國元國際：建議關注滔搏(06110) 核心品牌加大大中華區重視

智通財經APP獲悉，國元國際發佈研報稱，滔搏(06110)經營層面一定程度經過拐點，主要體現包括，淨關店數量基本穩定、單位坪效持續改善、核心品牌加大實質性支持。滔搏核心品牌耐克(NKE.US)新品逐步推出市場，建議關注。

國元國際主要觀點如下：

事件

公司於12月22日盤后公告三季度運營表現並舉行了經營電話交流會。公司FY2025/26第三季度（9-11月），零售及批發業務銷售金額同比高單位數下跌，毛銷售面積環比上季度末-1.3%，同比-13.4%。

經營承壓但符合預期，全年利潤持平目標面臨挑戰

Q3銷售同比下滑高單位數，零售表現優於批發。線下受低基數帶動略有改善，但線上因高基數增速放緩。折扣方面，受線上佔比提升影響，同比略有加深，但環比上半財年收窄。管理層坦言，宏觀環境及線下客流依舊低迷，財年利潤額同比持平的目標面臨一定壓力，但公司預計最終業績可能存在偏差，但在可控範圍內。

耐克支持力度增強，對大中華區庫存問題加大重視

耐克品牌加大對大中華區庫存和老舊貨品佔比較高的問題的重視，通過加大核心零售商的舊貨回購力度、回收后覈銷。一方面降低零售夥伴運營資金壓力，同時也改善品牌在大中華區新舊貨品比例。公司在經營層面已在一定程度上度過拐點，主要體現包括，淨關店數量基本穩定、單位坪效持續改善、核心品牌加大實質性支持。分別對應，公司經營調改基本穩定、公司新業務模型具有成效、夥伴支持有望反映在報表端。

該行認為，未來仍需考慮消費環境的恢復程度，后期耐克新產品的終端市場成效以判斷公司實質性經營恢復情況。該行會着重觀察公司下半財年的利潤率改善情況和耐克新產品未來的終端市場反饋。