專業 設計師定製、修改、輸出可打印模型，降低三維建模門檻；③成品電商交易平臺： 設想構建會員與用户社區，以提升用户粘性。3D 打印成品均可打印送到家，小 B、 C 端需求都能滿足；④創客社區和設計師平臺：IP 與創客大型社區，匯聚企業明 星等 IP、3D 模型創作者、設計師、設計愛好者。

2.4 AI+電商：全鏈路滲透驅動成本下行，聚焦前瞻佈局公司

我們認為當前 AI 賦能電商降本，全鏈路滲透驅動成本曲線下行。AI 技術已從電 商的輔助工具升級為核心降本引擎，通過對運營、供應鏈、客服等核心環節的全 鏈路優化，推動行業從單點成本控制向系統性效率提升轉型。基於此，建議關注 在 AI 產業鏈上具備前瞻佈局的公司。 值得買：深度參與 AI 全產業鏈，合作華為、騰訊、微盟等巨頭，已產生 AI 相關 收入貢獻。公司 2025 年前三季度實現 AI 相關收入 3229.05 萬元，截至 9 月底 公司調用第三方大模型 API 消耗的 tokens 數量達到 1083.83 億，較二季度末提 升47.19%；海納MCP Server輸出量超過2087萬，較二季度末提升153.89%。 戰略合作商：1）25 年 10 月公司與微盟集團達成戰略合作，將依託「海納」MCP Server 開放消費數據服務能力，與微盟的 SaaS 商業操作系統深度對接，共同 為外部 AI 生態提供「專業消費內容+AI 導購推薦+交易轉化」的技術底座，構建 「匹配—交易」AI 電商閉環。2）今年 9 月，與華為在上海正式簽署戰略合作協 議，雙方將合作關係從全面合作伙伴關係升級到戰略合作伙伴。

小商品城：Chinagoods 平臺深化 AI 技術賦能，推出「小商 AI」系列應用。25 年 4 月，公司與阿里雲簽署戰略合作協議，共同構建全國首個小商品貿易全鏈路智 能化平臺，利用通義大模型、AI 算力等技術重構研發、營銷、供應鏈等環節。 Chinagoods 經營主體（大數據公司）2025 年上半年實現營業收入 2.57 億元， 淨利潤 1.55 億元，同比增長 109.69%。我們認為，公司依託新一輪國貿改革試 點政策與資源優勢，有望進一步鞏固在出口上的領先優勢，支撐市場景氣度高位， 同時推進進口貿易迎來快速增長。 華凱易佰：與華為雲聯合打造 AI 視頻生成大模型。2025 年 4 月，公司全資子公 司易佰網絡與華為雲計算技術有限公司正式簽署全面合作協議。雙方將在跨境電 商視覺模型領域展開首家深度合作，基於華為雲盤古大模型和昇騰 AI 雲服務創新 打造「易智萬象」視頻模型。

匯通達網絡：今年以來收併購與 AI 合作密集落地。1）公司在 2025 年 9 月和 11 月接連公告兩起重大收購，擬以 9.94 億元收購金通靈（維權） 25%股權，並以 4.56 億 元收購 AI 電商服務商認知邊界 57%股權。2）8 月與阿里雲達成全棧 AI 合作， 全面介入通義千問大模型。3）5 月「千橙 AI 超級店長」APP」實現商業化，上半 年 AI 相關收入已佔服務總收入的 20%。 輕紡城：發佈紡織產業垂直大模型，佈局全球貿易服務。1）數字化轉型：2025 年 11 月，正式發佈紡織產業垂直大模型「布谷 AI」，並與 3D 柔性體仿真領域 的「小巨人」企業凌迪科技達成戰略合作，旨在構建紡織產業的垂直大模型，賦 能設計、生產、銷售全流程。2）全球貿易服務：設立海外展貿中心，開展面料代 採、成品供應等全球面料貿易及供應鏈服務，目標是從「市場管理者」向「產業 運營商」轉型。 吉宏股份：AI 賦能跨境業務，東南亞電商龍頭。1）自主研發跨境社交電商運營 管理系統並持續更新迭代「Giikin」平臺，貫穿包括選品、圖像素材設計、視頻素 材生成、廣告文案與翻譯、廣告投放、物流配送、客服等全業務流程，實現了業務的數字化、可視化、智能化；2）自主研發了電商文本垂類模型 ChatGiiKin-6B， 能夠深度解析不同區域市場的消費偏好與需求特徵，為選品團隊制定定製化的選 品策略。同時，可基於多維特徵對產品候選項進行智能排序與潛力評估，將產品 的市場熱度與盈利前景直觀呈現，極大提升了選品決策的科學性與效率。

3 化粧品：創新、精細、全面成為美粧競爭核心

3.1 大盤：化粧品穩健復甦，國貨美粧龍頭雙十一表現亮眼

我們組建了研究報告知識星球社羣，加入后您可以享受以下服務：

1、星球中分享最新、專業、深度有價值的行業研究報告、投行報告、白皮書、藍皮書、公司研報等。報告持續更新；

2、會員可以用提問方式單獨獲取需要的報告，滿足個性化需求；

3、星球中海量研究報告PDF高清版，無限制下載；

4、4000+會員使用的研究報告寶庫值得您信賴；

業務諮詢、商務合作：136 3162 3664（同微信）

温馨提示

應廣大粉絲要求，「報告研究所」成立了報告交流羣，歡迎各位公司、企業、投行、投資機構、政府機構、基金、創業者朋友加入！

這里能且不限於：「每日分享多篇研究報告、行業交流、報告交流、信息交流、尋求合作等......」

入羣方式：添加助理微信【touzireport666】，發送「個人紙質名片」或「電子名片」審覈后即可入羣。